國企混改初見成效 深圳國資改革快馬加鞭
昨日，深圳國資板塊大漲，折射出資金對該區域國資進一步混改的期待。“力爭到2019年，商業類企業全部實現混改”，由於已完成混改的11家企業效益顯著提升，在“不再試點、不限層級、應改盡改、能混盡混”的改革總目標下，深圳市國資委進一步明確了明年國資國企混改目標。
時值改革開放40週年之際，作為我國改革開放和創新驅動發展的樣本城市，深圳國資國企改革備受關注。此前，深圳市國資委對系統內1400餘家法人企業逐一梳理，制定混改工作方案，確定了“不再試點、不限層級、應改盡改、能混盡混”的改革總目標。
截至目前，包括深圳交通中心、賽格物業、深圳市水務規劃設計院有限公司、全程物流服務有限公司、深圳市綜合交通設計研究院有限公司等在內的11家企業，已經完成混改。
統計數據顯示，已完成混改的11家企業效益顯著提升，今年上半年的營業收入、利潤總額同比增幅均超過25%，其中利潤增速遠高於深圳市屬國資國企整體9.5%的增長速度。
在這樣的背景下，深圳市國資委進一步明確了市屬國資國企深化混合所有制改革的近期目標：力爭到2019年，商業類企業全部實現混改。截至目前，深圳國資旗下共計控股上市公司24家，其中A股公司有21家，且多數為商業類企業。深圳國企改革，尤其是上市國企改革還有很大的空間。
此外，近年來，深圳市還一直在積極推進內部資源整合重組，提高資源配置效率，實現國有資本向上市公司集中。2017年，深圳國資在內部資源整合重組上動作頗多，其中深圳國資委旗下的全資子公司深圳投資控股(下稱“投控公司”)收購天音控股、信達財險；深圳地鐵集團成功收購萬科股權，成為其第一大股東；賽格集團完成核心資產整體上市；建科院、中新賽克成功IPO等，都備受市場矚目。
今年上半年，深圳國企大集團整體上市推進也取得了實質性進展。6月10日晚間，深深寶A披露重大資產重組預案，擬作價58.75億元向福德資本發行股份購買其持有的深糧集團100%股權。本次交易完成後，上市公司將持有深糧集團100%股權，福德資本持股深深寶A比例將升至69.32%。福德資本是深圳國資委100%控股的國資運營公司，通過將深糧集團100%股權置入深深寶，深圳市屬國資糧農企業將實現整體上市。
與此同時，投控公司控股香港上市公司合和公路基建；按照“科技園區+綜合金融+實業投資”混合金控模式，全力整合全市國資系統金融與類金融資源，組建金控平臺；整合環境水務資源等，均取得了積極進展。市場對於深圳國企內部資源進一步的整合、重組、向上市公司集中，同樣充滿期待。
截至2018年6月底，深圳市屬國資國企資產總額35032億元，淨資產11443億元。1月至6月，市屬國資國企累計實現營業收入1738億元，同比增長20.3%；利潤總額347億元，同比增長9.5%。主營業收入和利潤總額分別連續19個月和18個月保持正增長，總資產利潤率、銷售收入利潤率、成本費用利潤率保持全國領先。
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中新賽克（個股資料 操作策略 股票診斷）
中新賽克公司半年報業績快報點評:充分受益行業增長,業績增速強勁
中新賽克 002912
研究機構：長城證券 分析師：周偉佳 撰寫日期：2018-07-20
事件:2018年7月18日晚,公司發佈2018年半年度業績快報,上半年實現營業總收入26,494.36萬元,同比增長61.37%,實現歸母淨利6,209.54萬元,同比增長73.11%。
投資建議:網絡可視化行業受流量持續增長、協議和通信制式升級、國家對信息安全的高度重視、政府採購力度加大等因素帶動,行業高速增長。
