貴州茅臺、五糧液、洋河股份的投資計算
投資備忘錄 201837
“春飲宜郊，夏飲宜庭，秋飲宜舟，冬飲宜室，夜飲宜月”。
春、夏、秋、冬都喝，白天黑夜也喝。
郊區、庭園、舟船、房內都喝，對著月亮也喝。
中國古典文學中和酒有關的詞句之多，恐怕也是其他食品難以比擬的。
“一壺濁酒喜相逢。古今多少事，都付談笑中”。
當然，“醉翁之意不在酒”，“酒逢知己千杯少”。
即使不喝酒的人，也會說“以茶當酒，不成敬意”，不喝也尊酒為敬人之良物。
有這樣的歷史沉澱，酒已經變成中國文化不可分割的一部分。
貴州茅臺(SH600519)是白酒行業絕對龍頭和最強品牌，五糧液(SZ000858)是全國性白酒強品牌，洋河股份$洋河股份(SZ002304)$ 是江蘇最強品牌正邁向全國性大品牌。
來自網絡可信度較高的統計數字是這樣的：
“2017 年，規模以上白酒企業 1,593 家。完成釀酒總產量 1,198萬千升，同比增長 6.86%；銷售收入 5,654億元，同比增長 14.42%；利潤總額 1,028 億元，同比增長 35.79%。”
三大白酒企業的數據來源是公司歷年年報。
2013年市盈率按當年算術平均股價計算。
2017年市盈率按當年底收盤價計算。
一、600519貴州茅臺：
2013年年報，貴州茅臺營業收入309億元，淨利潤151億元，市盈率12倍。
2017年年報，貴州茅臺營業收入611億元，淨利潤271億元，市盈率32倍。
貴州茅臺在這五年裡，營業收入增長(611/309-1)*100%=98%，淨利潤增長（271/151-1）*100%=79%，營業收入增長超過淨利潤增長不多。
2013年平均市值170.075*10.3818=1766億元。2017年底，市值8762億元。投資5年，收益是（8762/1766-1）*100%=396%，約4倍。
2018年中報，營收353億元，同比增38%，淨利158億元，同比增40%，大幅增長。
2018年9月7日收盤市值8177億元，按2017年業績市盈率30倍。2018年業績預估約350億元，現價市盈率23倍。
二、000858五糧液：
2013年年報，五糧液營業收入247億元，淨利潤80億元，市盈率10倍。
2017年年報，五糧液營業收入302億元，淨利潤97億元，市盈率31倍。
五糧液在這五年裡，營業收入增長(302/247-1)*100%=22%，淨利潤增長（97/80-1）*100%=21%，營業收入增長和淨利潤增長差不多。
2013年平均市值21.835*37.9597=829億元。2017年底，市值3032億元。投資5年，收益是（3032/829-1）*100%=265%，2.65倍。
2018年中報，營收214億元，同比增37%，淨利71億元，同比增43%，大幅增長。
2018年9月7日收盤市值2359億元，按2017年業績市盈率24倍。2018年業績預估約130億元，市盈率18倍。
三、002304洋河股份：
2013年年報，洋河股份營業收入150億元，淨利潤50億元，市盈率15倍。
2017年年報，洋河股份營業收入199億元，淨利潤66億元，市盈率26倍。
洋河股份在這五年裡，營業收入增長(199/150-1)*100%=33%，淨利潤增長（66/50-1）*100%=32%，營業收入增長和淨利潤增長差不多。
2013年平均市值71.045*10.8=767億元。2017年底，市值1733億元。投資5年，收益是（1733/767-1）*100%=126%，1.26倍。
2018年中報，營收145億元，同比增26%，淨利50億元，同比增28%，大幅增長。
2018年9月7日收盤市值1663億元，按2017年業績市盈率25倍。2018年業績預估約83億元，現價市盈率20倍。
四、想法。
茅五洋三家酒公司，2017年營業收入611+302+199=1112億元，營收佔規模以上白酒銷售收入5654億元的1112/5654=20%！
強品牌消費品企業的毛利率和淨利潤率都會相對高很多，所以利潤佔比估計是一個可怕的數字，這個不需要細算。
上面的股票價格採集方式，可能會帶來一些統計偏差。
但不可否認的是過去5年業績和估值同時上升，帶來了非常好的投資收益。
現在的情況下，得考慮白酒企業未來5年，會不會發生業績和估值都下降？
銷售的量和價格會不會下跌？這是影響強品牌消費企業業績重要因素。
因為白酒是充分競爭的市場化商品，受影響的最大因素可能是國民經濟增長速度。
經濟的整體下滑風險存在嗎？近五年，正常情況下，不會出現負增長，只是增長速度的快慢。不正常會怎麼樣？這個無法估測。
行業的危機往往又是龍頭企業的受益期，集中度提高，只是絕對的業績及增長速度受限，但不會有企業生存的危險。
但估值會下降嗎？比如從30倍市盈率降到15倍市盈率？
業績增長速度變緩以後，估值下降會是自然發生的事情。
貴州茅臺公司，隨著基酒數量增加，銷售價格提升，以市場的認可程度，業績增長概率很大。
五糧液不確定性會大一些，特別是營銷相對差一點，品牌力有減弱趨勢，而不是加強。
洋河股份的營銷能力是比較強的，也才有了機會衝到前面，要不然，瀘州老窯不會甘居第四。當然，這和地域也有關係，如果瀘州老窖是在沿海發達省份，那省內銷量肯定也會更好。
相對2017年業績，5年後，這些白酒公司的業績增加一倍的可能性是較大的。
貴州茅臺變成540億元，五糧液變成200億元，洋河變成130億元。
對應現價，貴州茅臺的市盈率為15倍，五糧液12倍，洋河13倍。
結論：現價投資的風險程度？您看著辦。
大魚鉤只是擺出數據和想法，不是推薦股票，也不確定全部正確。
好股幾時有？把酒問青天。有好股，就買！
人生得意須盡歡，莫使金樽空對月！有好酒，就喝！（作者：大魚鉤2010）
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