文 | 文欣（Vicky）
一、上週（7月9日至13日）美元指數和人民幣匯率走勢
美元指數呈現回升。上週美元指數震盪上行，週五收於94.7016，較前週上漲0.73%；非美貨幣多數承壓，其中歐元兌美元貶值0.49%，收於1.1686；日元貶值1.73%，收於112.35；英鎊兌美元貶值0.38%，收於1.3236；澳元兌美元貶值0.11%，收於0.7422。
人民幣匯率繼續下行：上週人民幣兌美元中間價繼續下行，由6.6336下調至6.6727，累計貶值391bp。在岸與離岸市場方面，在岸即期匯率收盤價由6.6480下調至6.6905，累計貶值425bp；離岸即期匯率收盤價由6.6622下調至6.7118，累計貶值496bp。籃子貨幣方面，在6月29日至7月6日期間，三大人民幣匯率指數均有所回調。其中，CFETS人民幣匯率指數由95.66降至95.07；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由99.00降至98.42；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由95.89降至95.21。
二、美元指數震盪上行，非美貨幣多數承壓
上週美國公佈PPI、CPI等多項經濟數據，整體而言表現較為強勁，助推美元指數重啟升勢，當週最高觸及95.25水平，但因美聯儲半年度貨幣政策報告仍堅持漸進式加息立場，並未傳達出超預期的鷹派信息，週五美元有所震盪回調並最終收於94.7016，較前週上漲0.73%。
具體來看，上週公佈的美國6月PPI同比增長3.4%，受益於汽油價格上揚增速顯著高於預期和前值，錄得六年半以來最高水平；6月CPI同比增長2.9%，創2012年2月以來最大增幅，緊縮的勞動力市場和上升的原材料成本是通脹上行的主因，短期內美國通脹壓力或將持續抬升並對美聯儲加息形成有力支撐，數據公佈後，市場對美聯儲9月加息概率的預期大幅升至82%。
此外，全球貿易緊張局勢再度升溫，導致以新興市場國家為代表的境外美元大量回流美國本土，也進一步提振了美元匯率。
三、我國外匯儲備儲備規模穩中有升，人民幣匯率波動暫未衝擊跨境資金流動
6月份我國官方外匯儲備31121.29億美元，較前月增加15.06億美元，官方外匯儲備結束連續兩個月的回落；SDR口徑外匯儲備22125.62億SDR，較前月增加168.04億SDR。我們認為估值因素對外儲規模的影響偏負面，跨境資本流動仍較為平穩。
就估值因素而言，從主要匯率變動來看，6月美元指數小幅上漲0.57%至94.52，與此同時，歐元、英鎊和日元兌美元分別貶0.08%、0.63%和1.74%，匯率變動產生的估值效應偏負面但規模相對有限；從主要國債收益率來看，6月海外主要國債收益率變動幅度較上月有所收窄，美國國債和日本國債收益率分別上行2bp和0.1bp，歐元區公債收益率下降2.34bp，由於6月全球貿易摩擦升溫提振避險情緒，非美國債收益率多數走低，債券資產價格變動對外儲規模影響偏多，綜合匯率和國債收益率來看，估值因素影響偏中性。
就人民幣匯率波動與跨境資本流動而言，6月份人民幣兌美元貶值幅度相對較大，特別是端午節後呈現加速貶值態勢，月內人民幣匯率由6.4169下調2077bp至6.6246，市場一度對跨境資金流動較為擔憂，6月外匯儲備呈現出穩中有升，恰表明人民幣貶值並未導致顯著的交易性流出，跨境資金流動仍較為穩定。
此輪人民幣貶值的直接原因是美元走強，而全球貿易摩擦持續發酵及中美貨幣政策的邊際分化進一步加劇了人民幣貶值預期，考慮到6月市場情緒已得到一定的消化，疊加7月初以來密集的官方表態提供了較好的政策環境，人民幣匯率有望保持相對穩定並呈現雙向波動態勢，但也不排除因美元強勢上行或貿易摩擦升級而導致人民幣再度承壓。
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