比特幣是最早出現的加密數字貨幣，比特幣的蓬勃發展促進了其它加密貨幣的興起。來自美國和以色列的學者 Gandal，Hamrick，Moore 和 Oberman 在發表於 2018 年的貨幣經濟學期刊（Journal of Monetary Economics）上的文章中，研究了在 Mt.Cox 比特幣交易所的可疑交易並發現：當可疑交易發生時，比特幣價格平均上漲四分之一，在未發生可疑交易時，比特幣價格略有下降，因此比特幣價格的暴漲有可能是由少數人的價格操作行為導致的。他們還指出過去一年中比特幣價格暴漲背後的原因也值得推敲。
何為 Mt.Gox 的可疑交易
在 Mt.Gox 的交易數據被洩露後，其中的可疑交易行為（Bots）被發現，我們將可疑交易分為機器人Markus和Willy。機器人 Markus 在 2013 年 2 月 14 日開始購買比特幣，一直活躍到 2013 年 9 月 27 日。它的賬戶被偽造出擁有比特幣的記錄，但並不實際擁有比特幣。Markus 始終以隨機價格刷單，但並不實際支付購買比特幣的錢。該賬戶在 225 天中的 33 天處於活躍狀態，獲得了 33598 個比特幣，價值總計 7600 萬美元；機器人 Willy 則用 49 個不同的賬戶購買，持續小額刷單，迅速購買了 250 億美金的比特幣，從來不賣出。首個 Willy 賬戶於 2013 年 9 月 27 日，在 Markus 賬號永久關停後 7 個小時 25 分鐘後開始活躍。每一個 Willy 賬戶購買 250 萬美元后關閉，另一個賬戶接著開始購買。Willy 在數據截止前的 65 天中有 50 天處於活躍狀態，共計獲得了 268132 個比特幣，花費 1.12 億美元。雖然 Willy 獲取的比特幣數量略少於 Markus，但 Markus 是在 225 天中的 33 天獲取這些比特幣，Willy 的強度大於 Markus。截至 2013 年 11 月，這兩種可疑交易行為共計獲取了 60 萬個比特幣。近期，在日本的法庭上，前 Mt.Cox 的 CEOMarkKaepeles 承認，交易所自己有在運營 Willy 賬戶，交易自動發佈。
什麼激勵了可疑交易的發生
黑客在 2011 年從 Mt.Gox 盜走了大約 65 萬個比特幣，Mt.Gox 的 CEO，MarkKarpeles 為掩蓋這起事件而進行可疑交易，可疑交易能夠掩蓋比特幣丟失的原因在於，比特幣交易所在某種程度上類似銀行，用戶在交易所買賣比特幣，這個過程中其實是在交易所的法幣及比特幣賬戶之間進行切換。只要用戶對交易所保持信心，就可以延緩交易所破產的時間：可疑交易能夠增加 Mt.Gox 的交易量，並將用戶的 " 比特幣 " 餘額換成法幣，使得交易所的比特幣赤字轉化為法幣赤字。當用戶需要提取比特幣時，交易所必須立刻提供，但當用戶申請提取法幣時，交易所可以以一段時間內提款上限進行拖延。通過這種方法，可以延遲 Mt.Gox 比特幣被盜問題暴露的時間。事實上，在 Mt.Cox 運營的最後幾個月，確實有用戶無法提取法幣的現象。同時，Mt.Gox 使用機器人進行可疑交易能夠讓市場看起來更加活躍，這樣可以增加交易所的交易費用，使得 Mt.Cox 交易所收益。
可疑交易增加額外交易量
無論是 Markus 還是 Willy 的行為都帶來了額外的交易量提升（即扣除他們自己的交易行為後的交易量）。在有可疑購買行為的時候，幾個主要比特幣交易所的交易量都顯著提高。在 Willy 活躍的 50 天內，Mt.Gox 交易所的日購買量中位數為 26000 個。在 Willy 不活躍的 41 天內，Mt.Gox 交易所的日購買量中位數僅為 10500 個。該差異在其它的平臺同樣存在。四個交易所總的日交易量中位數在 Willy 活躍和不活躍期間分別為 83000 個和 29500 個。對於 Markus 的行為，同樣有類似的現象。Markus 活躍期內 Mt.Gox 交易所日交易量的中位數是 42000 個比特幣，在非活躍日期僅為 17400 個比特幣。在不同的平臺，這一規律依然存在，在活躍日期四家交易所的交易量中位數為 68000 個，非活躍日期僅為 31000 個。
因此，無論具體是哪種操作方法，可疑交易行為都會帶來額外的交易量提升。可能是這些交易行為給市場發送了一個信號，促使其它交易者購買比特幣，從而促進交易所的交易量。這也能說明為何可疑交易行為能夠對比特幣的價格產生如此重要的影響。
可疑交易使比特幣價格上升
人們很容易將可疑交易與價格上漲聯繫在一起，這是因為需求增加會帶來價格上漲。雖然可疑交易行為只發生在一個交易所，但研究其對於其它交易所以及整個比特幣生態系統的影響非常重要。
描述性的證據顯示確實存在這個趨勢：在沒有發生可疑交易行為的時候，55% 的時間在上漲，但在可疑交易行為活躍的時間內，79% 的時間都在上漲。在此期間，類似模式的價格上漲同樣存在於其它交易所，這說明可疑交易行為的影響會溢出至其它交易所。在採用迴歸分析的方法控制其他變量來研究可疑交易行為對於價格變化的影響後，該結論依然成立。
檢驗是否有市場操縱行為
Aggarwal 和 Wu ( 2006 ) 描述了一種被稱為 "PennyStocks" 的市場操縱行為，即通過持續發佈價格逐漸提升的小額交易單來誤導市場。美國證券交易委員會認為這種操作可以人為地創造需求，通過無法解釋的量價提升吸引投資者買入證券，從而讓賣出者獲益。這和Markus和Willy使用的可疑交易方法類似，說明可以通過個體對數字貨幣的投資行為，觀察是否出現持續買入的方式，同時買入會伴隨價格上升的現象，來觀察是否存在市場操縱行為。
市場操縱有兩個條件：一是數字貨幣需要有一個足夠大的市場以便於獲利了結，同時這個市場又不能夠太大，才可以讓可疑交易繼續。二是數字貨幣需要在當日有一個交易量的躍升來驅動價格的提高。對於第一個條件，當前 308 種數字貨幣的市場規模適宜。對於第二個條件，我們發現數字貨幣市場的交易量和價格之間存在明顯的正相關關係。因此，當前市場操縱行為有發生的基礎。
【鏈線簡介】鏈線財經是基於Chainline主鏈的去中心化區塊鏈和數字貨幣財經資訊平臺，是集財經資訊、社交廣告、交易錢包、理財功能、DAPP分發等一站式區塊鏈產業服務平臺，鏈線財經致力於打造真正自治、高效、透明的區塊鏈世界，成為區塊鏈時代標準入口級用戶生態社區。
官方網站：www.lianxian.pro
官方訂閱號：鏈線財經訂閱號
閱讀更多 鏈線財經 的文章
