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最強邊際效應，直擊深處
1、油服：油服板塊自四月以來我們持續看好，當時主要驅動是油價上行，盈利回升驅動資本開支增加。站在當前時點，加大天然氣勘探開發力度以及最高領導人表態加大石油勘探力度都對行業帶來正面催化，相關油服股價近一段時間仍較為堅挺。但我們也強調，弱勢市場補跌風險巨大，耐心等待調整，不可追高。我們也將會擇時優選公司加入“價值成長”。
2、醫藥生物：中國糖尿病用藥市場仍處於挖掘階段，與海外市場存在嚴重代差；降糖類似藥、抑制劑正放量，市場潛力無限；疊加醫保支持，國內降糖藥物市場有望加快升級換代。
3、電子： 公司從本質上是由“人”構成的，人均指標是衡量公司經營和發展的重要角度。對於製造業企業而言，員工對於各生產過程的參與、產出以及回報很大程度上反映了企業的經營策略和運營情況。
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01、油服
能源安全政策疊加盈利驅動，油服行業迎來景氣向上拐點（長江證券）
①國內油氣進口依存度持續提升，能源安全形勢日益凸顯
我國原油產量15年後持續下降，而原油表觀消費需求持續增長，原油進口依賴度近年來持續提升，截至18年7月升至70.67%。同時，近年來國內天然氣消費需求持續快速增長，2017年天然氣表觀消費量約2394億立方米，同期國內天然氣產量增至1474億立方米，增幅遠低於消費量增長，截至2018年7月，天然氣對外依存度已升至43.65%。 油氣對外依存度不斷提升凸顯國家能源安全形勢日益嚴峻。
②能源安全戰略加大油氣勘探開發力度，政策背書驅動行業投資上升
8月中石油、中海油召開專題會議研究油氣增產計劃，加大國內油氣勘探開發力度，提出國內原油產量2億噸目標，統籌推進天然氣供儲銷體系建設。同時，近期國務院公佈《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》，明確天然氣發展與改革方案。
要求以“三桶油”為主力的各油氣企業全面增加國內勘探開發資金和工作量投入，力爭到2020年底前國內天然氣產量達到2000億立方以上，預計18-20年CAGR有望達到約10.71%。
目前，伴隨油價上行，油公司盈利回升驅動資本開支增加，同時疊加國家能源安全政策驅動投資上升，油服行業有望迎來確定性向上拐點。
③訂單及盈利持續改善，行業迎來底部復甦向上拐點
從油價回升的產業鏈受益順序來看，依次是“油公司——油服公司——油服裝備公司”。
油服行業週期波動與油價走勢密切相關，且由於其處於產業鏈後端環節，油價對油氣勘探開發產業鏈的傳導一般遵循如下路徑：油價進入上升通道並維持在一定區間以上，市場形成穩定油價預期，油公司盈利能力增強刺激資本開支意願提升，油服公司業務量增加、產能利用率提升；油服公司盈利增加後加大設備採購，從而推動設備類公司回暖。
④油價上行驅動油氣板塊業績復甦，資本開支力度增大
伴隨油價上行，油公司業績持續復甦，2017年中石油、中石化、中海油合計營業收入實現45568.23億元，同比增長23.51%，2018H1延續增長勢頭，合計營收同比增長12.55%。
與此同時，油公司業績彈性快速釋放，2017年、2018H1國內三大油公司歸母淨利潤同比分別增長79.41%、68.10%，遠遠超過收入增幅。
油公司盈利能力提升推升其資本開支增加，2017年“三桶油”資本開支同比增速結束近幾年來長期負增長趨勢。 中石油、中石化、中海油2017年合計實現資本支出3656.11億元，同比大幅增長22.74%，2018年計劃繼續擴大資本開支，其中，中石油預計資本支出2258億元，其中勘探與生產支出1676億元；中石化計劃資本開支1170億元，其中勘探及開發資本支出485億元；中海油18年資本支出預算約700-800億元，其中勘探及開發支出約581-664億元。
伴隨油價上行，油氣產業鏈從油價、油公司到油服及設備公司的傳導鏈條已經實現，油公司業績大增驅動資本開支力度增加，油服公司訂單和業績向上拐點確立，伴隨資產負債表逐步修復，未來業績彈性存在較大提升空間。
同時，就行業而言，在油價維持相對高位背景下，油公司盈利驅動疊加國家能源安全戰略推動油氣勘探開發力度加大雙重作用下，國內油服行業有望迎來景氣向上週期。
⑤投資建議
傑瑞股份、石化機械
02、醫藥生物
重磅類似藥即將放量，糖尿病用藥市場潛力巨大(安信證券)
