近期的指數雖然低迷疲弱，但一些積極因素正逐步累積，如金融去槓桿政策的適度放鬆、高毅景林等私募逆勢加倉、更加積極的財政政策等，都在預示著市場的變局可能即將發生。在市場出現整體低估的當下，是否就該選擇介入，以及該關注哪些板塊呢？
本週，《紅週刊》邀請了幾位知名投資人暢聊新形勢下的市場機會，在採訪中，雖然投資人們普遍認為短期上漲可能性不大，但都看到了好的信號，一旦這些轉變能夠確認，A股的牛市就來了。如林園認為，醫藥板塊獨立於大盤之外，正在走牛；翟敬勇判斷，叫停去槓桿將帶來一個實質性的轉變；陳理則認為，當前是天賜良機，當用桶來接黃金雨。
“磨底”過程仍在進行中
《紅週刊》：從盤面上看，地產、金融等板塊已經構築了底部小平臺，按照您觀察市場的方法，是否可以說磨底階段已經接近尾聲？
林園（林園投資公司董事長）：在我看來，從2007年至今A股都處在熊市當中，這10年間都在消化2007年時產生的高估值，市場跌了這麼久，磨低的時間也會長一些。
翟敬勇（深圳市榕樹投資管理有限公司總裁）：我們觀察國內和國際兩個方面的形勢，認為磨底才剛剛開始。首先從國內來看，上半年出口增速有所回落：出口總額為7.51萬億元人民幣，增長4.9%，遠低於去年同期15%的增長率。貿易順差9013.2億元，收窄了26.7%。這背後的原因主要是中美貿易戰引起的出口下滑，影響了出口企業的營收。
其次，中國去年GDP達到82.7萬億，房地產及相關產業鏈貢獻了34萬億，佔比超過40%。這說明在中國經濟轉型過程中，傳統經濟的增長還是離不開房地產的支撐。當房價被雙限政策摁住之後，宏觀經濟也好不到哪去。同時，去槓桿又讓煤炭、鋼鐵等很多企業頗為受傷，這些企業擠出大量產能，大幅減產，都成為了“傷兵”。
最後，反應到股市上，目前沒有多少人談論股票了，從2015年的高位跌下來後，A股有一半企業的跌幅超過50%，這是一個標準的大熊市。今年7月份以來，沒有一個行業是不跌的、是倖存的，投資者的悲觀情緒還很濃厚。
從國際角度來看，最大的變數在於美國，7月份美國國會宣佈拿出120億美元補貼農民，態度很鮮明：和中國較勁。在11月中旬舉行的美國中期選舉之期，特朗普可能會緩和和中國之間的關係，但接下來到11月之前的三個月，還是會延續緊張局勢。
整體低估與政策偏積極成市場未來轉向信號
《紅週刊》：您覺得哪些積極因素正改變著市場的方向？
林園（林園投資公司董事長）：根據海通證券荀玉根的計算，目前A股整體估值約為14.8倍。過去100年間，全球主要指數的平均估值水平都在20倍以上，A股相較這些主要指數便宜了將近30%。目前市場中貴的企業更少，更具有吸引力了。
翟敬勇（深圳市榕樹投資管理有限公司總裁）：很多政策都出現了積極的轉變。7月23日，國家提出，積極財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度，加快國家融資擔保基金出資到位等，都是政策的一次極大放鬆。
之前，由於金融去槓桿，資金無法流入實體經濟，金融作為百業之母，雖然內部資金空轉的情況較為嚴重，金融去槓桿有其必要性，但這導致很多優質企業的資金運轉也出現了不利。而鋼鐵、煤炭等過剩行業的去槓桿，嚴重衝擊了企業的發展，這些企業現在都是“傷兵”。
不過，政策在有意叫停去槓桿。日前，德州推出了無本續貸，也即不需要還清本金，也可以向銀行申請貸款。我們認為，這是對去槓桿叫停的一個重要體現，從這可以看出，政策或正在逐步暫停去槓桿。而這個轉變，正在將中國經濟從奔潰的邊緣拉回來。
所以現在政策底已經很明顯了：2600點到2700點或是中長期底部區域。不過，雖然去槓桿政策被叫停，但是想要在市場中看到立竿見影的效果還不可能。在去槓桿過程中，很多企業傷痕累累，想要快速恢復產能，和市場中的企業競爭，還需要時間。
不過我們看到，政策也放鬆了場外資金的流入，如8月中旬險資加倉了滬深300、中證500；國家股權財富基金——中國投資有限責任公司也有望入市，這都是未來的增量資金。不過現在這些資金還未放量，市場也就還未從底部走出來。
另外，對中美貿易戰要跳出來看，很多人認為中美貿易的摩擦是“戰爭”，但我們認為不是。特朗普是共和黨人，回顧一下共和黨人上臺後的執政情況會發現，共和黨的做法就是比較激進，例如老布什上任後就攻打了伊拉克，小布什上任後又進攻了伊拉克和阿富汗；特朗普上任後沒有對中國發動戰爭，只是在關稅、技術上實行遏制，這其實不是“戰爭”的意思，而是“冷戰思維”。所以中興事件、對出口商品徵稅在美國外交歷史上不是孤例事件，不是美國要開始針對中國了，而是共和黨的一貫戰略。
既然是冷戰，在沒有真正爆發戰爭衝突的情況下，矛盾的邊際效應是遞減的，未來對中國的影響不會像現在這麼嚴重。
發新股、房價失控讓人擔心
《紅週刊》：在好的因素外，對於市場您最擔心什麼？
