孟春瑶
8月3日，由《今日财富》杂志、私募百人论坛CPF100联合主办，上海市各地在沪企业（商会）联合会金融分会及Coinscious康深思协办的“2018中国财富管理生态大会”在沪举办。本次论坛以“新科技、新财富、新未来”为主题，来自全国各地的300余位金融行业资深人士齐聚浦江之畔，聚焦在资管新政之下，各类财富及资管机构将如何转型谋变？ 前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙做了题为“净值化产品时代的财富管理”的精彩主题演讲。在演讲中，杨德龙就目前转型与变革中的经济形势与市场现状，从多方面、多层次进行了总结，并给出有效策略。
前海开源董事总经理、首席经济学家 杨德龙
杨德龙指出，面对多事之秋的年份，上半年国内政策导向是金融去杠杆；下半年政策转向已明确，宽信用、宽货币。
资管新规细节落地前，市场不知所措。在整体金融去杠杆的背景之下，金融机构的贷款类的业务收得非常紧，进而导致中小企业融资难、融资贵的问题。众多中小企业在今年面临着很大的经营困难，经营困难、定单减少、资金链紧张。上市的中小企业，虽通过股权质押解决了部分资金，但今年股价一跌再跌，股权质押公司需要补钱，质押率进行下调，导致了很多企业面临着资金链问题。券商为了控制风险，对股权质押收得更紧，进一步减少了融资渠道。
最近，中央在各个会议上密集的提出来政策面要放松。国务院常务会议也明确了下半年要实施积极的财政政策。在货币政策方面，要适度宽松。杨德龙认为在面对外部压力以及国内经济形势出现下行的背景下，及时调整政策是当务之急，中央已经认识到这点，与之前相比是有利的一点，政策转向后产生的效果通过时间将逐步验证。冰冻三尺非一日之寒，要让中小企业的经营重新启动，解决中小企业融资难、融资贵的问题，需要一定的时间，资本市场上还是在继续探底过程中。
针对国内政策转向将如何应对当前经济形势这一大家关心的问题，杨德龙表示，内部矛盾可以通过政策调整，打击房价继续上涨，引导资金从楼市流入到实体经济来消化；外部压力则是无法掌控的，美国遏制中国的崛起，刻意打压中国，目前矛盾难调和。
针对热点问题中美贸易战，杨德龙表示中国在崛起的过程中，肯定会面临着美国在贸易、金融以及在外交上的各方面打压。谈到如何去应对，杨德龙认为，要提高国内经济本身的实力，打铁还要自身硬。从中美贸易主要的关系来看，一方面要认识到中美贸易摩擦的长期性和艰巨性。另一方面则不应该过于悲观，中国最大的优势是拥有世界上最大的消费市场，任何跨国公司都不会放弃在华的利益，这一点是谈判最大的筹码。特朗普是一个商人，他更多也是从经济利益上考虑问题的。虽有中美贸易摩擦，但中美贸易额不会出现大幅下降，中美贸易互补性很强。
美国作为世界唯一的超级大国，已感受到中国崛起的威胁。在这个时候与中国去谈新的贸易协定，我们需要认识到问题的本质，才能去看清楚中美贸易未来的走向。3月22日特朗普签署了301条款之后的四个多月的时间里，美股基本上没有受到影响，而A股出现了再次探底的走势。纳斯达克的成分股是一些跨国公司，盈利能力非常强。苹果刚刚公布了半年报，依然保持着两位数以上的增长，估值创新高，市值接近1万亿美元。美国上市公司的盈利好、质量好，所以美国的股指才能不受贸易战的影响，节节攀升。特朗普大规模的减税计划也起到了较大作用。特朗普通过威胁加税，希望在中美贸易上让美国有更多的剩余。
面对今年的股债汇三杀，如何破局？杨德龙认为，从国家的层面讲，在外贸遇到挫折之后，首先我们要积极拉动内需，这是现在解决被动局面的一个重要手段。拉内需包括拉动投资和加大基础设施建设两方面，国务院常务会议上已明确表态。第二，要扩大消费。扩大消费的本质是提高居民的消费能力和消费意愿。中国是世界上储蓄率最高的国家，由于中国社会保障体系不健全，百姓需存钱才能为自己的养老、医疗、教育做准备。在欧美高福利国家，失业后既使没有存款，也不会流落街头，也不会有病进不了医院。高福利国家，相当于没有教育、医疗、住房三座大山，他们敢于用信用去消费。
