文 / 英倫投資客
這幾天來，House of Fraser要關31家店的消息鬧得滿城風雨，由於涉及失業的人數太多，BBC甚至將其推上首頁頭條。
BBC（2018年6月7日）頭條
House of Fraser於2014年被中資三胞集團旗下的南京新百收購，當時的收購價是4.5億英鎊（89％股權），今年以來，關於House of Fraser易主的消息不絕於耳，但一直沒有正式確定最後的新主人。
最新的進展是，2018年5月31日，原定於6月前收購House of Fraser的千百度發佈公告稱，將延遲兩個月收購House of Fraser，預計於2018年7月26日寄發收購通函，千百度老闆陳奕熙是三胞控制人袁亞非的妹夫。
圖為港交所上市公司千百度於2018年5月31日發佈的公告，千百度於2018年5月2日曾公告稱將收購House of Fraser 51%的股權，並對其增資7000萬英鎊。
千百度突然延遲收購意味著House of Fraser目前還是在三胞手裡，股權大戲之所以遲遲沒有落幕，其實也和House of Fraser這幾天的CVA提案有關。
2018年6月7日，House of Fraser正式提出公司自願協議（Company Voluntary Agreement，一項破產保護程序，簡稱 “CVA”）提案，確認將關閉旗下59家門店中的31家，其中包括位於倫敦牛津街主街上的旗艦店和位於倫敦金融城Monument的商場。
以下門店將於2019年年初關閉，之前將照常運營，這31家門店分別位於：Altrincham、Aylesbury、Birkenhead、Birmingham、Bournemouth、Camberley、Cardiff、Carlisle、Chichester、Cirencester、Cwmbran、Darlington、Doncaster、Edinburgh Frasers、Epsom、Grimsby、High Wycombe、Hull、Leamington Spa、Lincoln、London Oxford Street、London King Willam Street、Middlesbrough、Milton Keynes、Plymouth、Shrewsbury、Skipton、Swindon、Telford、Wolverhampton 和 Worcester。
關店之外，House of Fraser還要裁員，大約6000名員工面臨失業，其中包括2000名直接聘用員工和4000名為合作品牌和特許經營合作伙伴工作的員工。
此外，House of Fraser為了進一步降低成本，還計劃把其位於倫敦和格拉斯哥的總部搬到別的地方。
House of Fraser牛津街旗艦店（英倫投資客拍攝於2018年6月10日）
簡單解釋一下CVA，CVA允許有債務問題的公司或無力償債的公司，在協議好的時間內，與其債權人就償還全部或部分其公司債務的金額達成自救協議。
CVA允許公司通過關閉店鋪來改善現金流，從而走出困境，House of Fraser正是利用了這一點才提出關店計劃。
不過CVA當前在英國飽受質疑，這主要是因為：關店或者降低租金的後果主要由承受巨大損失的房東來承擔，而減少了大量工作機會則是由社會承擔，公司經營者和債權人卻能大概率全身而退。
House of Fraser的CVA提案會有17天的諮詢期， House of Fraser 將於2018年6月22日向其債權人請求批准該計劃。
House of Fraser的債權人包括匯豐銀行和中國工商銀行，因為銀行主要考量公司的現金流，因此大概率會批准CVA，不過銀行也表示需要看到新老闆——千百度的誠意（千百度此前表示會向House of Fraser注資7000萬英鎊）。
千百度方面則表示之所以推遲兩個月收購，是因為要看到CVA能否得到批覆，且需要評估其會對House of Fraser的未來產生什麼影響。
這樣看來，可以確定的是House of Fraser關閉31家門店幾乎板上釘釘，不過千百度兩個月後會不會收購或者注入新投資，還要打上一個問號。
House of Fraser目前運營的59家門店都是以租賃方式持有，而非直接擁有，House of Fraser表示要走出當前困境，必須要通過CVA來關店裁員。
既然如此，House of Fraser是怎麼一步步落到現在這幅田地的？到底誰是罪魁禍首？
1. 突然增加的營業房產稅
中資收購House of Fraser後，一度躊躇滿志，過去兩年甚至在中國（南京、徐州）連開兩家旗艦店，但英國2017年的營業房產稅（Business rates）改革，突然增加了House of Fraser的經營成本，對其形成很大打擊。
