国企混改初见成效 深圳国资改革快马加鞭
昨日，深圳国资板块大涨，折射出资金对该区域国资进一步混改的期待。“力争到2019年，商业类企业全部实现混改”，由于已完成混改的11家企业效益显著提升，在“不再试点、不限层级、应改尽改、能混尽混”的改革总目标下，深圳市国资委进一步明确了明年国资国企混改目标。
时值改革开放40周年之际，作为我国改革开放和创新驱动发展的样本城市，深圳国资国企改革备受关注。此前，深圳市国资委对系统内1400余家法人企业逐一梳理，制定混改工作方案，确定了“不再试点、不限层级、应改尽改、能混尽混”的改革总目标。
截至目前，包括深圳交通中心、赛格物业、深圳市水务规划设计院有限公司、全程物流服务有限公司、深圳市综合交通设计研究院有限公司等在内的11家企业，已经完成混改。
统计数据显示，已完成混改的11家企业效益显著提升，今年上半年的营业收入、利润总额同比增幅均超过25%，其中利润增速远高于深圳市属国资国企整体9.5%的增长速度。
在这样的背景下，深圳市国资委进一步明确了市属国资国企深化混合所有制改革的近期目标：力争到2019年，商业类企业全部实现混改。截至目前，深圳国资旗下共计控股上市公司24家，其中A股公司有21家，且多数为商业类企业。深圳国企改革，尤其是上市国企改革还有很大的空间。
此外，近年来，深圳市还一直在积极推进内部资源整合重组，提高资源配置效率，实现国有资本向上市公司集中。2017年，深圳国资在内部资源整合重组上动作颇多，其中深圳国资委旗下的全资子公司深圳投资控股(下称“投控公司”)收购天音控股、信达财险；深圳地铁集团成功收购万科股权，成为其第一大股东；赛格集团完成核心资产整体上市；建科院、中新赛克成功IPO等，都备受市场瞩目。
今年上半年，深圳国企大集团整体上市推进也取得了实质性进展。6月10日晚间，深深宝A披露重大资产重组预案，拟作价58.75亿元向福德资本发行股份购买其持有的深粮集团100%股权。本次交易完成后，上市公司将持有深粮集团100%股权，福德资本持股深深宝A比例将升至69.32%。福德资本是深圳国资委100%控股的国资运营公司，通过将深粮集团100%股权置入深深宝，深圳市属国资粮农企业将实现整体上市。
与此同时，投控公司控股香港上市公司合和公路基建；按照“科技园区+综合金融+实业投资”混合金控模式，全力整合全市国资系统金融与类金融资源，组建金控平台；整合环境水务资源等，均取得了积极进展。市场对于深圳国企内部资源进一步的整合、重组、向上市公司集中，同样充满期待。
截至2018年6月底，深圳市属国资国企资产总额35032亿元，净资产11443亿元。1月至6月，市属国资国企累计实现营业收入1738亿元，同比增长20.3%；利润总额347亿元，同比增长9.5%。主营业收入和利润总额分别连续19个月和18个月保持正增长，总资产利润率、销售收入利润率、成本费用利润率保持全国领先。
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中新赛克（个股资料 操作策略 股票诊断）
中新赛克公司半年报业绩快报点评:充分受益行业增长,业绩增速强劲
中新赛克 002912
研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2018-07-20
事件:2018年7月18日晚,公司发布2018年半年度业绩快报,上半年实现营业总收入26,494.36万元,同比增长61.37%,实现归母净利6,209.54万元,同比增长73.11%。
投资建议:网络可视化行业受流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全的高度重视、政府采购力度加大等因素带动,行业高速增长。
公司技术研发、销售规模、毛利率等均处于行业领先水平,直接受益,上半年归母净利同比大增73.11%。长期来看,公司立足网络可视化,剑指数据可视化,上半年网络内容安全产品海外项目收入确认,成为另一高速增长点,大数据领域以安全、公安等优势领域作为切入,未来有望受益公安大数据平台等建设。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入7.2亿元、11.0亿元、16.3亿元,实现归母净利2.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,对应EPS分别为2.0元、3.0元、4.5元,参考2018年7月18日收盘价,对应PE分别为48倍、32倍、21倍,维持“强烈推荐”评级。
归母净利同比大增73.11%,高速增长势头强劲:上半年公司实现营业总收入26,494.36万元,同比增长61.37%。具体来看:1)网络可视化产品受数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级、政府在网络可视化市场采购力度的加大等行业因素带动,同时叠加公司国内外市场销售渠道建设取得的明显成果,收入大幅增长;2)网络内容安全产品海外项目于报告期实施完成并确认收入,网络内容安全产品收入较去年同期也实现大幅增长。得益于营收的增长以及利息收入的增加等因素,公司上半年实现归母净利6,209.54万元,同比增长73.11%。高速增长势头持续强劲!网络可视化产品需求高企,公司作为龙头直接受益:网络可视化行业发展逻辑清晰,宽带网产品受流量的持续快速增长、应用场景的进一步丰富、网络协议和通信制式的不断升级、国家对信息安全行业的高度重视等因素带动,新建、扩容带来的需求高企;移动网产品近两年处于4G制式产品替代的密集期,行业也处于高速增长阶段。公司宽带网产品2017年12月以第一中标人身份中标中国电信侧配套工程项目约4.8亿元(含税),移动网产品在相关部门列装,此外公司技术研发、销售规模、毛利率等均处于行业领先水平,将直接受益行业高速增长。
