上半年我国GDP同比增长6.8%。
7月16日上午公布，国家统计局初步核算，今年上半年我国GDP总量418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。二季度同比增长6.7%，增速比一季度放缓0.1个百分点，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。
1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。
1-6月份，房屋新开工面积95817万平方米，增长11.8%，增速提高1个百分点。
1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速提高0.4个百分点。
1-6月份，商品房销售额66945亿元，增长13.2%，增速提高1.4个百分点。
6月末，商品房待售面积55083万平方米，比5月末减少927万平方米。
1-6月份，房地产开发企业到位资金79287亿元，同比增长4.6%，增速回落0.5个百分点。
1-6月城镇固定资产投资同比增长6%，创纪录新低。
统计局公布的数据显示，中国1至6月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 6%，预期 6%，前值 6.1%。
上半年居民人均可支配收入实际增长低于GDP增速。
2018年上半年，全国居民人均可支配收入14063元，比上年同期名义增长8.7%，扣除价格因素，实际增长6.6%。
其中，城镇居民人均可支配收入19770元，增长（以下如无特别说明，均为同比名义增长） 7.9%，扣除价格因素，实际增长5.8%；农村居民人均可支配收入7142元，增长8.8%，扣除价格因素，实际增长6.8%。
上半年，全国居民人均可支配收入中位数12186元，增长8.4%，中位数是平均数的86.7%。
其中，城镇居民人均可支配收入中位数18048元，增长7.4%，是平均数的91.3%；农村居民人均可支配收入中位数6045元，增长8.7%，是平均数的84.6%。
01 6月放贷符合预期 货币政策或有放松空间
中国人民银行日前发布6月社会融资数据显示，6月社会融资规模增量为1.18万亿元，较上年同期减少5902亿元。
人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。6月M2货币供应同比增8%，增速创历史新低。
6月份信贷放量符合预期，但社融、M2同比均不及预期，表内信贷难以承接表外融资的局面仍在继续，货币仍有进一步放松的空间，未来两个月央行再次降准概率较大。
对于社会融资规模增速下滑原因，央行回应，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。
资金运用方面，前期有较多委托贷款、信托贷款投向地方政府融资平台和房地产企业，去杠杆过程中，这些行业的不规范融资在减少。
6月末人民币贷款、企业债券余额分别同比增长12.7%、8.7%，一定程度上对冲了委托贷款、信托贷款下降的影响。
此外，资产证券化产品发行加快，不良贷款核销力度加大，“若还原这些因素，实际贷款增长会更多。
继4月“置换式”降准后，央行6月再度定向降准，银行间流动性较为充裕，DR007和R007利率均处于17年以来的低位区间。
货币结构性宽松趋势有望延续。
货币政策将继续往中性偏松的方向调整，降准会陆续有来，但流动性宽松向实体融资传导遇到一些障碍，单纯依靠货币政策的边际作用在不断下降，有必要更大力度启动财政政策，或者对监管环境做出适度调整。
今年金融监管政策进一步规范后，非标融资大幅萎缩，信用风险上升冲击低等级信用债发行，货币流向实体主要依赖银行贷款，而受到贷款政策的限制，表外融资难以回归表内。预计社融增速或将继续下行，信用风险上升。
但在调结构的大方向中，宽松的流动性能否转化、何时转化、怎样转化为信用扩张，依然存在较大不确定性，信用和利率背离格局何时反转仍需等待更加明确的信号。
02 央行突然掐架财政部，释放什么信号？
上周五，中国人民银行研究局局长徐忠发了一篇文章：《当前形势下财政政策大有可为》，主要是怼财政部太不积极甚至“耍流氓”。
