前言
A股來到2700點，一邊是滬指連創新低，估值12倍成全球窪地；另一邊則是外資紛紛進場，A股納入msci中國因子指數提升至5%。
是順勢離開還是逆勢佈局？一位投資者分享了他在當前時點基金投資的深度思考，共同探討基金的專業價值所在。
首先，什麼是專業？從名詞的維度看，指的是專門從事某種學業或職業；當然，我們現在更多地把專業當作為形容詞，指的是對某個領域或者事情有深入的理解或者規範的執行。在投資上，我們經常也會談及專業，那麼專業的價值到底是什麼？
01
你很難賺到你不相信的錢
投資賺的是什麼錢？以股市而言，無非是“別人的錢”（博弈）和“企業的錢”（價值），兩種路徑都有錢可賺，但是，問題在於投資者是否相信自己並堅定執行對的策略。
信任從何而來？為何多數人20年前就知道了巴菲特的持倉，至今卻沒有賺到那些牛股的錢？本質上源於你對巴菲特以及背後的企業的“不信任”，而這種“不信任”又源於你對巴菲特以及背後的企業價值的“不理解”，而這種“不理解”又源於你的“不專業”，最後，“不專業”又源於你的“不投入”——多數人從來沒有仔細研究過企業的基本面或者巴菲特的方法論，最終，即使你知道了巴菲特的持倉又如何？你永遠不會有足夠的“信任”去堅守——因此，專業是堅守的基礎，這是專業的價值之一。
02
避免愚蠢的錯誤
《投資最重要的事》的作者，投資大師霍華德·馬克斯曾經說過：投資是業餘者遊戲。
他經常拿網球作例子，你如果想當個網球業餘高手，你不需要學會納達爾的致命光速殺球，也不用學會費德勒的犀利反手回擊，你只需要把基本功練好，確保攻擊、防守都到達一定的水準，並把失誤降到最低，等對手失誤就好了，這樣當個業餘冠軍就沒有問題。
在投資上，以國內的公募基金為例，如果某隻基金每年的績效能排在同類的50%水平，持續10年之後，他的累計排名將會是什麼水平？答案是：前25%！為何每年都是50%的排名，最終的結果是前25%？因為多數的同類基金（包括那些某某年的冠軍基金）都會在某些年份裡犯“愚蠢的錯誤”。
對於每一個進入投資領域的人而言，投資決策的最初正確概率總是會接近於50%，而正確決策之外的50%就是錯誤的決策。提高投資勝率，我們既可以從提升正確率的50%出發，但更加簡單有效的是從避免那容易錯誤的50%出發——這就是專業的價值之一，避免一些“愚蠢的錯誤”。
03
擴展能力圈
以巴菲特為代表的專業投資者都非常強調在自己的能力圈範圍內投資。這是顯而易見的，面對一個自己不瞭解的企業，從博弈的角度講，你有可能比內行的人更聰明嗎？從價值的角度講，你也不可能比內行的人更懂得堅守。
而能力圈的建立靠什麼？無非就是專業化的投入，不斷地研究與學習，加深對標的事物的理解。所謂“術業有專攻”，真正的能力圈並非一朝一夕的事情，每一個行業的專家也許都是數十年的積累才能鑄就。所幸的是，對於投資而言，很多時候“模糊的正確”就已經夠了，因此從自己能夠理解的出發，向業內的專家學習，把握核心（正確的方向），這就是專業的價值。
04
基金的專業價值
對於“專業的價值到底是什麼？”這個問題，在投資者選擇是否投資基金時是一個非常重要的問題。所謂的基金，無非就是將資金委託給所謂的專業投資者進行投資，那麼，基金的專業價值在哪裡？基金經理的專業能產生額外的價值嗎？是否對得起信任與管理費？
今天，結合自己比較瞭解的鵬華基金（研究部），我們來談談基金的專業價值。
1
基金專業化價值的分水嶺
首先，很明顯，憑藉專業化平臺以及團隊合作，在上述三個方面，基金相比於多數個人投資者有明顯的優勢。其一、以最終的結果來看：偏股混合基金指數長期的年化收益達15%左右，而同期多數股民是虧損的，而且基金的換手率遠低於股民，很明顯因為對價值認知的深度決定了基金比散戶更懂得堅守好企業；其二、基金公司幾乎會規避多數的垃圾股，而散戶則樂此不彼，這是典型的“愚蠢的錯誤”之一；其三、基金公司的專業化平臺，每個行業都有專人全職投入研究與跟蹤，而且可以隨時向行業專家學習，也可以與上市公司交流——相比之下，散戶的專業化資源以及投入是不足的。
其次，個人認為現在可能是專業化價值的分水嶺——隨著A股的港股化、投資者的機構化、標準的國際化，專業價值將會越來越凸顯，過去很多散戶的成功經驗可能會成為未來的投資陷阱，因為結構性行情可能是常態，市場最終將成為一個價值的“稱重機”。
2
鵬華基金的專業化追求
與梁浩總（鵬華基金研究部總經理）結識多年，深知其對專業的執著，因此，談及專業的價值他應該是比較典型的代表。從最初“獨善其身”地對專業的堅守，到今天帶領整個鵬華的研究隊伍走向專業化，深知其中的不易與堅持，但相信這種堅持最終可以產生“從量變到質變”的效果。
（1）1>1
當初發行鵬華研究精選（005028）以及目前發行的鵬華研究驅動（006230），梁浩對它們定位首先是“發揮團隊專業化分工的價值”，相當於給予每一個行業研究員（行業團隊）一定的管理倉位與投資權限，使其能夠專注於自身的研究領域（不用顧及市場風格及其它非能力圈的行業），進行更深入和細緻的研究，從而讓各自的能力圈進一步強化，發揮“1>1”的作用。
（2）1+1>2
從鵬華研究精選（005028）到鵬華研究驅動（006230），梁浩與聶毅翔（研究部副總）的結合，使得整個產品的能力圈進一步拓展，“A+H”（“ 梁浩團隊+聶毅翔團隊”）的模式無疑可以起到“1+1>2”的效果。
（3）1+N>1
不論是梁浩，還是聶毅翔，作為各自研究領域的負責人，他們都堅信：有“N”的支持，“1”的專業化及效率都將得到極大的提升。對於每個基金經理而言，能力圈始終是有限的，如何更好地藉助團隊的能量進行有效拓展，鵬華基金正在努力的踐行。
3
專業化的壁壘
就像投資企業時要明確企業的核心競爭力一樣，對於基金公司而言，其長期的核心競爭力就是專業化壁壘，顯然，如果只是某個基金經理的強大是不足以“基業長青”的。所以，制度化的團隊專業能力構建是核心，在這個方向上，鵬華是個潛力股，至少正走在正確的道路上。
另外，專業的積累是有時間壁壘的，隨著研究時間的投入，從量變到質變，最終會成就專業化的壁壘，希望鵬華基金能夠繼續堅持。
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