林園（林園投資公司董事長）：過去10年，我們的市場一直在發行新股，這就導致我們的企業、產品是供過於求的狀態。不僅煤炭、鋼鐵等企業產能過剩，製造業的產能其實也是過剩的。可以看到，生意不好做、產品價格便宜，一瓶牛奶甚至比一瓶水便宜，這就是產能過剩的現實體現。家電、食品飲料，甚至醫藥都是產能過剩的行業，這些企業也就因為高度競爭，而存在經營的不確定性。
翟敬勇（深圳市榕樹投資管理有限公司總裁）：我最擔心房價失速，現在的政策目標是“堅決遏制房價上漲”，就意味著房價有可能下跌，但是限購、限貸政策的擠出效應，使很多人買房買在高位上，加上買房使用了天量貸款，所以一旦房價下跌，相當於融資買股票時爆發股災，後果可想而知。能不能維穩，就要看宏觀調控的藝術了。
如果房價能平穩降下來再企穩，A股的牛市就要來了。
陳理（上海實力資產CEO）：我沒什麼好擔心的，一直抱著順其自然、禍福相依的心態。碰巧今天在群裡，有朋友問段永平一個問題：“近期國內普遍悲觀，迷茫，您在美國，能否從大局上談點看法。”阿段的回答很精彩，和我的觀點大同小異：“沒啥想法啊，為什麼悲觀啊？毛病也都是早晚該出來的吧，無非就是現在終於出來了。我拿著蘋果和茅臺，好像還沒啥負面影響。大局上，簡單講，該來的都會來的。”
優質銀行、地產標的被低估
《紅週刊》：目前，對銀行、地產等藍籌股的估值情況，您有怎樣的判斷？
林園（林園投資公司董事長）：再下跌的可能性非常小，估值都不是很貴了。
陳理（上海實力資產CEO）：這兩個行業都屬於高槓杆、週期性行業，對不同公司要區別對待。高品質特別是風控好的企業是低估的，風控不好的企業表面低估很可能是價值陷阱。原則上只能投資風控好的高品質企業，這兩個行業貪便宜很容易出問題。
何震(匯利資產總經理):這兩個板塊中，經營狀況比較穩健的企業目前被嚴重低估。2018年中報顯示，融創歸母淨利潤同比增長287.7%；碧桂園同比增長72.49%；中國恆大同比增長63.56%，萬科這樣穩健的房企，歸母淨利潤同比增長率也有24.94%。但它們的PE都不足10倍，是嚴重低估狀態。
而銀行中，四大行以及股份制銀行中的中型商業銀行，都出現了資產質量轉好的拐點，目前PB只有0.8倍，相當於破產清算的價格，市場給銀行的價格打了7—8折。
醫藥、消費、能源股也具備較好投資價值
《紅週刊》：除了上述提到的板塊，市場中還有哪些機會？
林園（林園投資公司董事長）：一些能源、運輸、醫藥企業的估值很便宜了，而且派息率有2%—3%，也超過了銀行的利率。另外，我們認為醫藥板塊最近1年一直是走牛的，雖然這一輪也出現回調，很多優質藥企股價下探30%，不過，在牛市中出現30%的回調也很正常。如果不考慮這樣的回撤，醫藥板塊的牛市還能走十幾年，醫藥指數基金是很好的投資標的。
翟敬勇（深圳市榕樹投資管理有限公司總裁）：醫藥、消費、互聯網、人工智能領域。分別來看，看好醫藥是我們的一貫觀點，道瓊斯工業把GE剔除出去，納入了一家連鎖醫藥公司，GE從道瓊斯工業指數編制以來一直是成份股，現在換成了醫藥企業，這就是趨勢，我們要尊重趨勢。在醫藥領域內，我們把創新藥、生物製品、仿製藥、醫藥流通領域的龍頭企業都做了關注，重點看好30倍PE以下的企業。
消費領域，我們看好茅臺、海天、伊利。這些是經過市場充分競爭的企業，不用再做選擇了，就像北京二環的房子，買就可以了，未來成長性是確定的。
互聯網企業和人工智能企業我們目前沒有投資，因為A股還是在傳統行業中打轉，電商、泛娛樂、遊戲、旅遊等龍頭企業都在海外上市，蘇寧做了這麼多年還是不能躋身“互聯網”巨頭行列，互聯網的玩法是贏家通吃，A股目前沒有投資這些企業的暢通通道。
另外，一些分紅穩定的公司的PE已經跌到了幾倍範圍，例如機場、水電版塊中的企業。中國神華8月30日的PE是8倍，山西煤業PE為6.3倍，粗略估算，它們的分紅率為5%—6%，是較好的防禦性標的。
《紅週刊》：怎樣看待熊市帶來的低價格？應以怎樣的心態在市場中有所作為？
林園（林園投資公司董事長）：現在的市場有錢就買，這個點位買指數沒什麼問題。
陳理（上海實力資產CEO）：天賜良機，天下雨金，當用桶接。我提倡要有野性的工匠精神。平時要用工匠精神把投資研究做到極致，做好充分準備，對投資組合要精雕細琢、持續優化，但當重大投資機會來臨時，要像一頭野豬一樣撲上去，直奔咽喉，重倉出擊。優柔寡斷是把握投資機會的大敵。所謂錙銖必較，機會飛掉。
樂松（北京勝算資產總經理）：下跌是最大的利好，當然要區分超跌底，波段底和大底的不同參與時間，我們現在之所以操作是不大相信至此還有連續暴跌，興許還有波段行情，搞個所謂的吃飯行情也未可知。
這與空倉等待是完全不同的心態和做法。有一種說法現在買3年後一定解套，這未免玄乎。選擇好股票，控制倉位並適當做些波段甚至短線的操作，心態上不能估值已經較低了買了睡大覺去，假如歷史的估值會創出新低呢？我們目前心態積極，適度朝左，該增加的增加，該減少或清倉的必須執行。預計2019年或最遲2020年或能迎來股市有一個好的投資機會。
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