經歷了市值大幅縮水的震盪後，"港股之王"騰訊未來走勢如何，牽動了投資者的心神。而騰訊這份2018年上半年財報或許能給市場一個答案。
可是，尋找真理的路上，很多人會跑偏。他們往往將目光選擇性聚焦在一些負面數據的表象，然後，自視專家般發出各種莫須有的"焦慮"，比如"支柱產業遊戲是否要歇了"、"流量是否遭遇天花板"、"股市跌跌不休該咋辦"等等。
但是，就在這些人百般挑剔騰訊成績單的時候，各路資金已經悄然入市，出現大舉抄底騰訊跡象。
儘管騰訊已跌掉了"兩個百度"，但此時專業券商機構普遍給出的鑑定仍是，"目前騰訊基本面良好"。甚至，彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中，僅1位建議賣出，其餘50位都建議買進，平均目標價顯示未來12個月有46%的上漲空間。
深究原因，你會發現，讀懂幾組數據，解開市場焦慮的那些謎團，便會有一種撥開雲霧見月明的通透。
遊戲涼了？下半年會打漂亮翻身仗
遊戲是騰訊支柱產業，從今年上半年數據來看，或許業績並沒有達到你的預期。財報顯示，騰訊的遊戲業務增速本次財季內出現了小幅下滑。其中，手遊業務第二季度同比增長19%至176億元，環比下降19%。端遊收入同比下降5%及環比下降8%至129億元。
不過，業績增速放緩，主要原因還得追溯到特殊的政策和行業整體背景。
由於遊戲監管部門的重組，遊戲審批正在遭遇瓶頸，國家新聞出版署自2018年3月起更是收緊了對遊戲出版號的發放。
政策的短時調整，確實讓騰訊遊戲在上半年遭遇了一定阻力，比如騰訊吃雞遊戲，雖然保持著良好的日活，但因遲遲未能拿到版號導致無法儘快商業化；《堡壘之夜》在海外市場已產生相當熱度，但國內要下半年才會正式推出。以上都導致了2018年上半年騰訊遊戲業務出現"窪地"現象。
但是，你要知道，在這樣的大環境下，上半年國內其他頭部遊戲公司一樣無法獨善其身，均呈現跌勢。另一遊戲大戶網易不久前發佈的財報顯示，報告期內，遊戲業務為其帶來了100.61億元淨營收，在總營收中的佔比出現減少；金山軟件亦在此前公告稱受遊戲業務收入影響，公司2018年或出現業績預虧。
好在，騰訊遊戲對於國內市場早有洞悉，優先行業其他機構，提早在海外市場進行佈局，佔據高地，尋求業務增長新引擎。目前海外市場已漸入收割階段，數據顯示，今年上半年，騰訊海外遊戲收入超過10億美元。其中吃雞類遊戲海外日活用戶超3000萬，王者榮耀國際版Arena of Valor海外日活用戶亦達1300萬，並收穫了3000萬元美元的月收入，印度也有高達1200萬的付費遊戲用戶。
國外市場加持，國內市場重燃火花。下半年，騰訊遊戲非常有希望打個漂亮的翻身仗。消息顯示，國內遊戲行業政策壁壘將逐漸被打破，目前監管部門已推出"綠色通道"審批機制。
騰訊總裁劉熾平透露，騰訊共有15款遊戲亟待審批上市及商業化，擁有潛在業績爆發能力。國金證券的一份分析報告則表示，預計下半年，《堡壘之夜》將使端遊業務恢復成長動力，而手遊業務將在《聖鬥士星矢》《指尖江湖》《完美世界》等一系列大作推動下迎來新的高峰期。
此外，就中長期來看，騰訊還有其他尚未收費的遊戲，未來利潤上檔潛力很大。
戰略偏了？廣告、支付多業務齊飛，潛在價值待爆發
騰訊財報發佈之後，反思"騰訊戰略"的聲音不少。但是，細究數據，你會發現，這一觀點確實上綱上線了。
雖然騰訊遊戲業務基於客觀原因，一定程度影響了上半年表現。但是，從全盤來看，本期財季內，支付、數字內容訂購與銷售、社交及其他廣告等多項業務表現非常亮眼，帶動了收入明顯增長，營收結構明顯更為合理。
