有一句話叫做，no zuo no die。這話放資本市場也很合適。風雲君就碰到了一家沒事給自己找點事的上市公司。
一、暗度陳倉：預付材料款原來是借款
故事的主角新疆浩源[002700.SZ]於2012年9月登陸深交所，這會算起來也有六年了，就快“小學畢業”了。就這當口，給自己送了份“畢業禮物”。
新疆浩源是在2018年3月30日公佈的2017年年報，還沒來得及檢驗2017年的經營成果，結果就看到了兩個更扎眼的公告：《關於對公司2017年度財務報表出具帶強調事項段的無保留意見審計報告的專項說明》；《關於公司股票交易可能被實行其他風險警示情形的提示性公告》。
簡單的理解就是，公司攤上事呢。
那是啥事呢？先來看看審計報告中的強調事項。
咦，按照風雲君一般的理解，如果是關聯方借款，走的是正常流程的話，不至於成為強調事項給年報添彩吧？
再接著往下看卻發現，這裡所謂的借款協議還有個曾用名，叫做“預付材料款”。
新疆浩源在2017年6月至11月期間分5筆向友邦數貿累計付出資金1.7億元最開始走的是預付材料款的名義。
說實話，這一招走的真不算高明。為何呢？
首先，從資產負債表的歷史數據縱向對比來看，新疆浩源的預付款項最高時1700萬不到，如果真的突然蹦出來個1.7個億，這不得好好解釋解釋？
其次，這預付材料款計劃是說用於天然氣管網建設的鋼材，走的是公司內部正常的合同審批及付款流程。如此大的預付金額沒人質疑？多大的工程需要1.7個億的鋼材？再者這是預付款，預付一般不都是按照1成-3成來付款的，這究竟是工程夠大還是說這預付比例不是一般的高？
再者，新疆浩源近期並未公佈新的工程項目，而縱觀已經建成和仍在建的項目，也沒見有這麼大投入的。所有重要在建工程預算投入總和也就才8000多萬，IPO募投項目最大的也就才1.2個億，那一個鋼材預付款就1.7個億，看這架勢豈不是要再造一個新疆浩源？
最後，再來看一下乙方-新疆友邦數貿貿易有限公司又是何方神聖，一下子承接瞭如此大的工程。結果上天眼查一查發現，這公司2017年1月份才註冊，真讓人不明覺厲啊！
所以說，借款協議變預付款這一招不說審計過不了關，真到了投資者這裡稍微上點心的，都得問出個十萬個為什麼。
不過，審計估計更容易查。預付款是根據採購合同來的，而採購合同則需要有實質的採購背景。顯然，錢到賬之後，大股東忙著拿著這錢給下轄的房地產開發企業維護房地產開發去了，誰還真的採購1.7個億的鋼材？給誰用？放哪裡都是個問題吧！
至於為何新疆友邦數貿貿易有限公司又成了上市公司的關聯方呢？那就更簡單了，明面上我們看到的友邦數貿的兩位股東李平、陸紅僅是名義股東，但實際出資方為阿克蘇盛威實業投資有限公司，也就是上市公司的控股股東。而背後的實際控制人為公司董事長周舉東先生。
不過這不太高明的招數，在年報出來之前，還用了一次：2018年1月新疆浩源又以預付材料款的名義向友邦數貿劃轉資金累計1.4億元。到了，2月份，再次劃轉2.2億，不過這一次倒是有所改善，用的是資金使用合同。但是問題又來了，新疆浩源未按規定履行信息披露義務。
根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，關聯交易單筆金額達到上市公司最近一期經審計淨資產的0.5%以上且超過300萬元的，都應該及時披露，並在定期報告中披露。而新疆浩源的每次劃轉基本都需要披露。
所以，最後的行政處罰也是針對新疆浩源未按規定披露關聯方非經營性佔用資金的關聯交易。
不過，風雲君還是有個小小的疑惑，雖說新疆浩源後續針對預付款部分補充了借款協議，但是這事件的起因不應該是偽造預付賬款嗎？（除了最後一次是關聯方借款未披露）按照虛假合同預付材料款，這不僅僅是披露問題，而是造假問題。
二、壟斷業務並不瀟灑
而由此次事件還引發了一系列連鎖反應，新疆浩源是實實在在的把交易所或者說監管機構的眼光給吸引住了，算是求捶得捶吧。
不過，在這之前我們先分析下“曾經”的新疆浩源。
事實上，新疆浩源從上市以來主營業務並未發生改變，主要從事主營天然氣輸配、銷售和入戶安裝業務。業務主要集中在新疆阿克蘇市。