立足网络可视化,剑指数据可视化:公司从2006年就开始从事网络内容安全产品方面研究,脱离中兴通讯后,大力投入海外渠道建设,成效明显,截至2017年7月31日,公司网络安全产品在手合同额为9882.30万元,较之前大幅改善,今年上半年公司部分海外项目确认收入,成为另一高速增长点。此外,公司在大数据领域以安全、公安等优势领域作为切入,未来有望受益公安大数据平台建设,同时公司自主研发了OceanMind大数据操作系统,目前已经形成了金融、教育、制造业等多个行业的大数据解决方案。根据我们测算,我国网络可视化基础架构产品(含宽带网产品和移动网产品)的市场规模每年约50亿元,而参考IDC数据和中国信通院数据,我国网络安全和大数据的市场规模合计将达到千亿级别,公司业务的多次升级打开巨大成长空间。
风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。
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深圳燃气（个股资料 操作策略 股票诊断）
深圳燃气:城燃业务保持高增长,接收站带来业绩弹性
深圳燃气 601139
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2018-07-27
深圳城中村燃气改造加速,居民管道燃气用户数高速增长。公司是深圳地区城市燃气供应商,2003年获得深圳市管道燃气业务30年经营特许权,实际控制人为深圳国资委。目前深圳居民管道燃气普及率只有54%,远低于同类城市。根据深圳市城中村及旧城改造规划,十三五期间计划完成居民管道天然气改造100万户,至2020年管道燃气居民用户超过260万户。由于前期探索过程工程进度较慢,深圳全市16、17年累计仅完成15万户,未来三年改造速度将大幅提高,用户数年均增速达15%。宝安、龙岗两区已制定详细计划确保规划按时完成,参照广州燃气管道改造历程,深圳城中村燃气管道改造进度或超预期。
华电坪山电厂年内投产+工商业终端气价下调,非居民用气量高枕无忧。目前华电坪山燃气电厂工程已接近尾声,预计于2018年投产,每年贡献约1.6亿方用气量;南山热电厂自2018年起改用公司气源,贡献额外电厂售气量。由于环保压力,深圳原则上不再批准燃煤电厂,新建电厂以燃气机组为主,宝昌、钰湖燃气电厂扩建计划于“十三五”期间投产,两电厂均曾与公司签订意向协议,估算合计用气量超过8亿方/年,公司电厂售气量有望长期保持高速增长。2017年以来天然气增值税率接连两次下调,天然气价格进入下行通道,有利于公司拓展下游工商业客户,并刺激存量客户燃气消费。此外,公司近年来加大外埠拓展力度,目前已拥有除深圳以外33个城市特许经营权,受益于“煤改气”政策的持续推进,公司前期布局将陆续进入收获期,业绩有望逐步释放。
天然气储备与调峰库工程预计2018年年中投产,带来额外利润弹性。公司2013年12月可转债募投项目天然气储备与调峰库工程(年周转80万吨)目前已完工,预计年内投产。目前国际LNG 价格长期低于国内LNG 市场价格,进口LNG 存在巨大套利空间,而我国LNG 接收站属紧缺资源,公司未来有望实现“低气价+高周转”,盈利能力值得期待。
居民、非居民门站价并轨+重新核定省内输配价格,气价改革有序推进,但预计对公司业绩影响有限。今年5月国家发改委发文理顺天然气价格机制,实现居民、非居民门站价并轨。由于广东省通气较晚,且最先启动天然气价格改革试点,此前广东省已基本实现居民、非居民门站价的并轨,因而此次新政对公司的业绩影响较小。另外,2018年底前各省要重新核定省内输配价格并设定不高于7%准许收益率,但是由于深圳市没有省管网且当地接驳业务不收费,预计核定后的天然气购销差有望基本维持,以弥补公司接驳业务成本;
17年公司ROA 为5.07%,未来盈利水平仍有提升空间;深圳市电厂用气价差小但规模大,未来电厂售气占比有望不断提升,驱动购销差缩减,公司盈利提升将主要由销气规模驱动。
盈利预测与估值:考虑接收站投产进度以及城燃业务发展,我们调整18~20年公司归母净利润预测分别为10.42、12.58、14.57亿元(调整前18、19年预测为10.65、12.52亿元),EPS 分别为0.36、0.44和0.51元/股,对应18-20年PE 分别为17、
14、12倍,低于行业平均估值水平,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,上调至“买入”评级。
风险提示:接收站投产进度不及预期,LNG 进口价格大幅上涨。
