置顶：点击上方蓝字“观点指数”，欢迎关注并置顶，即可快速获取更多专业数据资讯、研究报告、深度干货。
摘要：我们认为在去杠杆缓和、货币政策有逐步宽松迹象的情况下，基本面超预期的可能性很大，房产税短期看不到出台的可能
市场对地产板块的业绩和基本面都有信心，对估值的担忧主要来自贸易战、去杠杆和房产税。
基本面的预期差
我们四月中就一直强调，行业销售将会持续向好，5、6月数据已经得到充分认证，虽然目前部分城市认筹比例下降，但下半年行业基数走低（2017年9、10月份负增长、平均增速仅1.7%远低于上半年的15.8%）以及货币政策有逐步宽松的迹象，行业基本面将好于预期。
图：商品房销售面积（万平米）及增速（%）
去杠杆的预期差
去杠杆导致的行业融资环境偏紧是上半年非常重要的一个制约，但从近期中央的几次会议和政策释放出的信号来看，宽松的倾向越来越明显。7月23日国务院常务会议指出稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制。对比一季度《中国货币政策执行报告》，关于流动性表述从"保持流动性合理稳定"变为"保持流动性合理充裕"，表述更为积极。
二季度以来央行也不断通过定向降准、降息等手段改善市场流动性：2018年7月5日起，央行下调法定存款准备金率0.5个百分点，释放的流动性用于定向支持债转股和小微金融。此前央行已从2018年4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行等五类银行的人民币存款准备金率1个百分点，释放的流动性用于偿还MLF。2018年6月25日，央行、银保监会等五部门宣布，增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点。
从7月初政府定调去杠杆转为稳杠杆之后，直到理财新规出台以及7月23日国常会传递的财政货币宽松预期，我们认为行业资金面偏紧的情况会有明显改善，地产的稳增长作用依旧在（很多人认为没有了）。
房产税的预期差
7月16日，在2018年上半年国民经济运行情况发布会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，从房地产下一步发展情况来看，中央一方面进一步加强和完善宏观调控，同时从供给侧进一步发力，包括加快推进房地产税相关政策举措，实现多主体供给、多渠道保障，加快推进租售同权等一系列配套政策的落实，更好地促进房地产平稳健康发展，促进长效机制建设，更好地实现“房子是用来住的而不是用来炒的”基本定位。
国家统计局直接提到加快推进房地产税，可能影响了市场对地产板块的预期；但我们3月份就强调，年内出台草案的概率不大，我们团队预计最快18年12月全国人大常委会完成一次初审，19年全国人大常委会完成三次审议，最快要2020年提交人大全会表决，因此从法律程序看需要2021年之后才有希望施行，而且房产税的征收必须是交易环节税费减免。即使一定要出台也会是相对温和的方案，前提是不影响行业和宏观的稳定。
博鳌房地产论坛组委会联络方式：
合作与咨询：020-22375222 常小姐
媒体合作：020-22375222-8019 谭小姐
E-mail:[email protected]
閱讀更多 觀點指數 的文章
