一周回顾：美元指数高位震荡，美元兑人民币受贸易战情绪影响，上行到6.50附近。三大人民币指数回落，人民币汇率弹性提升。境内外远掉期价差走扩。中证报称新版投资负面清单已修订完毕，即将发布。
事件及政策：1、2018年前5个月中国对美直接投资同比锐减9成，系中美经贸关系恶化所致。当前政策导向下，我国FDI将吸引更多资金流入，缓解基础账户下行压力。2、5月结汇率继续高于购汇率，验证人民币汇率进入中期升值下半场。3、上海自贸区加强金融业对外开放，承接上海市重点外资金融机构落户和业务创新试点。
后市展望：技术形态上美元指数上行空间有限，人民币汇率对贸易战系短期情绪性反映。美中汇率与短端利差背离修复之下，人民币前期超升压力进一步缓解。但美元兑人民币短线未见反转迹象，关注CNY能否突破当前阻力位，从而打开进一步上行空间。
中美关系，结售汇，人民币
一、一周回顾
1、市场走势[1]
美元兑人民币中间价周五（6月22日）报6.4804，人民币相较上周五贬值498pips，CNY收报6.4964，CNH收报6.5103，相较上周五贬值796pips和贬值737pips。境内外人民币即期、掉期和远期价差分别是139pips、316pips、480pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、100日元兑人民币、港币兑人民币相较上周分别升值1252pips、升值1208pips、升值847pips和升值91pips。
本周美元指数高位震荡，盘中再次冲击95阻力位后回落。美元兑人民币受到市场情绪影响上行。其一，美方确定了对中国340亿美元进口商品征税落地时间，贸易战再起波澜，人民币承压贬值；其二，贸易战引发市场情绪转变，前期人民币汇率“抗跌”属性有所削弱，呈现小幅补贬；其三，上周人民币7天逆回购利率未跟随美联储变动，或带来一定的情绪影响。CNY在6.50附近受到强阻力，收盘价较中间价持续向人民币贬值方面运行；CNH突破6.51。美中汇率与短端利差背离大幅修复，人民币汇率弹性提升。
主要非美货币相对人民币升值，三大人民币指数下行，CFETS指数回落到4月下旬水平。境内外人民币流动性先紧后松，境内1年期掉期点数下行而境外掉期基本与上周持平。境内外1年期远期点数上行，掉期和远期价差走扩。各期限人民币期货持仓量阶段性触顶回落。
2、事件及政策
1）中国对美直接投资剧降
事件：
美国荣鼎咨询近期发布称，2018年1至5月，中国对美直接投资金额仅18亿美元，同比下降92%，系最近七年最低水平。与之相对的，多边环境下，中国对外直接投资总额以及美国吸收的外来直接投资总额均保持相对稳定。这表明，中国对美投资下降固然与中国调整对外投资方向有关，但中美经贸关系恶化是主要原因。
事件：
从投资规模来看，中国对美直接投资自2017年下半年起就呈现大幅下降趋势，这与美方对华展开301调查，并限制中国对美投资并购具有直接关系。
从行业分布来看，近两年医疗和生物技术成为主要的投资方向，运输与基建、金融业、电子行业等直投规模下降。这一方面与国务院严控房地产业、娱乐业对外投资监管有关——但这两个行业直投规模仍占2018年前5个月总投资规模的1/3；另一方面，与美国限制中国企业进入高新技术产业的政策有关。
从发展前景来看，随着美国对华进口商品加征25%关税落地，为促进美国产品“本地化”、以避开关税墙，中对美自主投资的动机可能加强。然而，作为301调查的后续，特朗普要求美国财政部新增对华投资限制，以及美国国会《外国投资风险评估现代化法案（2018）》的推进，将继续抑制中方对美实际直接投资规模。
对美减少的直接投资可由多边投资来抵消，2018年前5个月我国直投投向的转移已说明这一问题。然而，长期来看非美经济体直投需求能否持续弥补双边投资“缺口”，存在一定不确定性。中美贸易摩擦背景下，我国直接投资面临扩流入、流出受限的局面——中证报本周表示新版外商投资负面清单已修订完成，即将发布——这可能会减轻基础账户下行压力，对于人民币汇率稳定存在助力。
2）前期待结汇盘进一步释放
事件：
2018年5月，银行代客结售汇顺差225亿美元，前值顺差147亿美元；银行远期净结汇顺差17亿美元，前值顺差50亿美元；银行代客涉外收付款逆差74亿美元，前值逆差99亿美元。
2018年5月，银行代客结汇率72%，购汇率63%。说明5月美元兑人民币上行过程中，前期未结汇盘进一步涌现，这继续验证了我们关于“人民币中期升值下半场”的判断。随着结汇盘涌现，美元兑人民币上行至重要阻力位时面临调整。而当美元指数未趋势性走熊前，一旦人民币贬值压力进一步阶段性加大时，随着前期待结汇盘释放充分，新的结汇力量或再度观望，而购汇力量将再次占据主导。
3）上海自贸区扩大金融业对外开放，沪伦通年内有望通车
事件：
2018年6月21日，《中国（上海）自由贸易试验区关于扩大金融服务业对外开放 进一步形成开发开放新优势的意见》发布（下称《意见》）。《意见》分为6大部分、25条举措，重点在于金融业开放，促进上海自贸区承接上海市重点外资金融机构落户和业务创新试点，继续保持上海自贸区金融业对外开放度的全国领先地位。我们将主要内容梳理到图表4中。
二、后市展望
基本面未有额外变化的情况下，美元兑人民币不具备持续上行动能。其一，美元指数4小时线已出现短周期均线下穿长周期均线迹象，日线形态也显示美元指数继续上行空间有限；预计7月下旬欧央行议息前，美元指数高位震荡的可能性较大。其二，从美方表态来看，中美贸易冲突仍有转圜余地，短线人民币汇率对贸易战或已“过度反应”。其三，美中汇率与短端利差的背离大幅修复，前期积累的压力已部分释放。
然而，从K线形态来看，美元兑人民币未见反转迹象，关注短线继续上行冲力。当前CNY在6.50处遭遇强阻力，与CNH拉开价差；倘若能突破当前阻力，将打开进一步上行空间。CNH上方阻力在前高附近。
市场动态跟踪
注:
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