甲醇期貨價格創反彈新高 行業盈利水平提升
據報道，甲醇期貨價格近期持續大漲。8月3日甲醇期貨夜盤大漲超7%，8月份以來累計漲幅逾10%，最新收盤價再創反彈新高。據瞭解，目前山西、江蘇蘇北等地焦爐氣制甲醇項目大多停工減產，貨源供應偏緊張。另外，企業庫存偏低，下游存在補庫存需求，買漲意願較強，短期內西北等地甲醇價格，有望進一步上調。上市公司中，新奧股份甲醇收入佔2017年營收比例逾30%；遠興能源也擁有部分甲醇產能。
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新奧股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
新奧股份:公司受益油價攀升,天然氣產業鏈打通在即
新奧股份 600803
研究機構：申萬宏源 分析師：謝建斌 撰寫日期：2018-08-02
事件:公司公佈上半年業績預增公告,上半年公司實現歸母淨利潤為6.97-7.33億元,較去年同期增長603%-639%,業績符合我們預期。 l 公司主營業務利潤增長,預計Santos淨利潤扭虧為盈。公司持有Santos10.07%股權,公司預計18年上半年Santos的投資收益為1.04-1.3億元(以Santos中報披露數據為準),扣除Santos後公司實現淨利潤較17年同期增長1.44-1.53億元,同比增加32%-34%。
國內天然氣市場淡季不淡,行業維持高景氣。18年上半年,國內天然氣表觀需求量為1348億立方米,同比增長16.2%;上半年LNG價格中樞為4320.65元/噸,遠高於17年同期均價3231.25元/噸。據IEA預計,到2023年全球天然氣市場需求將超過4萬億立方米(17年為3.67萬億立方米),複合增速為1.7%,中國的需求複合增速約為8%,約佔全球需求增長的三分之一,預計中國進口依存度從39%提升至45%。我們認為公司具備上游海外天然氣資源,煤炭清潔化利用示範項目下半年投產,集團LNG接收站運營在即,公司有望受益天然氣行業高景氣。
Santos經營持續向好,債務削減目標達成有望超預期。第二季度Santos庫珀和西澳地區產量提升強勁,但由於巴新LNG項目地震停產及Bayu Undan/Darwin和Moomba項目的停車影響,整體產銷量小幅上漲;二季度平均實現油價較一季度大幅上漲,上半年平均實現油價繼續提升至75.4美元/桶,較去年同期增長37%;上半年銷售收入提升至16.8億美元,同比增長15.6%。Santos計劃於2018年年底完成淨債務削減目標,較原定計劃提前1年,同時公司考慮自18年年中宣佈持續支付股息。
穩定輕烴項目一期進入試生產,煤氣化技術落地可期。公司17年配股募投達旗20萬噸穩定輕烴項目於7月進入試生產,項目總投資37.6億元,投產後可實現生產20萬噸穩定輕烴,2億立方米/年LNG和4.4萬噸/年LPG,並伴有60萬噸甲醇作為中間產品,公司預計穩定輕烴裝置11月底具備投產條件,LNG裝置9月底投產。我們認為穩定輕烴項目投產時間符合預期,自主煤氣化技術有望落地,打通公司煤炭清潔化利用最關鍵一環。
估值與投資建議:我們看好18年油價上漲對公司帶來的正面影響,主要是公司油價彈性的顯現與參股公司Santos的業績提升;同時看好公司致力於打通天然氣產業鏈的戰略佈局及天然氣業務的成長性,維持18-20年淨利潤分別為13.35、18.6、21.57億元,對應公司股本12.29億股,EPS分別為1.09、1.51、1.75元/股,以當前股價12.13得到公司18-20年PE估值為11X、8X、7X;按照18年行業PE估值水平在14X,較公司當前股價有26%的上漲空間,維持“買入”評級。
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遠興能源（個股資料 操作策略 股票診斷）
遠興能源:公司擬回購股份,有助於維護投資者利益
遠興能源 000683
研究機構：西南證券 分析師：商艾華,黃景文 撰寫日期：2018-05-09
回購股份有助於維護投資者利益。目前,公司業務發展良好,經營業績持續增長。公司基於對未來發展的信心,為穩定投資者的投資預期,維護廣大投資者利益,增強投資者對公司的投資信心,維護公司股價,切實提高公司股東的投資回報。公司旨在通過制定本股份回購計劃,增強投資者對公司的投資信心,推動公司股票市場價格向公司長期內在價值的合理迴歸。
公司資源豐富,受益於基礎化工景氣度回升。公司純鹼產能180萬噸(全國第四,全行業7%),小蘇打產能50萬噸(全國第一,全行業40%)。公司還有450萬噸煤炭、95萬噸尿素、133萬噸甲醇(天然氣路線)產能。純鹼和小蘇打是公司主要的利潤來源。遠興能源在生產天然鹼方面有兩大優勢:一是公司控制的礦區已探明的天然鹼總儲量佔國內已探明儲量的95%以上,達到1.6億噸;二是,公司是國內唯一一家以天然鹼法生產純鹼的企業,公司掌握了主要生產工藝技術的知識產權,且與傳統的氨鹼法、聯鹼法相比,天然鹼法具有明顯的成本競爭優勢。另外,尿素產能距離煤礦較近,具備一定成本優勢,但是由於甲醇生產工藝為天然氣法,在天然氣價格高企和供應短缺之時,公司甲醇盈利能力並不強,甚至停產。
公司重點項目建設有序推進。興安化學30/52化肥項目基本建成,公司預計2018年8月試生產,目前尿素價格高企,我們預計這一項目將為公司今年貢獻業績增量。
盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.27元、0.32元、0.39元,維持“買入”評級和4.05元的目標價。
風險提示:原材料價格或大幅波動,在建項目投產及達產或不及預期,回購或存在不達預期的風險。
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山西焦化（個股資料 操作策略 股票診斷）
山西焦化:參股49%的中煤華晉並表,轉型為優質焦煤公司
山西焦化 600740
研究機構：廣發證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2018-05-11
18年Q1投資收益1.67億,源於中煤華晉並表
公司18年一季度歸母淨利3.4億元(去年同期為0.1億元,四季度為0.4億元),主要源於公司確認投資收益1.67億元(主要來自中煤華晉49%權益,於18年3月7日完成過戶)以及營業外收入1.64億元。
公司17年淨利潤0.92億元,同比增長108%。第4季度淨利潤0.40億元,環比增長24.4%,主要源於四季度確認遞延所得稅費用。17年每股收益0.12元,其中第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分別為0.017元、0.009元、0.042元、0.052元。
中煤華晉煤炭產能1020萬噸,2017年淨利25.7億元
公司通過發行股份及支付現金購買中煤華49%的股權,交易對價為48.9億元,其中發行股份支付的對價為42.9億元(發行數量6.66億股,發行價格6.44元/股),支付現金為6億元。公司發行股份已完成,公司股本增加至14.3億股;配套融資正在進行。中煤華晉現有煤礦3座:王家嶺煤礦(600萬噸)、華寧焦煤公司崖坪礦(300萬噸)、韓咀煤業公司韓咀礦(120萬噸),產能合計1,020萬噸,主產優質煉焦配煤。中煤華晉2015-17年的淨利潤分別為6.2億元、12.7億元和25.7億元。
18Q1焦炭產量同比增22%,售價同比增19%
焦炭業務:公司擁有焦炭產能360萬噸/年,2017年焦炭產量280萬噸,同比下滑16%。18年第一季度焦炭產量69萬噸,同比增22%,環比下降12%,主要源於環保限產;單位售價1660元/噸,同比增19%,環比增0.7%。化工業務:公司擁有煤焦油產能30萬噸、甲醇產能34萬噸、炭黑產能8萬噸以及粗苯產能10萬噸。2017年甲醇產量15萬噸,同比減少27%;炭黑產量6.6萬噸,同比增加2.7%。
預計18-20年EPS分別為1.06元、1.20元、1.26元
公司已成功收購中煤華晉,18年PE10.9倍,而焦煤公司18年平均PE11.5倍,而歷史上是在15-25倍之間,考慮到公司收購中煤華晉後實現焦化產業上、中、下游全產業鏈佈局,盈利能力和抗風險能力增強,上調至“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟低迷,焦炭需求低於預期,焦炭產量上行導致供給過剩,焦炭價格走勢低於預期。
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華魯恆升（個股資料 操作策略 股票診斷）
華魯恆升:煤化工集大成者,乙二醇助力公司新成長
華魯恆升 600426
研究機構：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-07-17
煤氣化平臺延伸多產業鏈協同發展:公司依託水煤漿氣化工藝,打造化肥、醋酸、多元醇、有機胺、己二酸等多業務協同發展的產業鏈結構。公司現擁有尿素200萬噸、DMF25萬噸、混甲胺20萬噸、己二酸16萬噸、醋酸50萬噸、醋酐5萬噸、丁辛醇20萬噸、乙二醇5萬噸、三聚氰胺5萬噸等產能規模。另有50萬噸乙二醇、50萬噸複合肥等即將投產。公司產品均緊密圍繞合成氣這一平臺,產業鏈間柔性可調增強公司抵抗單一產品週期波動的風險。
煤制乙二醇東風漸暖,公司產能擴張正當時:原油價格中樞上移,我國煤制乙二醇成本優勢凸顯。我國乙二醇進口依賴度高於60%,在當前的油/煤價格背景下,煤制乙二醇較石腦油乙烯法有近1500元/噸的成本優勢。在進口替代和煤制乙二醇在下游聚酯客戶摻混比率提升的雙輪驅動下,我國煤制乙二醇市場空間廣闊。公司50萬噸新產能即將投產,後續150萬噸新材料項目(含乙二醇)接力,乙二醇將成為公司長期成長的新動量。
醋酸行業高景氣週期,供需基本面支撐力度強:供需基本面的持續改善疊加裝置故障帶來的邊際擾動,2017年三季度以來醋酸價格開始持續上漲。未來兩年我國醋酸新增產能僅45萬噸,而下游PTA擴產就將帶來近50萬噸的新增需求,行業整體的供需結構將持續趨緊,預計整體價格中樞同比將上移。
尿素供需結構持續改善,或將帶來公司超預期增量:全球農產品價格底部復甦將帶動尿素需求回暖,供給側改革持續深化2017年我國尿素產量減少超千萬噸,低庫存疊加開工受限行業迎接秋肥旺季,尿素價格易漲難跌。尿素行業復甦或將帶來公司超預期淨利增量。
盈利預測:預計公司2018-2020年歸母淨利潤為28.56、33.07、35.87億元, 對應PE 分別為10.7X、9.2X、8.5X,維持“買入”評級。
風險提示:乙二醇投產不及預期;產品價格大幅下滑;煤炭價格大幅上漲
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