盧昱嘉 韓一軍
中國農業大學國家農業市場研究中心
經濟繼續擴張，但均衡程度下降（二）
發達經濟體的金融狀況。在通脹回升、新增就業強勁的情況下，美聯儲繼續逐步推進政策正常化。美聯儲在6月將聯邦基金利率提高了25個基點，並暗示2018年還將加息兩次，2019年將加息三次——快於3月表示的加息速度。歐洲中央銀行宣佈將逐步減少每月資產購買數額，從當前的300億歐元降至10月的150億歐元，並預期在12月31日結束資產購買。它還表示，當前的政策利率將至少維持到2019年夏季，未來政策態勢將比市場預期的更為寬鬆。美國十年期國債收益率自2月以來小幅上升，7月初約為2.85%，而德國十年期國債收益率同期內下降，目前約為30個基點。在其他發達經濟體，由於新政府組建方面出現的困難，意大利的主權利差在5月末擴大了2012年以來的最大幅度。主權利差隨後下降，但由於對未來政策的擔憂，7月初仍達240個基點左右。其他發達經濟體債券市場受到的溢出效應總體有限，歐元區其他國家的利差依然較低。發達經濟體的股票價格普遍高於2月至3月的水平。股市波動性在2月急劇上升，隨後已下降，風險偏好強勁。因此，發達經濟體的金融狀況總體上依然寬鬆。
新興市場的金融狀況。面對通脹和匯率壓力（有些經濟體還面臨資本流動逆轉），主要新興市場經濟體（包括阿根廷、印度、印度尼西亞、墨西哥和土耳其）的中央銀行已經提高政策利率。長期收益率近幾個月也已上升，利差普遍擴大。多數新興市場的股票指數小幅下降，其中一些國家是由於對失衡的擔憂（如阿根廷和土耳其），更普遍而言，是由於經濟前景面臨的下行風險。
匯率和資本流動。從2018年2月（2018年4月《世界經濟展望》的參考期）至7月初，美元實際有效匯率升值了5%以上，而歐元、日元和英鎊匯率基本沒有變化。相反，一些新興市場經濟體的貨幣急劇貶值。出於對金融和宏觀經濟失衡的擔心，阿根廷比索貶值了20%以上，土耳其里拉貶值了約10%。由於巴西經濟復甦弱於預期，並面臨政治不確定性，雷亞爾貶值了10%以上。南非的宏觀經濟數據弱於預期，導致蘭特貶值了7%，部分抵消了2017年末和2018年初的大幅升值。亞洲最大幾個新興市場經濟體的貨幣大體保持在2月的匯率水平，中國人民幣小幅貶值。由於有跡象顯示一些較為脆弱的國家面臨金融壓力，並且貿易緊張局勢不斷加劇，新興市場在經歷了年初的強勁資本流入後，第二季度（直至5月）的資本流入有所減弱，非居民債務證券出售加快。
*本文翻譯自國際貨幣基金組織（IMF）7月16日報告《World Economic Outlook》，不代表本文作者及本頭條號的觀點。
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