市场可能出现先抑后扬的走势，投资者无需过度恐慌，维持偏均衡风格的基金组合，保持节奏储备优质成长基金，等待“能见度”的提升。
摘要
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2847.42点，跌42.34点，跌幅为1.47%;深成指收于9379.47点，跌30.48点，跌幅为0.32%;沪深300收于3510.98点，跌97.92点，跌幅为2.71%;创业板收于1606.71点，涨57.05点，涨幅为3.68%。两市成交16089.26亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌3.67%，中证500上涨1.12%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，计算机、国防军工、电子表现居前，涨跌幅分别为6.99%、4.53%、3.38%，建筑材料、钢铁、房地产表现居后，涨跌幅分别为-4.48%、-5.74%、-6.58%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.30个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.26%，标普500下跌1.33%;道琼斯欧洲50 下跌1.24%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.31%，日经225指数下跌0.94%。
上周，国内基金涨跌不一，债券型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.21%和0.06%;QDII型和指数型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.88%和-0.64%。
股票型基金：因为外生性变量暂时对盈利的影响有限，同时当前市场估值水平已经回到16年熔断之后2638点的位置。这样看来，确实我们关注的重心应该在内生性变量上。由于此次“去杠杆”的政策是主动的，而非被动，那么相信政府在节奏和力度上是有充分把握的，我们所担心的打破刚兑和民企、小微企业不被错杀的矛盾大概率会被有效化解。整体来说，“稳增长、防风险、调结构”是不变的格局，货币政策边际放松对冲一些潜在风险，只要规范了地方政府融资渠道，积极的财政政策总量上是不变的。白马风格的修复(延续)与中小创的趋势动能(放缓)已经完成收敛，“谨慎+成长”两个策略关键词回归谨慎，短期估值底出现后政策“能见度”大概率提升，我们将密切关注新增资金、货币政策和中报盈利的比较优势。7月份内生与外生对市场情绪产生超预期冲击的变量较少，已经PRICE-IN的变量包含(贸易摩擦、信用违约、经济减速)，故而市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待底部出现。市场可能出现先抑后扬的走势，中报盈利的比较优势将提升优质成长股的超额收益概率。建议投资者无需过度恐慌，维持偏均衡风格的基金组合，保持节奏储备优质成长基金，等待“能见度”的提升。
债券型基金：央行本周资金净回笼 4200 亿元，资金利率结构性分化，整体来看月末前略有收紧。基本面方面，6月工业企业利润累计同比增加16.5%，较上月有所提升，但规模口径的缺失导致可比性不一定强，PMI6月整体小幅下滑，整体供需呈现两弱的状态。另外，央行口径关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，主基调微调，本周债市涨幅较大。策略上建议对信用债谨慎配置，可选取适当利率债类基金做攻击。
QDII基金：上半年新兴市场风险是自身脆弱性、中美贸易摩擦及美元美债收益率同时大幅上升的结果。若以汇率变动作为度量衡，则上半年特别是二季度汇率贬值幅度明显超过同期美元升值幅度的主要新兴经济体包括阿根廷、土耳其、巴西、南非，二季度墨西哥汇率也出现显著贬值。事实上，7月6日美国对华加征关税靴子落地的影响可能已反映到资产价格之中，7月底中国政治局会议可能会对中国经济和全球形成一定政策面影响，目前市场对于9月美联储再度加息预期较强，预期变化及靴子是否最终落地或均对市场产生阶段性影响，11月美国中期选举给美国政治和经济带来的影响也将反映到此前甚至此后一段时间的资产价格当中。若下半年美国经济仍保持强劲、非美经济存在边际改善，叠加中期选举前美国市场风险偏好回暖以及美债收益率或难以大幅走高的判断，则美国及非美经济体权益资产极有可能出现一次同步地、阶段性反弹。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2847.42点，跌42.34点，跌幅为1.47%;深成指收于9379.47点，跌30.48点，跌幅为0.32%;沪深300收于3510.98点，跌97.92点，跌幅为2.71%;创业板收于1606.71点，涨57.05点，涨幅为3.68%。两市成交16089.26亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌3.67%，中证500上涨1.12%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，计算机、国防军工、电子表现居前，涨跌幅分别为6.99%、4.53%、3.38%，建筑材料、钢铁、房地产表现居后，涨跌幅分别为-4.48%、-5.74%、-6.58%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.30个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.26%，标普500下跌1.33%;道琼斯欧洲50 下跌1.24%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.31%，日经225指数下跌0.94%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2018-6-29
