近期，多頭旋風再次席捲黑色系，不僅螺紋鋼、熱卷、焦炭等期貨價格迭創階段新高。而供給側改革削弱過剩產能，鋼企盈利水平持續維持高位，目前噸鋼利潤在1000元以上。
分析人士表示，“淡季不淡”需求驅動、環保限產政策頻發、政策邊際或有所放鬆等利好彙集，令黑色系商品獲得提振。預計下半年限產政策將繼續鋪開，勢必會對鋼材供給帶來抑制作用，因此進一步看高黑色系。此外，在上下游產業鏈中處在強勢地位、限產的大背景下，後市鋼廠利潤仍會維持高位。
黑色板塊股期齊燃
8月1日，螺紋鋼期貨再次上衝，主力1810合約最高上摸4243元/噸，創下近十一個月新高；熱卷主力1810合約一度觸及去年10月16日以來階段高點4266元/噸；焦炭期貨亦不甘示弱，主力1809合約最高攀升至2326.5元/噸，刷新2017年9月14日以來新高。
“近期，螺紋鋼、熱卷、焦炭等黑色系紛紛創下階段新高，一方面，由於今年‘淡季不淡’需求驅動，另一方面則由於環保限產政策頻發提振市場情緒。”新紀元期貨投資諮詢部主管石磊向中國證券報記者表示。
石磊進一步表示，鋼材需求3月以來顯著回升，在二季度傳統旺季節節攀升，即使進入6-7月仍顯現出“淡季不淡”格局。從螺紋鋼社會庫存和廠庫庫存數據持續回落也可以明顯看出，鋼材實際需求遠好於預期。從政策角度而言，6月底國家發佈的《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，是一項比2017年採暖季限產政策涉及範圍更廣、時間跨度更長、影響鋼鐵產能更多的長效計劃，意味著環保限產將趨於常態化。且7月下旬國常會後，市場普遍認為政策邊際或有所放鬆，基建投資預期有所好轉。
“當前不論是廠家還是貿易商，鋼材庫存都處於低位，鋼廠挺價意願強，市場價格也難以下調。”美爾雅期貨黑色產業分析師姚進表示。
值得一提的是，就在螺紋鋼、熱卷、焦炭期價再度逼近去年下半年高位時，鐵礦石卻離高點相距甚遠。在7月25日奮力抗擊上漲3.36%之後，鐵礦石期貨主力1809合約便再度迴歸弱勢，昨日收跌2.56%至475元/噸，距離去年下半年的高點633.5元/噸相差25%。
東證期貨衍生品研究院黑色產業分析師朱豪表示，在鋼廠限產的背景下，鐵礦石需求不容樂觀，高爐開工率、礦石港口疏港量均出現明顯下滑，印證需求疲弱。另一方面，礦石港口庫存仍維持在1.5億噸以上。從發貨量和海運費前期走勢來看，8月份礦石到港量將有明顯增幅。供給高企、需求難振，因此，鐵礦石價格低迷屬於情理之中。
鋼廠的“美好時光”
“2018年雖說是供給側改革效應削弱的一年，但卻是環保限產發揮效力的元年，目前鋼廠噸鋼利潤在1000元以上。”國信期貨黑色金屬研究員蔡元祺、徐超表示，鋼廠的豐厚利潤從2017年二三季度開始並持續至今，預計今年整體的鋼廠盈利水平大概率維持高位運行。
據姚進測算，當前唐山地區生產螺紋鋼(高爐)利潤仍在1000元/噸水平，近期雖然焦炭等漲價明顯，但鋼廠在上下游產業鏈中處在強勢地位、限產大背景下，鋼廠利潤仍會維持高位。
中國鋼鐵工業協會7月25日發佈的數據顯示，上半年，我國約380家主要鋼鐵企業實現銷售收入1.97萬億元，同比增長15.33%；實現利潤1392.73億元，同比增長151.15%。
就上游原料鐵礦石而言，以昨日期貨收盤價來看，鋼礦比已達到8.7以上，是繼去年採暖季後的新高。朱豪表示：“在焦炭價格持續上漲後，鐵礦石佔鋼材成本的比重進一步降低。”
實際上，自一季度末冬季限產政策結束，鋼鐵高爐開工率逐漸恢復性攀升，全國粗鋼產量自3月開始快速放大。國家統計局數據顯示，2018年6月我國粗鋼產量為8020萬噸，同比增長7.5%，僅次於5月的歷史高點8113萬噸；1-6月粗鋼產量45116萬噸，同比增長6.0%，增速較1-5月加快0.6個百分點。
“粗鋼產量增長超預期，除政策性因素外，噸鋼利潤高企也是主要原因之一。”石磊表示，6月-7月，鋼材利潤都在800-1000元/噸區間震盪。極具吸引力的利潤水平令鋼廠開工熱情不減，預計7月產量仍將維持在8000萬噸左右的高位水平。
蔡元祺、徐超進一步表示，由於現貨市場存在買漲不買跌心態，期貨帶動現貨拉昇，沙鋼8月上旬指導價上調100元，累計上漲200元/噸，鋼廠與貿易商形成利潤共同體，且整體庫存在低位運行。預計這輪漲勢會持續到貿易商開始築造庫存或鋼廠不再挺價時。
“黑色傳奇”行情可期
黑色系商品還能“紅”多久？
“下半年黑色系走勢總體上將取決於宏觀經濟下行和環保限產之間相對力量的強弱。”朱豪認為，近期寬鬆政策落地、環保施壓造成兩種力量此消彼長，因此黑色系有所上漲，但宏觀經濟面臨下行壓力，且外部擾動因素仍存。且在環保限產上，較多生產企業逐漸適應環保節奏，摸索出在限產下提高產量的方法，且非採暖季限產已如火如荼，預計進入下半年採暖季後，邊際產量上的減少比較有限。整體來看，鋼價高位震盪格局將維持，但再度衝高將有明顯壓力，8月份或是全年高點。
在石磊看來，下半年限產政策將會不定期鋪開，勢必會對鋼材供給帶來抑制作用，因此對黑色系商品價格看高一線。
姚進也認為，下半年黑色系整體還將維持漲勢。目前，“藍天保衛戰”整體計劃已經公佈，各地也開始推出配套政策，下半年環保執行力度只會更緊不會放鬆，因此供給端收縮是大趨勢。此外，前兩年政策執行重點在鋼鐵，今年焦化面臨的整改壓力可能更大，而下游需求方面，既然政策已提出擴大內需，終端需求應該有保障。
分品種來看，蔡元祺、徐超認為，中期來看，黑色系上漲趨勢還未結束，尤其是焦炭。今年對焦化企業的政策限制空前，江蘇省的焦化企業到現在僅有少數恢復正常生產。焦炭主產區，山西省在8月份也將重點對高汙染產業進行監督整改，焦化企業挺價態度堅決。此外，漲幅落後的鐵礦石和焦煤價格也有望迎來補漲。但投資者仍需警惕下半年宏觀系統性風險帶來的衝擊。
石磊也表示，仍有三方面風險點需要關注：其一，利潤高漲恐令鋼材供給居高不下，儘管開工率受到制約，鋼廠仍可通過投入高品位礦石或提高廢鋼配比等方法提高產量；其二，房地產市場政策變數較大；其三，“淡季不淡”局面可能令下半年需求彈性減弱。
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