公司技術研發、銷售規模、毛利率等均處於行業領先水平,直接受益,上半年歸母淨利同比大增73.11%。長期來看,公司立足網絡可視化,劍指數據可視化,上半年網絡內容安全產品海外項目收入確認,成為另一高速增長點,大數據領域以安全、公安等優勢領域作為切入,未來有望受益公安大數據平臺等建設。我們預計公司2018-2020年將實現營業收入7.2億元、11.0億元、16.3億元,實現歸母淨利2.1億元、3.2億元、4.8億元,對應EPS分別為2.0元、3.0元、4.5元,參考2018年7月18日收盤價,對應PE分別為48倍、32倍、21倍,維持“強烈推薦”評級。
歸母淨利同比大增73.11%,高速增長勢頭強勁:上半年公司實現營業總收入26,494.36萬元,同比增長61.37%。具體來看:1)網絡可視化產品受數據流量的持續增長、協議和通信制式的不斷升級、政府在網絡可視化市場採購力度的加大等行業因素帶動,同時疊加公司國內外市場銷售渠道建設取得的明顯成果,收入大幅增長;2)網絡內容安全產品海外項目於報告期實施完成並確認收入,網絡內容安全產品收入較去年同期也實現大幅增長。得益於營收的增長以及利息收入的增加等因素,公司上半年實現歸母淨利6,209.54萬元,同比增長73.11%。高速增長勢頭持續強勁!網絡可視化產品需求高企,公司作為龍頭直接受益:網絡可視化行業發展邏輯清晰,寬帶網產品受流量的持續快速增長、應用場景的進一步豐富、網絡協議和通信制式的不斷升級、國家對信息安全行業的高度重視等因素帶動,新建、擴容帶來的需求高企;移動網產品近兩年處於4G制式產品替代的密集期,行業也處於高速增長階段。公司寬帶網產品2017年12月以第一中標人身份中標中國電信側配套工程項目約4.8億元(含稅),移動網產品在相關部門列裝,此外公司技術研發、銷售規模、毛利率等均處於行業領先水平,將直接受益行業高速增長。
立足網絡可視化,劍指數據可視化:公司從2006年就開始從事網絡內容安全產品方面研究,脫離中興通訊後,大力投入海外渠道建設,成效明顯,截至2017年7月31日,公司網絡安全產品在手合同額為9882.30萬元,較之前大幅改善,今年上半年公司部分海外項目確認收入,成為另一高速增長點。此外,公司在大數據領域以安全、公安等優勢領域作為切入,未來有望受益公安大數據平臺建設,同時公司自主研發了OceanMind大數據操作系統,目前已經形成了金融、教育、製造業等多個行業的大數據解決方案。根據我們測算,我國網絡可視化基礎架構產品(含寬帶網產品和移動網產品)的市場規模每年約50億元,而參考IDC數據和中國信通院數據,我國網絡安全和大數據的市場規模合計將達到千億級別,公司業務的多次升級打開巨大成長空間。
風險提示:公司新增訂單情況不及預期的風險;網絡可視化行業增速不及預期的風險;公司產品毛利率下降的風險;公司新產品研發效果不及預期的風險;公司大數據業務拓展不及預期的風險。
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深圳燃氣（個股資料 操作策略 股票診斷）
深圳燃氣:城燃業務保持高增長,接收站帶來業績彈性
深圳燃氣 601139
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-07-27
深圳城中村燃氣改造加速,居民管道燃氣用戶數高速增長。公司是深圳地區城市燃氣供應商,2003年獲得深圳市管道燃氣業務30年經營特許權,實際控制人為深圳國資委。目前深圳居民管道燃氣普及率只有54%,遠低於同類城市。根據深圳市城中村及舊城改造規劃,十三五期間計劃完成居民管道天然氣改造100萬戶,至2020年管道燃氣居民用戶超過260萬戶。由於前期探索過程工程進度較慢,深圳全市16、17年累計僅完成15萬戶,未來三年改造速度將大幅提高,用戶數年均增速達15%。寶安、龍崗兩區已制定詳細計劃確保規劃按時完成,參照廣州燃氣管道改造歷程,深圳城中村燃氣管道改造進度或超預期。
