當中國鐵塔董事長佟吉祿敲響港交所的銅鑼，剛剛過完四周歲生日的中國鐵塔股份有限公司於今日在香港正式上市，成為今年以來全球最大IPO。
在上市首日，中國鐵塔(股份代號：0788.HK)以1.26元開盤，股價最高衝至1.29元，一整天股價在1.26-1.29間波動，最終以1.26元開盤價收盤，在股價上表現的並不出色。
中國鐵塔的上市可以說創造了一個奇蹟，募集資金淨額約543億港元(摺合約69.1億美元)，不僅是今年以來全球最大IPO，也是30年以來在港交所進行的第四大IPO融資。
根據公告，此次發行定價為招股區間的低價每股1.26港元，發行431.14億股H股股份，佔發行後公司總股本的25%，內資股佔發行後公司總股本的75%，其中中國移動佔股28.5%，中國聯通佔股21.1%，中國電信佔股20.9%，中國國新佔股4.5%，中國移動仍為中國鐵塔的第一大股東。
隨著成功上市，中國鐵塔已經完成了成立之初確立的“三步走”目標。“雄關漫道真如鐵，如今邁步從頭越。”佟吉祿在上市致辭中表示，“中國鐵塔既是成長型又是價值創造型的公司。上市是新的里程碑，登高望遠，面向未來，股東的關注點就是我們的著力點，股東的期望就是我們的責任和奮鬥目標。”
上市後，中國鐵塔站在了新的起點，未來將面臨著諸多新的挑戰。當前，運營商4G建設已近尾聲，5G建設至少要等到明年才能啟動。可以說現在的通信行業集體進入了低潮期，這從幾大設備商的財報上可見一斑。
不過，鑑於5G網絡頻率較4G網絡高，理論上5G基站的密度要高於4G，因而業內人士普遍認為，未來運營商一旦啟動大規模5G建設之後，對鐵塔的需求將會有大規模的爆發，將為中國鐵塔的業績增長有大規模的推動作用。
補充發展資金
與所有上市企業一樣，中國鐵塔此次全球IPO最主要的目的就是募集資金，為此後的發展補充彈藥。
據中國鐵塔招股說明書，此次募集資金中約51%-54%預期用於站址新建及共享改造;約6%-9%預期用於配套設施更新改造;約30%預期用於償還已用作撥付資本開支及運營資金的銀行貸款;約10%預期用於撥付運營資金及用作其他一般公司用途。
作為國內最大的鐵塔公司，中國鐵塔此次約60%的募集資金用於塔類業務的投資並不令人意外。據招股說明書，中國鐵塔2015年-2017年塔類業務的收入分別佔總業務收入的99.5%、99.2和97.3%。這與國際上已上市的鐵塔公司的收入結構如出一轍。
而按照當前國際上主要鐵塔公司的運營情況來看，塔站租金仍然為其最主要的收入來源。
據年報，2017年，美國鐵塔公司American Tower收入66.64億美元，其中塔站租賃收入就有約63.69億美元。而且在該公司的年報中明確指出，其2015年-2017年塔站租賃收入分別佔基礎設施服務收入的95%、95%和97%。
既然如此，對於全球獨立鐵塔公司而言，增加鐵塔數量和單個鐵塔的租戶數量成為它們增加收入的最主要手段。顯然，按照中國鐵塔當前的收入結構以及此次IPO所募集資金的用途，該公司今後一段時間的主要策略依然是新建鐵塔、提升單塔客戶數量，以此增加收入。
值得注意的是，
中國鐵塔將此次IPO募集資金的30%用於償還銀行貸款，從而引發了外界對其債務問題的廣泛關注。事實上，中國鐵塔成立至今只有四年時間，資本支出高企並不奇怪，而且與全球主要鐵塔公司的發展軌跡是相當的。據瞭解，American Tower成立前期持續虧損，主要原因在於收購活動頻繁，債務負擔較重。不過，該公司自2006年起調整了戰略，注重提高自身運營和管理效率，資產規模上升的同時資產使用效率也同步提升，單塔收入逐年提高，同期公司處置了部分低效率資產和業務線，公司盈利逐漸向好。
American Tower的發展經驗值得中國鐵塔借鑑。
新起點：鐵塔的下一步
此次全球IPO之後，中國鐵塔站在了新的起點，面臨新的挑戰。
為此，佟吉祿在中國鐵塔上市前夕發表的一封公開信中指出，中國鐵塔將堅持股東價值最大化，堅持利益客戶。對於一家上市公司，理應為投資者謀求更大的利益;作為一家企業，服務好客戶更是無可厚非，但是對於中國鐵塔公司而言，主要股東和主要客服都為三大運營商，因此如何理順好股東與客戶的關係，向中外投資者講好鐵塔故事，或許將是中國鐵塔目前所面臨的最大挑戰。
回到國際鐵塔市場，運營商為股東和客戶的上市鐵塔公司並不多，最典型的例子是印度的Bharti Infrate。