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，债券型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.21%和0.06%;QDII型和指数型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.88%和-0.64%。
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年6月29日
上周，权益类基金表现较好的是中欧电子信息产业A、诺安高端制造、中融竞争优势等;混合型基金表现较好的是金信深圳成长、中海量化策略、海富通股票等;封闭式基金表现较好的是信诚中证信息安全B、华安创业板50B、富国中证工业4.0B等;QDII式基金表现较好的是国泰大宗商品、易方达原油A人民币、易方达原油C人民币等;指数型表现较好的是易方达天弘中证计算机A、天弘中证计算机C、南方中证500信息技术ETF（详细，购买）等;债券型表现较好的是长信稳益、南方多元、上投摩根纯债添利A等;货币型表现较好的是天弘现金B、泰达宏利货币B（详细，购买）、天弘现金C等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-2.19%，6月推荐以来收益为-7.16%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-6-1至2018-6-29
上周焦点
一、中国6月官方制造业PMI回落至51.5
2018年6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%，比上月回落0.4个百分点，仍高于上半年均值0.2个百分点，制造业总体继续保持扩张态势。从企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月回落0.2个百分点，保持在临界点之上;中型企业PMI为49.9%，比上月下降1.1个百分点，落至临界点以下;小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.2个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
二、偏股基金业绩普亏 复盘公募基金上半年走势
Wind统计显示，截至6月29日，各类基金中，货币型基金的平均收益率最高，为1.98%，其次是债券型基金，为1.52%。而权益类基金今年以来受A股单边下跌行情影响表现不佳。单基金方面，今年以来业绩表现最好的个基为富国精准医疗(混合型基金)，收益率为29.53%。分类型看，主动股票型基金冠军为上投摩根医疗健康，20.21%;指数型基金冠军为银华中证全指医药卫生，18.37%;债券型基金冠军为广发7-10年国开行A，6.43%。
三、公募首超13万亿
2018年5月底，公募基金规模进一步节节攀升。中国基金业协会官方微信公布5月份公募基金规模显示，截至2018年5月底公募基金资产合计13.41万亿元。从5月份情况看，助长整个公募基金规模的仍是货币基金，一个月规模增长了超4500亿。相比3月底规模，2个月内货币基金激增9700亿。其他类型基金中，除了封闭式基金和债券基金规模缩水外，基本所有类型的基金规模都出现了上涨。
四、中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会
6月28日，央行网站发布关于货币政策委员会第二季度例会的信息，而央行上一次发布该例会情况是在2017年的第四季度。值得注意的是，这是6月15日《国务院办公厅关于调整中国人民银行货币政策委员会组成人员的通知》发布后，货币政策委员会新成员召开的首次例会。与2017年第四季度例会召开时相比，当前宏观经济面临着更多的不确定性：中美贸易冲突悬而未决，股市与汇市出现了不同程度的调整。货币政策委员会例会措辞的四项变化显示，货币政策正在通过改善流动性、稳定预期等手段减少不确定性对金融市场与实体经济的冲击。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：从趋势来看6月PMI新出口订单3月移动平均回落。6月份新出口订单指数为49.8%，比上月下降1.4个百分点。进口指数为50.0%，低于上月0.9个百分点。从外围经济来看，企业对贸易冲突和政治不确定性的担忧导致欧元区6月制造业PMI降至十八个月最低;美国经济表现依然强劲，但中美贸易摩擦加剧给出口商预期造成不确定性。这是造成6月份PMI景气度回落的两大因素。
政策面：在中美贸易冲突悬而未决、金融市场波动增加的背景下，货币政策委员会例会措辞的四项变化显示，货币政策正在通过改善流动性、稳定预期等手段减少不确定性对金融市场与实体经济的冲击。第一，对流动性的表述由“合理稳定”转为“合理充裕”。第二，要求“把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展”。
第三，增加了“稳定市场预期”的表述，要求“要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调”。第四，未提及“深化利率和汇率市场化改革”。
资金面：全球资金继续流出中国(包括A、H、红筹)市场股票型基金，规模为6.6亿美元，略好于上周流出8.1亿美元的情况;追踪香港本地市场的基金本周也继续流出2.2亿美元，与上周2.5亿美元的流出规模基本相当。因此合计来看，本周中国+香港股票型基金流出8.8亿美元，规模较上周的10.7亿美元略有减少。
情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓3.93%，当前仓位59.64%。其中，股票型基金仓位上升3.97%，标准混合型基金上升3.92%，当前仓位分别为90.45%和56.28%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续下降，截止6月28日，两融余额达0.92万亿元。此外，股市交易量未明显上升，从数据层面来看，投资者情绪依旧谨慎。