在業務增長的新引擎中，網絡廣告與支付相關服務無疑成為了本期財報的重要亮點之一。2018年第二季，滕網絡廣告業務的收入同比增長39%至人民幣141.10億元。而社交及其他廣告收入增長55%至人民幣93.80億元，增長最為迅猛，廣告收入主要受微信（主要是微信朋友圈及小程序）、移動廣告聯盟以及QQ看點收入的增長所推動。
沒有受到大環境波動影響，騰訊廣告業務仍能飆升，這是為什麼？很重要一條，就是堅守"以人為本"的道德底線。說起騰訊廣告，相信很多人都會想到"高逼格"。沒有難以辨真假的醫療廣告，也沒有三天兩頭就爆雷的P2P類廣告。騰訊總裁劉熾平在騰訊財報機構電話會議上強調，騰訊廣告審核比較嚴格，這樣方能做到可持續發展。
在廣告數量上更是剋制，與今日頭條、百度、分眾的泛濫更是明顯不同，以朋友圈廣告為例，今年3月調整後，微信朋友圈的廣告位才上升到"每人每天最多兩條"；而從騰訊新聞可見，騰訊新聞的月活用戶約2.6億，但是每6-8條資訊中才會插入1條廣告。而與今日頭條相似的新聞產品相比，天天快看、QQ看點幾乎是看不見廣告。
不經常打擾，一出現便驚豔。雖然這種剋制一定程度上會讓騰訊錯失很多短期機會和收入，但是從長遠來看，對於業務的良性可持續盈利卻大有裨益。不難預見，後續騰訊廣告一旦進行價值爆發釋放期，將潛力巨大。
如果騰訊廣告勢頭強勁早在預料之中，那支付相關服務和雲服務的表現更像是蓄謀已久的等待。支付和雲業務作為基礎設施工具，變現並非短期目標，重點是用戶和市場份額的獲取以及對整個生態的支持。本次財報這兩方面大有"黑馬"之勢，來自於微信支付、騰訊雲及金融相關的其他B端業務，同比81%及環比10%的快速增長。
在多個分析師看來，不同於既往"遊戲業務獨攬半壁江山"，騰訊本次財報中，B端與C端業務得到了較好的平衡，幾大業務條線齊頭並進。這一成績也得益於騰訊提早對其一系列業務的騰挪，為其帶來"長期、持續增長的空間。"
未來，騰訊還將重新調配資本至高優先級項目，財報透露，這包括可促進遊戲平臺業務發展的遊戲直播服務，以及促進騰訊支付及雲服務業務發展的智慧零售服務，為此騰訊已出售於投資公司餓了麼及摩拜的權益。
流量碰壁？年輕用戶兩位數劇增，引領騰訊未來
談及互聯網公司長期競爭力，流量是衡量的重要指標。而流量通過2個指標反應：用戶數和使用時長。
近來，以抖音為代表的"頭條系"短視頻應用迅速崛起，它能否在騰訊的"流量壁壘"上打開突破口，搶走騰訊的用戶以及使用時長，這成為了市場大猜想。
但數據顯示，多慮了。以微信和QQ為代表的"即時通信生態系統"的流量壁壘並未出現鬆動跡象。
2018年上半年，騰訊QQ智能終端月活躍賬戶同比增長7.0%至7.09億，年齡為21歲或以下用戶的智能終端月活躍賬戶及日活躍賬戶均實現兩位數的同比增長。
而微信及WeChat月活躍賬戶達10.58億，同比增長9.9%，且日活躍賬戶的增速超過月活躍賬戶增速。
"日活躍反應每用戶每日在這些活動中的使用時長，該數據的增長，反映了用戶參與度及黏度的提升"，一位機構分析師指出。
對於一個企業來講，只要有流量，只要有人用，廣告效應和後續的各種規模效應才能體現出來。騰旭在通訊社交上的壟斷地位依舊穩固，無疑將為騰訊其他權重業務提供源源不斷的助推動力，微信朋友圈廣告、小程序、小遊戲的爆發都與此不無關係。