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特发信息（个股资料 操作策略 股票诊断）
特发信息:业绩稳定增长,看好光通信及军工信息化发展前景
特发信息 000070
研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,胡正洋 撰写日期：2018-04-12
各项业务经营稳健,并购公司完成业绩承诺增厚公司业绩。公司智能接入、光纤光缆、军工信息化占收入的比例分别为58%、37%、3%,同比增速分别为24%、9%、57%。特发东智、傅立叶三年分别合计实现业绩21275万元、8823万元,均完成业绩承诺。管理费用和财务费用由于业务规模扩大分别同比增长10.04%、38.55%;销售平台集中,销售费用同比下降4.83%。总费用同比增长8.69%,增幅相对较低,是利润增速较高的重要原因。
三大主营业务毛利率均有所下滑。报告期内,公司综合毛利率为16.64%,同比下滑0.69个百分点;三大主营业务毛利率均有所下滑,智能接入、光纤光缆、军工信息化业务毛利率分别下滑0.27、1.62、1.98个百分点。
投资设立光棒公司,打造完整光通信产业链。公司拟与长飞公司合资成立长飞特发光棒公司,合资公司生产的预制棒将优先满足公司生产需要,有望有效解决公司因预制棒等原材料短缺造成产能未能全面发挥的问题。公司通过成立合资公司,将构建一条“光棒-光纤光缆-光传输及光配产品-终端”光通信产业链,有望实现产业链协同发展。
拟发行可转债募集资金,扩大光通信生产规模,推动军工信息业务发展。公司拟发行可转债5亿元,用于光纤项目、特发东智生产线项目扩产,傅立叶数据线项目开发。光纤光缆业务是公司业绩支撑点,智能接入业务是公司业绩增厚点,军工信息化业务是公司未来业绩的重要增长点。通过发行可转债,公司将扩大光通信业务生产规模,推动军工信息化业务加速发展,可有效提高市场竞争力。
盈利预测与投资建议:我们认为公司光通信产业链完整,具有产业链协同效应,军工信息化业务受益于解放军信息化强军成长性良好,预计18-20年EPS为0.59/0.83/1.12元,对应当前股价的PE为16/12/9倍,维持“买入”评级。
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中洲控股（个股资料 操作策略 股票诊断）
中洲控股:业绩有保障,激励促发展
中洲控股 000042
研究机构：国信证券 分析师：区瑞明,王越明 撰写日期：2018-03-13
2017年业绩预增100%~150%,EPS0.78~0.98元。
公司前期已公告过:预计2017年归母净利润同比增长100%~150%,主要原因:①结算房地产收入项目的结构变化,税赋降低;②在建房地产项目规模较上年扩大,利息资本化费用增加;③中洲控股金融中心的出租收入以及中洲万豪酒店经营收入同比增长;④公司加强费用管控,销售费用降低。
销售平稳、扩张积极。
①2017年,公司销售项目主要位于上海、成都等房地产政策调控力度较大的城市,但仍然实现了平稳增长——根据克而瑞数据,公司2017年1-12月实现销售面积90.0万平方米,同比增长7.12%;销售额112.3亿元,同比增长6.09%;销售均价12354元/平方米,保持平稳;②公司新增计容建面约103万平米;拿地面积/销售面积约为1.15,扩张积极,新增项目主要分布在珠三角;③公司与西藏中平信共同设立城市更新基金,总规模45.001亿元,存续期10年。
业绩锁定性较好。
截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为79.2%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.92倍。公司2017年三季末预收款为117.07亿元,在扣除一致预期的2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年一致预期营收的112%。
激励制度全面,利于长远发展。
激励制度全面,包括股权激励、员工持股、项目跟投,利于公司长远发展——①股票期权计划:拟向激励对象授予2000万份股票期权,有效期不超过51个月,分三期行权,行权价格15.4元/股,业绩考核目标为2018、19、20年的归母净利润分别不低于10、14、20亿元;②员工持股计划:2016年4月发布,成交均价15.75元/股,目前剩余1809万股,并将延期1年至2019年4月;③跟投制度:当项目公司现金流为正,且预计持续为正,同时项目公司的股东借款及利息已全部返还的情况下方可申请收益预分配。
估值已具备一定吸引力,首次给予“买入”评级。
综上所述:公司2017年净利已大增、2018年业绩锁定性较好且根据股权激励的考核目标亦有望实现显著增长。当前股价比2017年同期还低,2018年动态PE仅10倍,2019年动态PE更低,估值已具备一定吸引力。预计2017、2018年EPS为0.88、1.5元,对应PE为18、10.6X,首次给予“买入”评级。
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