銳科激光（300747）
營利雙升持續快速發展，毛利率改善追趕巨頭IPG
銳科激光成立於2007年，是國內第一家專門從事光纖激光器及核心器件研發並實現規模化生產的國家級高新技術企業。通過十餘年的發展，公司已掌握光纖激光器及其核心元器件和材料的關鍵技術，實現了光纖激光器上游產業鏈的垂直整合，成為了全球激光製造和增材製造行業重要的激光器供應商和解決方案提供商。公司2017年實現營業總收入9.52億元，同比增長82.01%；實現歸母淨利潤2.77億元，同比增長211.31%。2014-2017年公司營業總收入CAGR為60.10%，歸母淨利潤CAGR為177.23%。公司毛利率和淨利率水平連續三年提高，2017年淨利率達到29.37%，超過公司對標的國際巨頭IPG光電，展現了公司優秀的成本和費用控制能力。
光纖激光器市場前景廣闊，進口替代空間巨大
光纖激光器因具有轉換效率高、光束質量好、體積小巧等優勢，在激光器比重日益增加。近年來，隨著光纖激光技術的發展和下游行業需求的增加，光纖激光器市場規模保持快速增長。全球光纖激光器市場規模從2013年的8.41億美元，增加至2017年的20.39億美元，年複合增長率為24.78%，保持快速增長態勢，並預計於2020年超過25億美元。公司營收增速常年高於行業增速，市場份額持續提升，展現了公司產品優秀的市場競爭力。
“千人計劃”體現領導層技術功底，研發投入保障未來長遠發展
公司副董事長兼總工程師閆大鵬、董事兼副總經理李成、副總經理兼董事會秘書盧昆忠3名高層次人才入選國家“千人計劃”，3名“千人計劃”人才均為光纖激光器及核心器件等領域的領軍人才。截至2017年末，公司及控股子公司共有技術研發類人員205人，佔全體員工人數的比重為24.29%。銳科激光先後研製出我國第一臺25W脈衝光纖激光器產品，第一臺100W、1,000W、4,000W、6,000W和10,000W連續光纖激光器產品並形成批量化生產，技術研發實力在國內同行業中保持領先水平，打破了國外激光激光器壟斷及定價的局面。公司大部分核心元件自產，2017年又收購武漢睿芯，實現自主知識產權。未來公司將繼續向高附加值的高功率激光器領域發展，有望進入大族激光等世界一線客戶的供應鏈。
盈利與估值：我們預計公司2018-2020年營業總收入為15.10億元、21.83億元、29.89億元，同比增速為58.59%、44.60%、36.95%。預計公司歸母淨利潤為4.68億元、6.97億元、9.74億元，同比增速為68.75%、48.98%、39.72%。預計EPS為3.65、5.44、7.61，對應市盈率為44.69、30.00、21.47。
風險提示：光纖激光器市場競爭加劇，大功率激光器研發進度受阻。
本文源自證券市場紅週刊
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