撰稿：中诚信国际 研究院 首席经济学家办公室
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强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存
——6月PMI数据点评
➤制造业供需走弱，PMI指数有所回落。6月，制造业PMI为51.5%，较上月回落0.4个百分点，细项上看主要受供需走弱影响，尤其是新出口订单出现大幅下降，中美贸易战持续发酵对出口的影响逐步显现。
➣从需求端看，内外需均回落。新订单指数较上月回落0.6个百分点至53.2%；受近期主要海外经济体景气趋下行叠加中美贸易战持续发酵的影响，新出口订单指数大幅下降1.4个百分点至49.8%。
➣从供给端看，生产端明显放缓。生产指数回落至53.6%，采购量指数回落至52.8%；原材料库存明显下跌、产成品库存上升，或与前期企业对需求预期过于乐观从而存在一定生产透支的情况有关，但经济下行预期下企业缩减原材料购进，且生产经营活动预期大幅回落至57.9%，或表明企业预期不再保持乐观，未来生产面临较大压力。
➣从供求关系看，价格端延续改善。主要原材料购进价格指数连续两月大幅上升至57.7%，出厂价格指数小幅升至53.3%；预计6月PPI或有所提升，叠加低基数效应，或升至年内高点。此外，供货商配送时间指数小幅回升，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。
➣分企业规模看，大中小企业走势分化。紧信用对中小型企业负面影响较为明显，本月大型企业PMI小幅下滑至52.9%，中型企业下跌1.1个百分点至49.9%；但当前货币政策加大力度解决小微企业融资难问题，受此影响小型企业PMI小幅回升至49.8%。
➤非制造业延续平稳增长，建筑业扩张加快。6月，非制造业PMI指数连续四个月稳步上行，较上月增加0.1个百分点至55%，延续良好扩张势头。
➣分行业看，服务业保持平稳，建筑业快速增长。服务业商务活动指数与上月持平，保持平稳增长。从行业看，铁路、航空、电信、银行等行业商务活动指数均位于高位景气区间，实现快速增长；道路、证券、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业保持快速增长，商务活动指数升至60.7%，为年内高点，其中房屋建筑业商务活动指数连续四个月上升，达到68.0%的较高水平。
➤制造业、非制造业PMI走势分化，经济显现下行压力但仍存韧性。6月，在中美贸易摩擦升级及海外经济体景气下行影响下，出口数据大幅下降，内外需走弱叠加生产放缓拉动制造业PMI回落。但建筑业扩张加快，同时服务业平稳增长支撑非制造业PMI持续向好。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，表明非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量维持区间波动，但月末有所攀升，或与天气转热用电高峰期来临有关；高炉开工率较上月末小幅回落但基本持平。经济增长显现下行压力，但仍存在一定韧性，需重点关注中美贸易摩擦反复及趋长期化对未来出口的影响。
附表/图：
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