紅刊財經 韓平
今年以來，A股與港股雙雙大跌，上證指數與恆生指數均自今年1月29日高點後一路下跌。截至9月13日，A股最大跌幅已經達到26%，而香港的恆生指數同期最大跌幅達到21.7%。
然後，我們聽到了一個新名詞，叫做技術性熊市。所謂技術性熊市，百度了一下，據說是指跌幅在20%左右的下跌。但是為什麼做這樣的結論，無從知曉。
技術性熊市理由不足
此前港交所行政總裁李小加公開表示，目前港股市場基本面仍強勁，當前港股的震盪是在中國與美國貿易摩擦影響下，市場缺乏方向而造成投資趨謹慎的結果。但是7個月跌了20%，年化一下，年虧損就是34%啊！
以上證指數為例來分析理論上跌幅20%的技術性熊市是否存在：在2014年7月到2015年6月的翻倍行情中，其周線也是最多連續兩根小陰線就開始翻紅，期間兩次幅度最大的調整，振幅才11%！
其實這也很好理解，在政策面、宏觀經濟面、企業微觀面都處於良好狀態的情況下，尤其是股價一直運行在上升通道內的話，獲利盤因短期獲利太多、技術指標偏離太多而回吐的話，場外的資金是沒有耐心等待它深幅回調的，心急的投資者可能回調到5%就開始衝進去了，穩健的估計能熬到回調8%左右再動手;當回調到10%時，基本全市場都變成多頭來搶籌碼了，怎麼可能跌到20%呢？
而恆生指數的這波下跌，周線上是4個連陰，一根陽線，又是兩組3個連陰，中間也只有一根陽線。從6月份開始，更是連續6周的陰線。而且指數不論是日線還是周線，已經全部跌破了60日以內的短期均線水平了，上升通道已然不復存在了。技術指標根本不是超買需要調整，而是超賣都鈍化了！所以港股的這波下跌，完全不是技術性熊市能夠解釋的。
政策前景不明，投融資比例失衡
事實上，由於恆生指數集中了像騰訊、友邦這樣的大盤藍籌股，其基本面確實還是比較穩定的；但是香港很多中小盤股，包括一些科技股，其跌幅更大。
首先是中國與美國貿易摩擦的前景令人擔憂，港股市場上大量依靠對美貿易生存的企業將直接受到衝擊。去年漲幅最為強勁的舜宇光學，要依靠為蘋果這類大客戶提供配件賺錢，如果貿易摩擦開打、稅收提高，公司的盈利前景大概率會惡化。而香港本地的經濟大多依靠外貿支撐，所以也會受到極大的負面影響。
而在國內政策上，對新能源車的補貼大幅下調、對遊戲的監管、對互聯網金融的監管、對民辦教育的監管、對房地產行業的調控、對殯葬行業的監管等等，都大大壓縮了這些企業的發展空間，令比亞迪、騰訊、阿里系、以及教育與房地產、殯葬行業上市公司都先後出現了大幅下跌的走勢。
除了貿易前景不明與政策頻繁出臺外，股市下跌更直接的因素就是投融資比例失衡。在美元加息升值、資金大幅流出新興市場的背景下，要圈錢的公司卻依然接踵而至！
今年港交所可謂矯枉過正，4月正式發佈《新興及創新產業公司上市制度》的諮詢總結，允許雙重股權結構的公司、尚未盈利的生物科技公司以及已經上市的公司做第二掛牌點，赴港上市。新規一出，去年還排名全球融資第三的港交所迅速在8月上旬登上了全球同期上市公司數量與融資金額雙第一的寶座：136家企業上市，融資額1871.21億元，已經超過了去年全年的融資水平！僅小米與中國鐵塔兩家公司的融資額度，便接近1000億港元！
對生物製藥企業上市條件的放寬，令一眾在A股融資困難的相關企業紛紛轉向港交所。不少虧損的企業也紛紛各顯神通，每家從香港股市上圈走了數億元港幣。就是在目前已經下跌20%的情況下，港交所依然對申請來者不拒。李小加表示：目前等待上市的公司多於預期，美團、海底撈等明星公司正排隊掛牌港交所。此外，投行人士預計年內仍有5家單個融資過百億的公司有希望掛牌。
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