Irene_haha
大家好，我是一名樂觀的保守派股票交易員。作為一個喜歡打開F10頁面查看財務報表，以分析財務指標作為重要交易依據的股民，我對財務報表的一切數據都非常感興趣。因為真實的財務報表可以看出一個上市公司的經營現狀和基本價值。
財務報表分為三個大類，一是利潤表，二是現金流量表，三是資產負債表。其中利潤表可以看到公司在報告期內的經營變化和利潤結果，現金流量表反映了公司的錢袋子在報告期內金錢的流進流出狀況。而資產負債表反映了公司在報告期內資產質量和數量的變化結果。
現金流量表被每一個喜歡財務分析的價值投資者排在第一位，原因不是為了找出最會賺錢的公司，而是為了證偽反假，避免買進壞公司。這麼說吧，只要公司的現金流量表沒有記錄到和利潤匹配相對合理的現金流進，我們就要考慮報表是否存在水分。
利潤表最容易，就是簡單的記錄公司是怎麼賺錢和賺了多少錢，可以找出最會賺錢的公司。
資產負債表受到注重安全邊際的價值投資者最大的重視。因為資產負債表相當於人體的健康，我們每一次審查資產負債表就是在給上市公司做一次資產健康檢查。
這麼說吧，同樣是淨資產為100億元的兩份資產負債表就相當於兩個重量65㎏的人的體檢報告，存在或大或小的差異。
首先我們觀察總資產的變化情況，總資產增加，表示公司規模擴大，正常來說是好事。總資產由股東權益【淨資產】+總負債組成。股東權益增長比率和總資產增長比率接近較為合理；但如果總資產增長比率遠遠高於股東權益增長比率，股東權益突然大幅降低或者是逐年明顯降低，很可能是公司被迫投入更多的經營資金，去維持公司運營。
第二是資產負債率。資產負債率越高的公司的經營成本相應提高，但也說明了公司管理層的資本運作能力較強。一般要參考同行業的資產平均負債率，如果太高要注意債務風險。
第三是貨幣資金。貨幣資金是指公司在經營活動中的現金包括其它可以馬上變現的金融資產。貨幣資金佔資產比例越高，公司在短期內的資金鍊越安全。但如果貨幣資金佔比太高也意味著公司的資本運作能力比較保守。
第四是固定資產。傳統型行業的公司固定資產佔總資產比例相對較高，在通貨膨脹嚴重時期有一定的優勢，被稱為“重資產企業”。但是一般來說，固定資產有一定的折扣風險，所以多數時候投資者不喜歡固定資產比例太高的企業。
第五是流動資產。流動資產佔總資產比例較高的企業被稱為“輕資產企業”，相比“重資產企業”受到更多投資者歡迎。
第六是應收賬款。應收賬款就是指公司被客戶賒欠的金錢。一般來說，應收賬款的增減變化應該略小於或等於利潤表中營業收入的增長率，否則，表示應收賬款的質量正在降低。需要考慮壞賬風險。
第七是存貨。存貨包括原材料、半成品和未銷售出去的成品。同樣，存貨的增減變化應該略小於或等於利潤表中營業收入的增長率。如果是營業收入沒有明顯增長，但存貨大幅增加，多數是不合理行為，應該注意存貨的降價減值風險。
第八是商譽。商譽是公司對收購來的公司的一個溢價計算值。商譽的計算方式比較複雜善變。一般來說，相比其它資產內容，公允價值更難以確定。而且如果收購來的公司未能取得預期收益，商譽需要進行大幅減值，減少淨資產價值。建議對於商譽佔淨資產比例過高的上市公司給與相對保守的估值。
第九是有息借款。包括短期借款和長期借款，有銀行貸款也有企業債券等等。其中長期貸款的利息成本較高，但償還時間週期拉長，公司資金鍊的短期壓力也變小。短期貸款利息成本相對略低，對於一些資金鍊良好的公司來講，降低了經營成本，有助於提高淨利潤收入。
第十是在建工程。這是一個奇怪和會講故事的數據。有些公司明明是輕資產企業，但偏偏一直存在大型在建工程，一般來說有可能存在虛增利潤的風險。還有的公司某個已經開始投入使用的大型工程一直不願意完工，也有虛增利潤的風險，因為有利用在建工程逃避固定資產折舊的嫌疑。
白馬華菲特
有粉絲問如何通過資產負債表看懂一個企業？上次分析過溫氏股份，今天通過資產負債表解讀一下牧原股份。