華電坪山電廠年內投產+工商業終端氣價下調,非居民用氣量高枕無憂。目前華電坪山燃氣電廠工程已接近尾聲,預計於2018年投產,每年貢獻約1.6億方用氣量;南山熱電廠自2018年起改用公司氣源,貢獻額外電廠售氣量。由於環保壓力,深圳原則上不再批准燃煤電廠,新建電廠以燃氣機組為主,寶昌、鈺湖燃氣電廠擴建計劃於“十三五”期間投產,兩電廠均曾與公司簽訂意向協議,估算合計用氣量超過8億方/年,公司電廠售氣量有望長期保持高速增長。2017年以來天然氣增值稅率接連兩次下調,天然氣價格進入下行通道,有利於公司拓展下游工商業客戶,並刺激存量客戶燃氣消費。此外,公司近年來加大外埠拓展力度,目前已擁有除深圳以外33個城市特許經營權,受益於“煤改氣”政策的持續推進,公司前期佈局將陸續進入收穫期,業績有望逐步釋放。
天然氣儲備與調峰庫工程預計2018年年中投產,帶來額外利潤彈性。公司2013年12月可轉債募投項目天然氣儲備與調峰庫工程(年週轉80萬噸)目前已完工,預計年內投產。目前國際LNG 價格長期低於國內LNG 市場價格,進口LNG 存在巨大套利空間,而我國LNG 接收站屬緊缺資源,公司未來有望實現“低氣價+高週轉”,盈利能力值得期待。
居民、非居民門站價並軌+重新核定省內輸配價格,氣價改革有序推進,但預計對公司業績影響有限。今年5月國家發改委發文理順天然氣價格機制,實現居民、非居民門站價並軌。由於廣東省通氣較晚,且最先啟動天然氣價格改革試點,此前廣東省已基本實現居民、非居民門站價的並軌,因而此次新政對公司的業績影響較小。另外,2018年底前各省要重新核定省內輸配價格並設定不高於7%准許收益率,但是由於深圳市沒有省管網且當地接駁業務不收費,預計核定後的天然氣購銷差有望基本維持,以彌補公司接駁業務成本;
17年公司ROA 為5.07%,未來盈利水平仍有提升空間;深圳市電廠用氣價差小但規模大,未來電廠售氣佔比有望不斷提升,驅動購銷差縮減,公司盈利提升將主要由銷氣規模驅動。
盈利預測與估值:考慮接收站投產進度以及城燃業務發展,我們調整18~20年公司歸母淨利潤預測分別為10.42、12.58、14.57億元(調整前18、19年預測為10.65、12.52億元),EPS 分別為0.36、0.44和0.51元/股,對應18-20年PE 分別為17、
14、12倍,低於行業平均估值水平,接收站達產後有望釋放更大業績彈性,上調至“買入”評級。
風險提示:接收站投產進度不及預期,LNG 進口價格大幅上漲。
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特發信息（個股資料 操作策略 股票診斷）
特發信息:業績穩定增長,看好光通信及軍工信息化發展前景
特發信息 000070
研究機構：廣發證券 分析師：趙炳楠,胡正洋 撰寫日期：2018-04-12
各項業務經營穩健,併購公司完成業績承諾增厚公司業績。公司智能接入、光纖光纜、軍工信息化佔收入的比例分別為58%、37%、3%,同比增速分別為24%、9%、57%。特發東智、傅立葉三年分別合計實現業績21275萬元、8823萬元,均完成業績承諾。管理費用和財務費用由於業務規模擴大分別同比增長10.04%、38.55%;銷售平臺集中,銷售費用同比下降4.83%。總費用同比增長8.69%,增幅相對較低,是利潤增速較高的重要原因。
三大主營業務毛利率均有所下滑。報告期內,公司綜合毛利率為16.64%,同比下滑0.69個百分點;三大主營業務毛利率均有所下滑,智能接入、光纖光纜、軍工信息化業務毛利率分別下滑0.27、1.62、1.98個百分點。