①現狀：中國降糖藥市場特點
診療率低，治療達標率低，中後期病人較多，胰島素需求較為剛性；作為慢性病長期用藥，龐大的基層群體支付不起，新農合報銷又比城市少；臨床治療理念簡單，主要考慮降血糖，海外已經把心血管獲益作為一個甚至比降糖更優先的考量因素；新型降糖藥臨床推廣難，多數臨床醫生傾向於處方更為熟悉的早期品種。
②空間：與海外存在嚴重代差
歐美國家，使用最多的為DPP-4，SGLT-2類藥物和注射劑GLP-1類似物；胰島素中又基本以胰島素類似物（速效、長效）和新一代超長效胰島素為主。過去五年來國內市場份額前三位由阿卡波糖、二甲雙胍、格列美脲佔據，2017年分別為33.8%、17.7%、9.3%，合計近60%。而DPP-4藥物2017年的份額只有8.6%。存在嚴重的代差。
③趨勢：GLP-1類似物和SGLT-2抑制劑正在快速放量
從海外臨床應用趨勢看，GLP-1類似物正在快速崛起，是最具成長潛力的降糖藥。
但糖尿病作為多發病機制的進展性疾病，胰島素仍是後期治療的剛性需求藥物。因此，GLP-1類似物和胰島素兩者將長期並存。
國產GLP-1類似物創新藥（石藥集團中奇製藥的rE4）處於III期臨床中。口服降糖藥中，SGLT-2抑制劑相較於目前應用最廣泛的DPP-4抑制劑，儘管降糖效果大致相當，但SGLT-2抑制劑被證實存在心血管獲益，同時有減重效果，近兩年來增長迅速，有望不斷侵襲DPP-4的市場。SGLT-2抑制劑領域，恆瑞醫藥的恆格列淨進展最快，處於III期臨床中，是潛力重磅品種。
④政策：新醫保有望加快升級換代
2017年5大DPP-4抑制劑進入乙類醫保；GLP-1激動劑利拉魯肽通過談判降價進入醫保；3大SGLT-2抑制劑CFDA批准上市。
同時國內企業在這些領域研製的創新藥及仿製藥也有望在未來幾年陸續上市，疊加醫保支持，國內降糖藥物市場有望加快升級換代。
⑤相關標的
通化東寶（國內胰島素領域龍頭企業，甘精胰島素已於2017年報產，有望於2018年下半年獲批，門冬胰島素完成III期臨床即將報產）
樂普醫療（艾塞那肽仿製藥（報產在審評中），胰島素類似物（在研產品甘精胰島素正在開展III期臨床試驗，有望2019年報產；門冬胰島素已報臨床）
03、電子
天風電子板塊最新報告，人均角度篩選出了哪些公司？（天風證券）
①縱向對比
電子板塊總體人均盈利水平提升，人均研發及銷售費用同步增長。
②橫向對比
人均指標的高低與公司所處行業有關，海內外樣本公司中同類別企業的人均指標差異不大。 大陸電子公司中半導體設計類企業人均營收、利潤及研發水平明顯領先，技術/市場壟斷型企業如臺積電人均利潤也大幅領先。
③投資標的
1）關注人均產出高的公司。
我們以淨利潤為人均產出的衡量標準，按照申萬二級行業劃分，整理了各細分行業近三年平均人均淨利潤前五的公司名單（剔除ROE逐年下滑幅度較大的公司）。
2）關注人均工資高的公司。
可比公司人均工資水平的差異受到公司激勵政策、公司所在地居民收入水平等多方面的因素影響。員工素質的差異化，考察可比公司碩博學歷員工比例，反映了公司研發實力的強弱；員工結構的差異化，考察可比公司技術和生產人員比例，高比例技術人員、低比例生產人員一定程度上反映了公司生產自動化水平的高低。
擁有高比例碩博員工/技術人員，研發實力強大，如：聞泰科技、信維通信、三安光電、利亞德、生益科技、大族激光、聯合光電、京東方等；
2）擁有低比例生產人員，自動化水平突出，如：歌爾股份、欣旺達、大族激光、信維通信等。
3）關注人均工資水平和研發投入較高，但人均利潤/現金流短期內承壓的公司。
在諸多電子公司中，不乏人均工資、人均研發高於同行業，同時人均利潤和現金流也領先的優質公司，
如：欣旺達、聞泰科技、信維通信、三安光電、利亞德、法拉電子、大族激光、銳科激光、匯頂科技、京東方、崇達技術等。
然而正如前所述，人均工資和研發投入在短期會抵減利潤，我們還應重點關注與可比公司相比人均工資/研發水平較高，但人均淨利潤/現金流相對較弱的標的，充分挖掘個股成長潛質，
如：聯合光電、德賽電池、大華股份、歐菲科技、生益科技、順絡電子、納思達、北方華創等。
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科技也逃過不過川普重錘，距離2638也就是30個點的距離了。雲計算和5G您覺得還有機會嘛？
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