牧原股份是河南南陽一家養豬的企業，2017年生豬的收入99.6億，沒有像溫氏一樣養雞。
資產負債表的結構：資產-負債=股東權益
一 資產
分為流動資產和非流動資產
1 流動資產，主要是現金，債券，存貨，原材料，應收賬款等
現在賬上有現金26.74億，貨幣資金還是非常的充裕。
應收賬款還沒有，說明豬還沒有出欄。
預付款項1.18億，這是預先付給原材料供應商，或者工程隊的錢
其他應收賬款1004萬，應該是以前沒有收回來的錢。
存貨50.18億，什麼叫做存貨？包括原材料，比如豬飼料，包括成品和半成品，這主要是正在養的豬，那是怎麼計算的？是按照豬的重量乘以出欄的價格。
那作為投資者你就需要了解現在豬出欄的市場價格是多少，牧原過去幾年實際的成交價格是多少，平均一頭豬出欄重量是多少，這些在年報裡都有。
這樣做的意義就是看看這個公司的資產是不是屬實，有沒有虛報。
流動資產合計96.96億
2 非流動資產
所謂非流動資產指的是固定資產，一年以上的資產：
金融資產1.43億：一般是買的金融債券，銀行理財產品等
長期股權投資1.21億，指的是給分/子公司投資，這種投資一般不是為了獲取利益，而是佈局產業鏈上下游，夯實主營業務。
投資性房地產沒有，這很好，守住主營業務，那種看到什麼賺錢都去湊熱鬧的企業不是好企業
固定資產113.45億，這是一個巨大的數字，是資產中最大的項目，他們一般是指廠房，設備等，
固定資產太大並不是什麼好事，因為有幾個問題：
1 錢變成了廠房設備後，給投資人分的錢就少了，固定資產太大的話，可用來流動賺錢的錢就少了
2 固定資產會不斷的貶值，這是資產的損失。資產和費用之間經常是互換的關係，比如買了一輛車是資產，但是它不斷的在貶值，然後貶值部分就會變成待攤費用。
所以為什麼互聯網項目通常給投資人更好的回報？其中一個原因是輕資產模式。
那為什麼牧原有這麼大的固定資產呢？因為他是自己養豬的模式，養豬需要很大的場地，可以自己建設，就是重資產模式，也可以讓農戶去養，自己提供技術，豬飼料，豬肉回收等，這是輕資產。
牧原是前者，溫氏是後者。
重資產的優勢是好管理，質量可控，利潤好一點，因為只需要給員工發工資，輕資產的優勢是擴張速度快，資產週轉率高，缺點是管理難度大，利潤低一點，因為要收購農民的豬，是一種合作關係。
對比一下溫氏股份的資產負債表，溫氏的存貨是119.56億，是牧原的二倍以上，然後溫氏的應收賬款是2.56億，為什麼比牧原要大這麼多，就是模式的區別，溫氏的豬是農民養，豬仔，豬飼料，藥品等都是溫氏提供的，這些錢是在豬回收的時候扣除，在這之前就是應收賬款。但是牧原這些都是自己做，就不是應收賬款而是成本支出。
再看固定資產，儘管溫氏規模大一倍多，但是固定資產是149億，並沒有同比多出一倍多，因為農民養豬，固定資產投入不需要那麼多。
牧原在建工程20.39億，為了擴大規模要不斷的投入。
無形資產3.52億，一般指專利，商標之類的東西，但是這裡這麼大的資金指的是土地，難道土地不是固定資產嗎？這是中國特色原因造成的，因為土地本質上不是屬於我們的，我們只有幾十年的使用權，所以計入無形資產中。
長期待攤費用1.34億是什麼?指的是已經付出去了的費用，但是要攤銷到每一個月，週期會超過一年以上。
牧原的總資產為265.88億，但是還沒有計算負債
二 負債
1 流動負債，這是一年內到期的債務
短期借債45.29億，這個借的銀行的錢，債務還是比較高的，要還本付息。
應付賬款15.77億，應付票據1.04億，這是欠了供應商的錢
加上欠員工工資1.76億，利息1.09億，其他應付賬款3.95億，一年內到期債務4.45億，
總計流動負債104.75億
2 非流動負債
長期借債17.38億，這是超過一年的銀行借款
應付債券13.94億，這是通過發行債券借的錢，一年後要還本付息
上面二項加起來137.16億
三 股東權益
淨資產=股東權益
其中實收的股本是11.58億，這是註冊公司的時候收到股東的錢
