政府補助雖然有一定持續性，但帶來的業績改善有限，需要謹慎看待。
作者：葉鵬（大巖資本投資研究部 高級副總裁）
閱讀提示：本文字數約1200字，全文閱讀大約 4分鐘。
2017年年報披露工作剛剛開始，個股預報密集發佈，業績增長或超預期股票成為投資者追捧的對象。值得注意的是，在亮眼的財報數據中，時不時會有“隱形的手"參與，那就是政府補助。（編者注：根據wind公開數據統計，2016年有7成上市公司拿政府補貼）
政府補助是指企業從政府無償取得貨幣性資產或非貨幣性資產，但不包括政府作為企業所有者投入的資本。
政府補助是國家對經濟進行調節的重要政策，屬於政府轉移支付的一部分，具有政策性和靈活性。通常會表現為以財政補貼、稅收優惠等多種方式對企業進行支持。由於政府補助是單方面且無償的，屬於直接增加公司收入，會對企業營收、利潤產生重大影響。
對於上市公司而言，政府補助因補助形式會被歸到經常性損益或非常性損益。中國證監會《公開發行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經常性損益》明確了非經常性損益的定義、具體項目和披露要求，其中“（三）計入當期損益的政府補助，但與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外；”明確了非經常損益中政府補助的認定。
我們以2008~2016年A股上市公司（每年4月底選定，剔除暫停上市退市股票）年報為研究對象，約定補助樣本為非經常性損益中政府補助大於500萬（過濾部分小額補助的干擾）的樣本，會發現以下規律：
（1）從補助比例看，A股中補助比例在逐年上市上升，且在遵從非經常性損益定義後，仍具有一定延續性；其中，2017年年報還未報完，因此2016年次年補助比例暫用空白值代替。
（2）從企業性質角度看，國企、非國企補助比例接近，國企略高於非國企。國企包括中央國有企業和地方國有企業，非國企包括民營、外資、公眾、集體、其他企業。因國企在早期已基本上市，後續增長非常少，近年IPO主要為非國有企業，以民營企業為主。國企補助比例近幾年趨於穩定，非國企補助比例仍在上升。
如果從財報中剝離補助項，虧損的公司中國企比例也高於非國企。
（3）對於公司盈利但盈利小於補助金額的情形，存在粉飾業績嫌疑。約定該情形為“補助改善業績”。國企補助改善業績比例高於非國企，在被ST的情況下，補助改善業績比例會明顯上升，且國企與非國企比例拉大。
（4）對於補助改善業績的情況次年盈利不容樂觀，公司後續存在較大概率虧損。
從制度方面來看，之所以出現上述現象，很有可能與A股制度有關。A股退市制度中企業淨利潤是一項關鍵指標，除創業板外，連續兩年虧損會被ST，後續財報年度如繼續虧損會被暫停上市、終止上市。因此，被ST之後，企業會試圖再通過諸如資產重組、優質資產注入、股東或第三方現金贈與、出售固定資產/無形資產、財政補貼、會計政策變更等措施保殼，而財政補貼無疑也是重要的措施之一。在國企的保殼過程中，政府補助扮演的角色更為重要。政府補助雖然有一定持續性，但帶來的業績改善有限，需要謹慎看待。
閱讀更多 大巖資本 的文章