儘管騰訊的"微信+QQ"帝國沒有因為短視頻而式弱。但是，業內認為，短視頻實際上是創造了新的用戶時間，這個不可迴避。騰訊財報表示，接下來，將通過推出對用戶有吸引力的創新功能和產品，加強社交網絡、內容服務及實用工具應用的用戶參與。例如，通過加載短視頻及小視頻信息流，顯著提高QQ看點（QQ應用內置的新聞信息流功能）及手機QQ瀏覽器（我們的手機瀏覽器產品）的用戶使用時長。
另外，在短視頻這個新興賽道上，騰訊的戰略處境也並不算差，自主研發了微視，戰略投資了快手。目前，微視的月活用戶已從最初不足100萬上升至4300萬。與此同時，快手仍然是全國月活用戶最高的短視頻應用。
業內分析，無論如何，用戶在短視頻行業還沒有形成普遍的"忠誠度"，超過半數用戶都安裝了不止一個短視頻應用。如果算上微博內嵌的秒拍，可以說絕大部分用戶都安裝了2~3個短視頻應用。快手的崛起只花了3年，秒拍的風靡全國只花了1年多，可以說短視頻江湖還遠遠沒有穩定。
對於騰訊而言，繼續扶持快手、以微視為後備方案、鼓勵在公眾號和小程序中內嵌短視頻，可謂最好的應對方法。
後市預判
跌跌不休？各方資金已悄然抄底，機構都說可以買
分析完騰訊財報背後的厲害關係，還在挑剔上半年成績的各位親們，可能還會頑強反擊，"說得這麼好，為何股價一直跌跌不休？"
在平安財富策略分析師沈潤看來，2018年整個上半年，全球資本市場環境較為嚴峻。全球經濟復甦和中美貿易摩擦使得整個市場情緒不再樂觀，投資者風險偏好相對也變得較低，"股價下挫其實是一個正常的回調。"
別隻把目光聚焦騰訊，你還可以去關注下國內其他互聯網企業，也是一片慘淡，比如阿里巴巴。如果說騰訊是從年初最高點一步一步滑向深淵的話，阿里的下滑速度更快。兩個月前，阿里市值一度接近5400億美金的新高點，到最近已經蒸發掉了1000億美金。有網友就非常沮喪，"剛慶幸在騰訊高位跑掉，躲過了騰訊的強烈回調，卻沒想到被阿里活埋了。
大環境如此，誰也改變不了，企業價值還得看內核。雖然對於財報具體數據，市場各方反應不一，甚至短期來看，騰訊股價很可能還將繼續經歷小幅震盪。不過，多家機構顯然並未因此轉向看空。
多家券商機構的研究報告都基本認同"目前騰訊基本面良好"這一看法。彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中，僅1位建議賣出，其餘50位都建議買進，平均目標價顯示未來12個月有46%的上漲空間。
迴歸到市場這個風向標，你還在吐槽抱怨得時候，已經有各路資金悄然入市，大有一舉抄底的跡象。一向嗅覺靈敏的南下資金近日已有異動。在財報發佈當天，騰訊股價慘遭拋售，籌碼蜂擁而出，低開近5%，然後迅速被拉起。拉起的瞬間，一下將砸出來的籌碼收入機構囊中。根據富途牛牛APP顯示，滬港通、深港通賬戶位列買入席位前五，抄底騰訊的動作明顯。
另外，海外資金也出現大舉抄底騰訊的跡象。8月14日，某全球金融機構駐港辦公室的權益團隊相關人士在接受媒體採訪時就表示，港股經歷了最近這波調整之後，新興市場的有些公司已經跌到了非常不錯的價格，可以開始買入。其中，騰訊控股就在這家機構的可買標的之列。
8月16日，國金證券通過DCF得出騰訊目標價為520港元，對應35倍2019年扣非P/E，維持"買入"評級。該報告如此總結到：騰訊仍然是投資者分享中國互聯網行業成長的最佳選擇。
不過，孩子們，還是放下手機吧，迴歸天真的遊戲！
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