據瞭解，印度有兩家規模較大的鐵塔公司，分別是已經上市的Bharti Infrate和沒有上市的Indus Towers，其中前者是印度最大電信運營商Bharti Airtel的子公司，後者是Bharti Infrate與印度另外兩家運營商Vodafone和Idea成立的合資公司。因此Bharti Infrate的收入來源除了自身所經營的鐵塔之外，還有佔有42%股權的Indus Towers。那麼Bharti Infrate的資本運作經驗是否適用於中國鐵塔還有待商榷。
不過令中國鐵塔最為尷尬的還是三大運營商各自的工程公司，比如中國通信服務股份有限公司、中移建設有限公司和聯通通信建設有限公司，其中中通服已在香港上市，最大股東是中國電信，後兩者分別是中國移動和中國聯通的子公司。
儘管運營商自己的工程建設公司不會承接塔類業務，但是在室分業務方面幾家公司存在著競爭關係。而從中國鐵塔招股說明書來看，中國鐵塔2017年在室分業務上取得了一定的成績，但是對公司營收貢獻微乎其微，2017年該業務營收僅為中國鐵塔總營收的1.9%。
而且5G建設週期即將到來，5G微基站將大規模進駐小區樓宇，甚至會出現每層樓都有一臺微基站的情況，顯然室分業務在5G建設週期中將有成倍的增長空間，中國鐵塔如何在這塊業務取得三大運營商的圍剿，需要好好思考一番。
更為重要的是，相比中國鐵塔，運營商自己的工程建設公司業務更加廣泛，比如份額較大的光纖網絡系統建設就是運營商自己的囊中之物。前不久，中國移動2018-2019年總部主管及自建光纜線路項目(第一批)施工服務採購招標結果出爐，中移建設成為最大贏家，而按照中國移動未來一段時間的光纜需求來看，這塊業務將會有更大的發展空間。
但是這並不意味著，中國鐵塔沒有繼續發展的機會。從全球鐵塔公司的運營經驗來看，中國鐵塔首先要做的就是鞏固其在鐵塔建設及運營中的領先地位，嘗試收購國內其他小型的鐵塔公司和民營工程建設公司，擴大自身的經營範圍。
儘管鐵塔公司成立實現了共建共享，大規模降低了同行業的建設成本，為電信運營商輕資產運營提供了基礎條件，但收入來源單一始終面臨一定的風險。所以探索新的盈利模式，實現多元發展成為鐵塔發展必然要求。
而鐵塔也具有拓展多元業務的優勢，電信與互聯網分析師馬繼華認為，鐵塔主要從事的是存量業務改造，而未來的發展肯定取決於增量市場，異業合作和擴張就成為必由之路。 野村綜研(上海)諮詢有限公司主任諮詢顧問張博然同樣表示，上市後，資本市場將對鐵塔公司的業務發展方向及盈利能力更為關注，現有的業務及商模式探索，如充電樁共享、廣告資源共享、泛行業物聯網監控等業務需要快速建立商業盈利模式。
此外，中國鐵塔如聯通一樣進行改革，引進更多國有及民營戰略投資者，豐富自身的股權結構，進一步稀釋三大運營商的股權，最終擺脫當前運營商即是大股東，又是主要客戶的尷尬局面。
附
：佟吉祿在聯交所上市儀式上的發言全文
20天前，中國鐵塔剛剛度過了四周歲的生日。公司的全面運營還不到三年。今天，我們又在香港聯交所主板上市了。
感謝大家和我們一起，見證這個激動人心的時刻。
中國鐵塔有幸誕生在“網絡強國”、“國企改革”的大背景下，成長於信息通信和移動互聯網蓬勃發展的大時代裡，春風化雨，實現了快速規模化的發展。今天的我們，不僅是全球規模最大的鐵塔公司，也是國際同業中發展最快的鐵塔公司。
我要由衷感謝中國移動、中國聯通、中國電信三家電信運營企業，共同發起成立了中國鐵塔。你們的支持呵護，奠定了中國鐵塔成功上市的基礎。
我要由衷感謝各級政府、社會各界四年來的關心支持，為我們營造了良好的發展環境。
我還要由衷感謝包括十家基石投資機構在內的眾多境內外高質量投資者對中國鐵塔的信任和價值的認可;同時我也要由衷感謝香港聯交所和證監會對我們上市給予的支持。
我尤其要感謝艱苦創業、拼搏奮鬥的公司全體員工，是你們用智慧與奉獻成就了今天的中國鐵塔!
我還要特別感謝劉愛力先生為董事長的一屆董事會卓有成效的工作，為公司發展做出了卓越的貢獻。
中國鐵塔既是成長型又是價值創造型的公司。上市是新的里程碑，登高望遠，面向未來，股東的關注點就是我們的著力點，股東的期望就是我們的責任和奮鬥目標。我們將以更快的發展、更高的價值回報股東，開創中國鐵塔更加美好的明天!
謝謝大家!
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