從天然氣產業鏈上來看，上游主要是天然氣的勘探和開採，而我國的天然氣資源基本被中石油、中石化和中海油三家所有；中游運輸業包括通過長輸管網、LNG運輸船和CNG運輸車等，也呈現集中性，由中石油、中石化和中海油、陝天然氣等所有；下游分銷行業，就是通過中游輸運將上游天然氣輸送後，一部分直接供給了直供用戶，另外一部分銷售給城市燃氣分銷商，然後其通過自建的城市管網、運輸車等對城市內的最終用戶進行銷售。
從新疆浩源的業務收入來看，基本屬下游。
而根據國務院《城鎮燃氣管理條例》規定：用管道供應城市燃氣的，實行區域性統一經營。目前，公司已經在經營區域的縣市取得30年的城市燃氣特許經營權。在相當長的時期內，公司在特許經營區域範圍內都將獨家經營城市管道燃氣業務。
且分別在2006年6月9日和2011年4月7日與中石油塔里木油田分公司簽定了《天然氣購銷框架協議》及《補充協議》，供氣期限為20年。
也就是說，只要不作妖，靠著這特許經營權好好經營，要餓死很難。然而，由於天然氣的價格是受管制的，對於新疆浩源這一類企業來講，要發展那也難。
而天然氣價格管制是兩頭管：上游購氣價格受發改委管控，下游銷售價格也受發改委管控，夾在中間的這部分單位利潤基本是固定的。新疆浩源想要提高淨利潤，基本得靠“拉人頭”。
我們知道其主營業務收入主要來自三個方面：車用天然氣、民用天然氣、入戶安裝。
車用天然氣就是我們常見的加氣站加氣業務，那如果加氣站數量是固定的，那每年的收入變動不會太大；再者，加氣站的建設也是要報批，有規劃和限制的，那這部分業務的增長基本不會有大的爆發。
民用天然氣呢，主要是供氣給其特許經營權區域裡的居民和企事業單位，這部分業務隨著煤改氣的推廣，會有一段快速增長期，但同時又有明顯的天花板，那就是特許經營權是有區域限制的。到頂了，也就是這區域範圍內所有要用氣的都購自於新疆浩源。
那後續的增長靠什麼？往外圍擴展，好似也行不通，沒有特許經營權，一切免談；那併購行不行？把有特許經營權的企業買過來，這點子新疆浩源肯定也想到了，但是到目前都沒有一個成功案例，估計就一個可能呢，別人不賣。那也只能乾瞪眼呢。
至於入戶安裝業務，這部分業務應該算是民用天然氣業務的先行指標。畢竟，一個區域內，安裝完一戶就少一戶，收入越來越少肯定是常態。
從下圖數據，也可作推斷。
再看各業務部分近幾年的同比增速，入戶安裝業務是下降速度最快的，車用天然氣的增速與前幾年相比也在下降，目前基本算穩定，只有民用天然氣在2017年出現大的增長，但是這部分增長能持續多久，也得打個問號。
再者，隨著天然氣需求的上升，時常會出現氣荒的現象。同理，新疆浩源也會出現氣源不足，而在購氣不足的情況下，車用天然氣是要讓道民用天然氣，然而後者的毛利率更低，所以，新疆浩源這帶自然壟斷屬性的主營業務並沒有想象中瀟灑。
可以看到，主營以及扣非後淨利潤近期都出現了下滑趨勢。銷售毛利率就更不用說呢。
可見，這帶壟斷性質的特許經營業務著實有點雞肋，價格上漲跟他關係不大，需求增加跟他關係也不大，面對毛利率不斷下降，上市公司也無能為力。
結束語
對於新疆浩源而言，未來的增長確實是一大難題。不過，近期新疆浩源連著幾個漲停板，是經營上有重大突破？投資者熱衷的地域概念好像還沒激烈到這個程度，那就是另外一個消息呢：
215億的投資（分期投資：一期約40億、二期約25億、三期約150億），新疆浩源出資比例為項目註冊資本的20%，也即是43個億。這錢從哪來啊，風雲君沒看出新疆浩源是個隱形富豪的潛質啊？其市值也就不到40個億，這是要賣身還是咋地？
投資者若問控股股東，那就更沒錢呢。控股股東手中股票基本都質押了，融資去開發房地產項目呢，目前估計還缺錢，不然也不會出現最開始的“預付款”一案，再者，從股價走勢來看，控股股東估計還得擔心平倉風險。
再者，按照計劃其一期項目得到2020年8月份建成投產，二期及三期項目建設時間待定。
這在風雲君眼中，就是給投資者畫了一個大餅。當然，吃不吃這口餅，大家隨意哈。
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