因为外生性变量暂时对盈利的影响有限，同时当前市场估值水平已经回到16年熔断之后2638点的位置。这样看来，确实我们关注的重心应该在内生性变量上。由于此次“去杠杆”的政策是主动的，而非被动，那么相信政府在节奏和力度上是有充分把握的，我们所担心的打破刚兑和民企、小微企业不被错杀的矛盾大概率会被有效化解。整体来说，“稳增长、防风险、调结构”是不变的格局，货币政策边际放松对冲一些潜在风险，只要规范了地方政府融资渠道，积极的财政政策总量上是不变的。白马风格的修复(延续)与中小创的趋势动能(放缓)已经完成收敛，“谨慎+成长”两个策略关键词回归谨慎，短期估值底出现后政策“能见度”大概率提升，我们将密切关注新增资金、货币政策和中报盈利的比较优势。
7月份内生与外生对市场情绪产生超预期冲击的变量较少，已经PRICE-IN的变量包含(贸易摩擦、信用违约、经济减速)，故而市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待底部出现。市场可能出现先抑后扬的走势，中报盈利的比较优势将提升优质成长股的超额收益概率。建议投资者无需过度恐慌，维持偏均衡风格的基金组合，保持节奏储备优质成长基金，等待“能见度”的提升。在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、中欧医疗健康、交银新生活力、安信价值精选和嘉实沪港深回报等。二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于176.1964，较前周上涨0.62%;中债国债总财富指数收于175.905较前周上涨0.67%,中债金融债总财富指数收于177.8873,较前周上涨0.57%;中债企业债总财富指数收于169.9126，较前周上涨0.11%;中债短融总财富指数收于166.4567，较前周上涨0.16%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.16%,下行11.85个基点，十年期国债收益率为3.48%，下行8.48个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行12.05个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行12.45个基点，10年期AAA级企业债收益率下行4.21个基点，分别为4.54%、4.55%和5.06%,一年期AA级企业债收益率下行1.05个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.45个基点，10年期AA级企业债收益率上行4.79个基点，分别为5.43%、5.50%和6.04%。
资金面：本周央行市场逆回购投放 3000 亿元，逆回购到期 6700 亿元，国库现金定存到期 500 亿元，本周资金净回笼 4200 亿元。下周央行公开市场将有5100亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿、1500亿、900亿、1400亿、1100亿。本周市场对跨月跨季情绪表现较为乐观，跨季资金需求主要集中在 7 天，资金面整体有所趋紧。
经济面/政策面：6月官方制造业PMI为51.5%，低于预期51.6%，较前值51.9%下降0.4个百分点，主要拉动因素是生产指数和新订单指数的下行，从生产活动来看，生产及新订单指数均处下行。而价格方面有所抬升，出厂价格与主要原材料购进价格均大幅上涨，一定程度上可能拉动下月PPI回升;原材料价格指数继续上行也是企业采购热情稍有下降的原因之一。整体来说，6月份制造业表现出供需两弱的局面，制造业态势较为疲软。
债市观点：央行本周资金净回笼 4200 亿元，资金利率结构性分化，整体来看月末前略有收紧。基本面方面，6月工业企业利润累计同比增加16.5%，较上月有所提升，但规模口径的缺失导致可比性不一定强，PMI6月整体小幅下滑，整体供需呈现两弱的状态。另外，央行口径关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，主基调微调，本周债市涨幅较大。在基金配置方面，建议投资者关注兴全磐稳增利、易方达稳健收益、大成景安短融。
三、QDII基金投资策略
一方面美联储持续加息、美债收益率系统性回升，都为包括香港市场在内的新兴市场带来持续资金外流的压力;另一方面中国经济2018年的宏观环境，内需方面地产、基建的拉动动力较2017年减弱，外需方面持续的贸易摩擦也为进出口带来较大的不确定性，这给香港市场带来持续情绪上的压力。流动性缩紧可能带来新兴市场内部分化的进一步加剧，但长期来看，香港市场背靠中国经济，具备极大的深度与韧性，港股市场及上市制度等也在不断变革革新中，市场因此有望以其自身良好的经济基本面、突出的估值优势以及政策助推下不断提升的吸引力，获得海外以及南下投资者的青睐。
上半年新兴市场风险是自身脆弱性、中美贸易摩擦及美元美债收益率同时大幅上升的结果。若以汇率变动作为度量衡，则上半年特别是二季度汇率贬值幅度明显超过同期美元升值幅度的主要新兴经济体包括阿根廷、土耳其、巴西、南非，二季度墨西哥汇率也出现显著贬值。事实上，7月6日美国对华加征关税靴子落地的影响可能已反映到资产价格之中，7月底中国政治局会议可能会对中国经济和全球形成一定政策面影响，目前市场对于9月美联储再度加息预期较强，预期变化及靴子是否最终落地或均对市场产生阶段性影响，11月美国中期选举给美国政治和经济带来的影响也将反映到此前甚至此后一段时间的资产价格当中。
若下半年美国经济仍保持强劲、非美经济存在边际改善，叠加中期选举前美国市场风险偏好回暖以及美债收益率或难以大幅走高的判断，则美国及非美经济体权益资产极有可能出现一次同步地、阶段性反弹。掌上基金APP是好买财富旗下为广大投资者提供基金交易与资讯服务的理财软件。实时的基金在线交易，优选基金推荐、热销基金、基金排行榜、热点行业资讯以及独家研究报告等完善的基金资讯，为基金投资者带来专业、及时、全面、便捷的一站式投资服务。好买财富是由腾讯、联想注资，是中国领先的独立第三方财富管理公司。
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