杨德龙指出，要想提高中国人的消费意愿，第一点就是要完善社会保障体系，在教育、医疗和住房方面采取有效的措施，让大家安心消费。第二，通过收入分配改革，缩小贫富差距，提升低收入人群收入。财政部已表态，下半年会提高个税起征点。第三，在税制改革上，不仅要提高个税起征点，关键是要对边际税率进行下调，进而刺激更多的消费。第四，减少贫富差距，提高低收入人群收入，这样也能刺激消费。根据经济学的原理，收入越低的人，消费倾向越强。从这几方面着手，才能实实在在促进消费。
谈到资管新规的本质，杨德龙总结了三点，第一，打破刚性兑付。第二，清理不合规理财，避免老百姓上当受骗。第三，目前已经进入到机构投资者时代，大资管时代下，基金产品可能会成为大家投资倾向选择的品种，个人投资者的投资空间越来越小。
就此，杨德龙提示，以前认为的银行理财、企业债、信托产品都是保本保收益，以后都要打破刚性兑付，按照实际的净值进行支付。未来能够保证一年保本高收益的产品，请大家不要相信，以后没有刚性兑付的产品了，建议去投资一些净值化管理的产品。
谈到净值化产品，杨德龙表示资管新规实施后，对基金净值化管理的产品是有利的。如要购买低风险的产品，就配置货币基金；购买高级风险的产品，可以配置股票型基金。
谈到金融科技，杨德龙重点提到AI在投资中的应用。未来很多工作都将要被机器人替代，在投资领域，AI的应用也越来越广泛。券商都推出了智能投顾概念，代替了一般的投顾工作。在基金领域，主要是量化投资，通过大数据，通过人工智能来选择好的公司来投资。
谈及目前的楼市，杨德龙强调，中央已经提出遏制房价上涨，防止放水之后资金又流入楼市。
过去十年，大量资金进入到楼市，楼市成为最好的投资渠道。但现在已经开始出现转变。楼市走势已经开始走向分化，有刚需的核心区域楼盘，由于供给少，价格会比较坚挺，而一些没有刚需，投机客比较多的住房，价格将会大幅下跌。要选择核心区域的刚需住房，远离那些投机房，房地产投资才能真正的保值增值。
面对很多人都担心的中国楼市泡沫会破裂这个问题，杨德龙认为，是不会发生的。由于中国人的投资渠道太狭窄，除了买房就是炒股，现在股市处于低迷状态，大家习惯于把钱放到楼市。楼市泡沫如果破灭，很多银行就要破产，很多中产阶级就要被消灭，是无法承受之重。
面对现行经济情况，大多数工业行业都已产能过剩。杨德龙认为，前几年有色、煤炭、化工这些行业都严重亏损，这几年通过供给侧结构性改革，果断去产能，关掉一些落后产能，保护一些先进产能，用刮骨疗伤的办法，已经缓解了这几个行业产能过剩的情况，龙头公司盈利也大幅上升。虽付出的代价很大，造成了一部分小企业，一部分不达标的企业直接关门，也造成了一部分人失业，但要想破除产能过剩的问题，只能痛下杀手，把落后产能淘汰，供给侧结构性改革还会继续。
最后在投资上，杨德龙给出建议，一定要坚持价值投资，坚持买好的资产，做好企业的股东，这样你才能真正的获利。
价值投资是被历史证明过有效的投资思路。价值投资的核心要点，第一，投资的资产要有价值，这是根本。第二，买的价格要有安全边际，尽量便宜，要在市场低迷的时候去买，不要盲目追高。对于第二点价格而言，第一点更重要。如果在市场低迷的时候，买入的是一个质地不好的公司，既使价格再便宜，以后也会亏钱。看起来跟着买一些垃圾股赚了一点钱，早晚会成为一些大资金的韭菜。
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