摘要：我國居民杆杆率的絕對水平雖尚未處於極端狀態，但值得注意的是其動態變化
撰文|張銀銀
最近兩天的朋友圈又被“家庭債務”的消息刷屏了。不過，這次的警報來得似乎比以往更加急促一些。
這次拉響警報的是“上財高等研究院”，這是一家成立於2006年的上海財經大學直屬正處級科研單位。
該研究院近日發佈一篇名為《警惕家庭債務危機及其可能引發的系統性金融風險》的研究報告。
該報告警告到：家庭債務不僅逼近家庭部門能承受的極限，而且，從家庭債務佔GDP的比重來看，截至2017年，比值不高，僅為48%，卻已遠超過其他發展中國家。
居民杆杆率是最為常用的流量性指標，表示為居民部門貸款餘額與名義GDP之比，可以在一定程度上反映居民的債務負擔能力和償債能力。
隨著我國經濟的發展，人民收入水平逐漸提高，對未來預期普遍趨好，人們從以前的“怕欠債”，到現在更願意進行貸款消費，甚至有些人長期處於負債狀況。
我國居民杆杆率的絕對水平雖尚未處於極端狀態，但值得注意的是其動態變化。
根據蘇寧金融研究院公佈的數據，我國居民槓桿率自1996年以來一直呈上升趨勢，大致可以分為三個階段：
第一個階段是2003年以前，居民槓桿率平穩上升，由1996年的3%上升到2003年的18%；
第二階段是2003年至2007年，居民槓桿率相對穩定，圍繞18%上下波動；
第三階段是2008年及以後，居民杆杆率快速上升，從2008年到2016年，槓桿率從18%上升至45%，2017年更達到了48.97%，已高於發展中國家的平均水平。
對比其他國家，美國的居民槓桿率從20%上升到50%用了近40年時間，而中國只用了不到10年時間，這是什麼概念？
有機構稱，中國家庭的負債率遠低於全球其他地方。目前中國人均負債為2萬美元，美國的人均負債高達14.53萬美元，日本是13.4萬美元。中國的家庭負債佔GDP比例只有44%，美國的佔比高達80%，世界發達經濟體的平均水平是74%。
我國家庭債務率到底高不高？
此前，槓桿遊戲也簡單做過相關數據分析，如下圖：
圖.2012-2018上半年，我國家庭房貸債務率、住戶貸存款比 數據來源|央行，製圖|槓桿遊戲·張銀銀
因為2011年之前，《央行金融機構貸款投向統計報告》，關於個人住房貸款餘額數據表述不完整，或語焉不詳。因此，槓桿遊戲統計時間從2012年開始。
恰好2013年，也是新的一個開始，對照很有參考價值。
通過槓桿遊戲統計製作的上圖，我們可以發現，2012年末時，我國家庭房貸債務率大約只有19.75%，而到了2018上半年，上升到34.29%；同期，我國住戶貸款佔住戶存款比從2012年末的不到40%，上升到63.48%。
不得不感嘆，這幾年，我國居民加槓桿真的太快了。當然，伴隨這個過程的關鍵是M2持續較快增長，2012年我國M2為97萬億，到了2017年這個數字為168萬億。
放這麼多出來，怎麼蓄水？房地產唄。
其實，有關家庭債務風險、家庭槓桿率的警報已經不是第一次拉響了。
年初的時候，央媒海外版就發佈了一篇名為《獎與貸：奮鬥青年的樂與憂》的文章，裡面專門提到了 “當前中國家庭部門的債務率已接近美國家庭部門的債務率水平”，同時還“要高度警惕家庭債務風險”。
上個月，人大經濟學院副院長陳彥斌曾表示，“由於中國居民收入佔GDP比重偏低，所以家庭債務/GDP的測算槓桿率方式會低估中國家庭部門債務問題的嚴重性。以家庭債務/家庭可支配收入測算，中國家庭部門槓桿率高達110.9%，已經超越美國。”
與此同時，陳彥斌發表的《結構性去槓桿下的中國宏觀經濟》研究報告中表示，由於中國家庭部門債務主要以房貸為主（佔比在60%以上），而揹負房貸的主要是城市家庭尤其是一二線城市家庭，因此對於中國家庭部門而言，很可能是較小一部分人群承擔了絕大部分的家庭債務。
他還指出，中國家庭部門債務分佈不均，部分家庭的債務風險已經處於較為危險的水平。
正如文初上財高等研究院《警惕家庭債務危機及其可能引發的系統性金融風險》，得出的研究結論：
在強調將地方政府和企業，特別是國有企業的槓桿降下來的同時，家庭部門債務的隱患，卻被政府各部門和學界嚴重忽視，這弄不好會造成重大潛在風險和嚴重失誤。
消費增速已經連續7年下滑、企業經營活力下降並被動加槓桿，嚴重拖累了結構性去槓桿的進程和經濟發展。所以說，堅決遏制房價上漲，真是非常必要。
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