中航機電( 002013) 事件點評：航空裝備產業機遇期合併加速專業化發展

事件：

中航機電發佈公告：中航工業機電系統股份有限公司於2018年6月8日收到實際控制人航空工業《告知函》，“ 為了滿足航空發展需要，契合航空工業的深層次改革任務，航空工業正在籌劃機載系統公司的組建方案，涉及對中航機電系統有限公司及中航航空電子系統有限責任公司的整合，不涉及你公司實際控制人的變更” 。本次整合不會影響公司正常生產經營。投資要點：飛機關鍵組成部分，價值佔比高重要性突出。飛機機電系統包括燃油系統、液壓系統、電力系統、第二動力系統等。飛機航電系統包括飛控、雷達、光電探測、座艙顯示等。機電和航電都是飛機的重要組成部分，對飛機綜合性能具有決定性影響，在飛機價值中的佔比達到30%~40%，價值和重要性均十分突出。統籌規劃密切配合，機載系統專業化發展加速。中航機電系統有限公司和中航航空電子有限公司分別是我國機電系統和航電系統建設的責任主體。二者合併成立機載系統公司，在機載系統集成化、系統化、全電化發展的趨勢下，有助於加強機載系統發展的統籌規劃，加強各專業之間的聯繫，加速機載系統的專業化發展。市場競爭地位突出，

受益需求增長資產注入。當前我國航空裝備產業處於發展的機遇期，軍機方面，新型軍機加速列裝老舊機型更新換代；民機方面，實力突破成長加速。根據產業信息網數據，未來十年我國軍用機載系統年均市場需求有望達到200億以上，而民機市場需求則數倍于軍用市場。公司作為航空工業機電系統上市平臺，擁有突出的市場競爭地位，未來發展前景廣闊；此外，在軍工資產證券化的背景下，控股股東有望通過優質資產的注入進一步加速公司發展。

盈利預測和投資評級：

維持買入評級。公司控股股東機電公司和中航航空電子系統有限責任公司的整合將加速公司的專業化發展，在我國航空裝備產業發展的機遇期，公司發展有望進一步加速。預計2018-2020年歸母淨利潤分別為8.43億元、 10.68億元及13.14億元，對應EPS分別為0.23元、 0.30元及0.36元，對應當前股價PE分別為33倍、 26倍以及21倍。維持買入評級。