House of Fraser南京店（中文名“東方福來德”），於2016年12月21日開業
對於英國的線下實體零售來說，相對於租金，營業房產稅（Business rates）反而是最大的一筆支出，畢竟線上經營的網店並不需要支付營業房產稅。
2017年， 英國政府啟動稅改，重點調整了營業房產稅的稅基（Rateable Value），稅改之後，小企業的營業房產稅大大降低，這主要是因為對小企業徵稅難度大且政府需要討好小企業主的選票。
與此同時，英國政府增加了大企業的營業房產稅，用來補上稅改後的財政窟窿。
以House of Fraser牛津街旗艦店為例，稅改之後，營業房產稅直接從2016/7財年的296萬英鎊上跳到2017/8財年的430萬英鎊，一年增加了46%，而且未來還將進一步增加，到2021/22財年，牛津街店要支付超過500萬英鎊營業房產稅！
除此之外，House of Fraser位於Mlton Keynes的門店的營業房產稅直接增加了52%，達到138萬英鎊，這兩家店關店名單之列。
我接著順手查了House of Fraser每個店的應付稅款，House of Fraser總共59家店，僅僅2017/18年就要交3800萬英鎊的營業房產稅，2018/9年還會繼續上升到4030萬英鎊。
House of Fraser財報顯示，在截至2017年12月31日的12個月內，其銷售額為7.878億英鎊，虧損4390萬英鎊，虧損額與營業房產稅額幾乎相同。
對比2016年House of Fraser盈利150萬英鎊的數據，可以看到，如果沒有稅改，House of Fraser也不至於要關31家店，6000個員工也不會失業。
2. 市場消費水平下降，引發關店潮
英國脫歐造成英鎊下跌，由於英國大量商品依賴進口，英鎊不斷貶值一方面推高了House of Fraser等百貨商場的採購成本，另一方面直接導致通貨膨脹上升，物價上漲。
2017年數據顯示英國通貨膨脹上漲了3％，但工資只上升了2-2.5％，這導致通貨膨脹調整後英國消費者的實際可支配收入大大降低。
與此同時，英國年輕人目前更傾向於租用而非直接購買商品，這也造成市場整體的消費水平有所下降。
巴克萊數據顯示，英國消費者2017年在餐飲，酒吧等娛樂方面的消費增加了10%，在服裝、百貨商場方面的支付則有所下降，Visa的數據也給出了同樣的結論。
巴克萊數據：英國2017年第二季度消費分佈
娛樂體驗式消費持續增長
2017年一季度，英國餐廳消費增長12.2%，酒吧消費增長12.5%。
2017年第一季度，百貨商店消費下降3.2%，電子產品消費下降3.9%。
受整體市場疲軟影響，今年以來英國已有多家零售實體店宣佈關門，包括一磅店Poundworld、母嬰品牌Mothercare、服裝品牌New Look、玩具品牌Toys R Us、傢俱品牌Laura Ashley等。
這些品牌都在2018年關閉了大量門店
3. 市場定位尷尬，加上電商衝擊
上面提到的稅改和整體消費疲軟可能是最後一根稻草，但在此之前，House of Fraser已經漸漸跟不上市場。
House of Fraser在英國市場的定位不如Harrods、Selfridges、John Lewis高端，但價格又不見得便宜多少。這樣不上不下的定位瞄準的其實是時間少錢包緊的中產階級，如果不能給予這類買家特別的消費體驗，就很容易受到電商衝擊。
牛津街上的Selfridges，定位高端，主打體驗和逼格，即便房產稅大漲，門店裡永遠是滿滿的消費者
除此之外，英國電商、“微商”這幾年發展迅速，而且相比傳統線下零售定位更加精準，比如英國“微商”們現在通過Facebook銷售母嬰用品，在Instagram上銷售獨立設計師的服裝，在ebay上售賣復古物件，消費者們因此也能更加精準的找到自己想到的商品。
2017年數據顯示，雖然英國網購發展沒有中國迅速，但電商依然佔了所有零售支出的五分之一，去年在線銷售額（非食品）上漲了7.5％。
英倫投資客寫在最後
總結來說，營業房產稅的突然增加、英國整體消費疲軟、加之電商衝擊，共同造成了House of Fraser不得不關閉31家門店，很難說是誰之過。
既然House of Fraser虧損的趨勢已經很難避免，那麼通過CVA來止損就可以理解了，另外House of Fraser現在的大股東——南京新百最近開始轉型大健康，把未來大概率虧損的House of Fraser從報表上剝離出去也成了最現實的決定。
南京新百收購House of Fraser這些年，股價翻了七倍
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