海通證券股份有限公司 張一弛/張向偉/吳傑/張磊
福能股份( 600483) 跟蹤報告： 氣電電價調升&氣價調降雙重利好有望推動氣電業績顯著增長
投資要點：
天然氣發電上網電價調升&天然氣採購價格調降。 公司公告， 晉江氣電臨時上網電價為0.5957元/千瓦時， 自2018年1月1日起執行； 中海福建天然氣印尼合同天然氣銷售給燃氣電廠的門站價格摺合2.803元/立方米， 自2018年1月1日起執行。 氣電價格提升&氣價下調帶來較大利潤改善。 1） 氣電上網價格較去年均價0.5434元/kwh提升0.0513元/kwh， 2017年公司上網電量22.32億度， 以此為計準測算， 扣除增值稅項， 我們預計電價調升帶來的毛利增長在1億元左右； 2） 天然氣價較去年的2.86元/立方米下降0.057元/立方米， 去年天然氣氣耗0.1925立方米/kwh， 發電22.84億度， 折算下來用氣量4.4億立方米， 按此測算， 若氣價全年維持在2.803元/立方米的水平， 扣除增值稅項， 帶來成本的下降在2300萬元左右。 晉江氣電2018年利潤有望顯著增長。 根據上述測算， 氣電上網價格提升以及天然氣價格的下降對公司帶來的毛利增長合計1.2億元左右， 扣除所得稅（ 25%稅率）， 這兩項調整合計有望帶來9000萬元左右的淨利潤增長。
目前替代電量政策仍未確定， 晉江氣電全年盈利情況需等替代電量下發後方可更為明確。 風電規模增長持續增長將推動公司業績穩步提升。 截至2017年底， 公司投運總裝機66.4萬千瓦， 在福建區域佔比26.14%， 位居第一。 公司核准在建風力發電項目裝機規模約42.3萬千瓦， 其中： 陸上風電22.3萬千瓦， 海上風電20萬千瓦。 結合在建項目情況， 我們預計2018年底公司風電併網量有望達到850MW， 全年時間加權併網量有望達到750MW， 為18年風電業績帶來推動。 熱電/火電： 看好煤價下跌帶來盈利反轉。 煤價： 供給逐步釋放， 我們預計18年煤價有望出現一定程度下跌； 公司火電/熱電權益裝機超過250萬千瓦， 僅鴻山熱電（ 120萬千瓦） 年耗煤（ Q5500原煤） 超300萬噸， 假設煤價下降10元/噸， 對鴻山利潤提升1900萬左右。 此外公司控股/參股華潤六枝、 華潤溫州、 國電泉州等火電/熱電場， 若煤價下跌， 都將充分受益。
盈利預測與投資建議。
我們預計2018-2020年， 分別實現歸母淨利潤11.89、 13.73和15.83億元， 同比增長49.12%、 15.45%和15.36%。 每股收益0.77、 0.88和1.02元。 給予2018年PE14X， 對應10.78元/股， 買入評級。
風險提示。
風電裝機規模不及預期； 煤炭價格上漲；
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