央行如此高调实属罕见，当天同步的消息是财政政策转向积极。
市场听闻奔走相告，以为宽松计。但这种发声，这种态度，结合当前形势，整个财税金融体系，恐怕正在面临一次根本性的变革。
徐忠在文章中，说了央行很多年想说却没有说的话——例如：“财政部将财政风险转嫁金融部门”，“金融机构管不住地方政府的违规融资行为”，“中国的财政部喜欢与美国财政部对比，强调自己的权利太小”，“中国的财政透明度很不够，信息披露大而化之，缺少公众监督等等”。
徐忠攻击得可谓一点余地不留，在批评“财政透明度很不够”这项，他直接抱怨财政数据奇葩，“不要说人大代表看不懂，我也看不懂。”——每年披露的内容经常变的，比如12年以前的国企运行报告里是没有资产负债相关情况的，直到13年才开始公布。
至于数据的细节更是像文中所说，就一句话带过，文章希望财政支出要接受纳税人监督，对纳税人负责。更重要的是，本来天天喊什么稳健中性，去杠杆的，应该是国家财政帮助领头逐渐降低负债；结果最明显的是自己的杠杆一直在减，死守国库，财政收入不减反增，税收越减越高，徐忠直接用“耍流氓”来评价财政部的做法。
之后更是点名减税减在国企，然后把担子转移到了小微企业身上，毫不掩饰的打脸。
文章还把所有财政经济“从头扒到尾”，首先是国有资本虚的不行，财政根本就没有掏钱，纯粹空手套白狼，无中生有盘了这么一大笔资产，还有那个特别国债，也就是在玩金融游戏，考验群众的智商，看起来似乎赢了。你说万一出了事怎么办？
央行显然不想再无限制地给政府资产负债表扩张背书了，这里面包括地方财政、央企国企、基建城投、融资平台。
过去十年来其实名为财政积极的政策，最后都成了从银行手里要钱，而不是资产本身的经营性扩张，借新还旧，纯粹变成了货币扩张。
这么搞下去，那就是无底洞。政府资产持续膨胀但把包袱都给了银行体系，“央妈”不乐意了：啥时候是个头？央行这次发声就是一次明示：咱得算算账了。这笔账，可不是一笔小账。要变，就是一次全方位的变革。围绕着社会的钱和政府的钱。
1、短期看，财政消极会改变。增加财政支出、扩大财政负债，引入社会资本等方式盘活增效。也就是政府要加杠杆，对冲金融去杠杆导致的紧缩效应。
全社会的企业杠杆和居民杠杆都已经为国运担当足够，该是政府表现的时候了。有助于提振市场信心。
2、长期，财税金融体制面临根本性变革。看这信号，就在两三年内。对投资、产业、居民财富配置，会有根本性的影响。
原有体系太依赖银行的货币注水，而不是从资产角度做大做强做优。根本原因出在动力、利益、监管、预算约束。大白话：就是欠管，没人监督，以后这种情况不存在了。
3、以往的财政积极，都是在积极掏空银行里的钱。2008年四万亿政策出台，说是财政出资，实际根本是银行拼命无约束放贷给的增量刺激。不看还款能力，不看资产背书，本质是印钞而不是财政刺激。因为最后的负债没有直接记在财政上。做大的资产都对应着银行的贷款。也就是水放出去了，基建和房子搞起来了，包袱都在银行里。无约束，全社会买单。
4、地方政府要被关进笼子里了。过去十年全社会资产负债表膨胀的核心环节就在地方政府。通过贷款把地方国企、基建、融资平台做大之后，还是喂不饱。最后的态度：不给钱就不干活，给的钱，不一定还。这就是变贷为税，无约束从银行拿钱，就是从全民抽税。
5、金融不再是无底洞。无节制放贷的结果是，没有给地方政府造出可持续创造收益的资产。继续放贷只会让大家都去炒房子。金融体系的风险定价功能完全消失。实体领域劣币驱逐良币（谁离金源近谁就赚钱）。
结合中财办原副主任杨伟民前两天的发言：再放水也不会流入实体经济。这个中央经过多轮、多角度、各种刺激，已经有体会。
6、房地产税。把房地产税单列。因为很多地方既没有地可卖，也没有国有资产增值空间，实体经济税源也已经被发掘殆尽。地方政府既然是财金改革的核心议题，房地产税就是重要的新税基。
因为存量税基没有了！这是个严肃而现实的问题。
而这个单一税种，不但改变财政税源，改变地方财政结构，也直接对金融市场产生改变。
没有赤字增加的积极财政政策就是耍流氓。
各级政府的国库存款有四、五万亿，各级政府一边存钱一边借钱不合理。
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