資本公積38.65億，這部分錢主要是上市融資的錢，公司實際收到的錢比註冊資本多出來的錢叫做資本公積
盈餘公積3.84億，是法律規定的每年盈利要留下10%，叫做盈餘公積
未分配利潤50億
加起來128.73億，這就是牧原真實的資產，也可以用265.88億資產-137.16億的負債=128.73億股東權益
128.73億是屬於所有股東的錢，那麼每股淨資產是多少？用這個數字除以它發行的股本就是每股淨資產，8.99元/股，用股價除以每股淨資產就是市淨率5.78倍。
那5.78倍意味著什麼呢？意味著如果你買他們的股票就是用5.78元購買牧原1元的資產。
四 問題
有粉絲問牧原股份的現金快速減少，是不是存在什麼貓膩，18.76億的其他流動資產是什麼東東？
上圖中的其他流動資產18.76億指的就是扣除存貨後的流動資產，在本文第一部分解釋了。
現金減少的快是因為一年內要付的錢消耗了現金。
這個資產負債表告訴你什麼呢？
1 負債比率比較高，達到了51.59% ，對比溫氏股份為29.68%。
2 短期內借債達到104億，現金壓力非常大
3 股票價格比溫氏股份貴，牧原市淨率5.78倍，溫氏是3.51倍。
4 牧原是重資產模式，優勢是利潤較高，所以淨資產收益率也比較高，2017年為28.12%，2016年為50.74%，對比溫氏2017年為21.65%，2016年為43.48%，明顯要高。
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資產負債表作為財務三大表（利潤表，資產負債表，現金流量表）之一，在基本面分析中，其作用是毋庸之一的；下面談一談資產負債表的幾個重點關注問題：
1）絕對值；
絕對值是指某項指標的當前指標；
1 資產：資產佔比最大的幾項；流動資產比例，無形資產比重；
2 負債；短期負債與長期負債，負債總額，負債的形式；
3 淨資產；
4 非經營性資產比重；
5. 資產負債比；
2）相對值（趨勢）；
相對值是指某項指標的當前指標與前期的對比；突然的大跌或者是上升都應該引起重視，需要找出合理的原因；
比方說，今年的負債額突然增加；
3）指標間的關聯性；
比方說，應付賬款和應收賬款之間的關係；
長期負債與短期負債之間的關係；
4）異常值；
異常值是指那些與行業的數據有所不同的地方，可能是好的也可能是不好的；
比方說，某家公司的應收賬款長期處於較高位置，那麼可能會遭遇流動性危機；
又比如說，企業的無形資產很多，那麼這樣的無形資產是否恰當？
以股易金
企業財務報表有四個部分組成，其中《資產負債表》最為重要，我們聊聊拿到一份《資產負債表》後，怎麼樣在最短時間抓住要點。
拿到一份《資產負債表》，我喜歡按照日常生活中“先找錢，後花錢”的習慣閱讀。
如下圖所示，《資產負債表》顯示“錢從哪裡來，錢到哪裡去”的結構框架。
錢從哪裡來？也就是股東權益和債務，負債表最後一行顯示“負債和所有者權益”，便知道企業有多少家當，有多少錢是自己的，有多少錢是借來的。
其中企業借來的錢，負債，通過以下幾個問題理解企業借錢的原因以及迫切程度，企業為什麼借錢？向誰借？借多久？利息多少？企業現金能不能償還中息負債？
錢到哪裡去？看錢的去出，不外乎企業的資產項目，主要有總資產、應收總賬款、生產資產、貨幣資金、非主業資產。
對這幾個項目，我會考慮以下幾個比例，與同行業、自身歷史數據進行對比，應收總賬款÷總資產、非主業資產÷總資產、貨幣資金÷有息負債以及生成資產÷總資產，通過這些比例分析企業在行業地位、非主業佔比、債務狀況以及企業資產輕重等問題。
通過企業應收賬款和應付賬款瞭解企業上下游競爭力。比如格力電器，在供應商和銷售商的上下游關係中處於強有力地位，上下游都給格力墊資。如圖所示簡單顯示一個上下游關係
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