投資設立光棒公司,打造完整光通信產業鏈。公司擬與長飛公司合資成立長飛特發光棒公司,合資公司生產的預製棒將優先滿足公司生產需要,有望有效解決公司因預製棒等原材料短缺造成產能未能全面發揮的問題。公司通過成立合資公司,將構建一條“光棒-光纖光纜-光傳輸及光配產品-終端”光通信產業鏈,有望實現產業鏈協同發展。
擬發行可轉債募集資金,擴大光通信生產規模,推動軍工信息業務發展。公司擬發行可轉債5億元,用於光纖項目、特發東智生產線項目擴產,傅立葉數據線項目開發。光纖光纜業務是公司業績支撐點,智能接入業務是公司業績增厚點,軍工信息化業務是公司未來業績的重要增長點。通過發行可轉債,公司將擴大光通信業務生產規模,推動軍工信息化業務加速發展,可有效提高市場競爭力。
盈利預測與投資建議:我們認為公司光通信產業鏈完整,具有產業鏈協同效應,軍工信息化業務受益於解放軍信息化強軍成長性良好,預計18-20年EPS為0.59/0.83/1.12元,對應當前股價的PE為16/12/9倍,維持“買入”評級。
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中洲控股（個股資料 操作策略 股票診斷）
中洲控股:業績有保障,激勵促發展
中洲控股 000042
研究機構：國信證券 分析師：區瑞明,王越明 撰寫日期：2018-03-13
2017年業績預增100%~150%,EPS0.78~0.98元。
公司前期已公告過:預計2017年歸母淨利潤同比增長100%~150%,主要原因:①結算房地產收入項目的結構變化,稅賦降低;②在建房地產項目規模較上年擴大,利息資本化費用增加;③中洲控股金融中心的出租收入以及中洲萬豪酒店經營收入同比增長;④公司加強費用管控,銷售費用降低。
銷售平穩、擴張積極。
①2017年,公司銷售項目主要位於上海、成都等房地產政策調控力度較大的城市,但仍然實現了平穩增長——根據克而瑞數據,公司2017年1-12月實現銷售面積90.0萬平方米,同比增長7.12%;銷售額112.3億元,同比增長6.09%;銷售均價12354元/平方米,保持平穩;②公司新增計容建面約103萬平米;拿地面積/銷售面積約為1.15,擴張積極,新增項目主要分佈在珠三角;③公司與西藏中平信共同設立城市更新基金,總規模45.001億元,存續期10年。
業績鎖定性較好。
截至2017年三季末,公司剔除預收賬款後的資產負債率為79.2%;短期償債能力保障倍數——貨幣資金/(短期借款+一年內到期的非流動負債)為0.92倍。公司2017年三季末預收款為117.07億元,在扣除一致預期的2017年四季度營收後,剩餘部分仍可鎖定2018年一致預期營收的112%。
激勵制度全面,利於長遠發展。
激勵制度全面,包括股權激勵、員工持股、項目跟投,利於公司長遠發展——①股票期權計劃:擬向激勵對象授予2000萬份股票期權,有效期不超過51個月,分三期行權,行權價格15.4元/股,業績考核目標為2018、19、20年的歸母淨利潤分別不低於10、14、20億元;②員工持股計劃:2016年4月發佈,成交均價15.75元/股,目前剩餘1809萬股,並將延期1年至2019年4月;③跟投制度:當項目公司現金流為正,且預計持續為正,同時項目公司的股東借款及利息已全部返還的情況下方可申請收益預分配。
估值已具備一定吸引力,首次給予“買入”評級。
綜上所述:公司2017年淨利已大增、2018年業績鎖定性較好且根據股權激勵的考核目標亦有望實現顯著增長。當前股價比2017年同期還低,2018年動態PE僅10倍,2019年動態PE更低,估值已具備一定吸引力。預計2017、2018年EPS為0.88、1.5元,對應PE為18、10.6X,首次給予“買入”評級。
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