能源：OPEC增產量不及預期，油價強勁反彈。短期油價可能繼續反彈，但是在前高附近大概率遭遇沙特以及特朗普猛烈的言論鎮壓。WTI-Brent價差有逐步建倉的價值。
有色：貿易戰擔憂和美元走強使得有色金屬普遍下跌，僅鎳收漲。銅、鋅受累於庫存累積跌幅領先。滬鎳、倫鎳降庫勢頭不減，且滬鎳貼水擴大，關注貼水修復行情機會。
黑色：中美貿易摩擦再次激發，黑色系品種也出現不同程度的下跌。同時庫存出現增加跡象疊加現貨成交不積極，螺紋幾次嘗試反彈未果。
大宗商品
本週除美汽油和取暖油基金淨多顯著增加，其餘觀測品種基金淨多均錄得顯著下降。
一、宏觀環境
中國央行發佈第二季度銀行家、企業家和儲戶調查問卷。銀行家與企業家的宏觀經濟熱度指數出現了分歧：銀行家宏觀經濟熱度指數下降1個百分點至42.2%，而企業家宏觀熱度指數上升1.2個百分點至40.1%。從歷史數據看，銀行家與企業家宏觀經濟熱度指數的變動方向通常一致，很少出現分歧。導致這一分歧的原因可能在於銀行家更多地通過融資需求觀測經濟，而在表外融資向表內轉移的過程中，第二季度貸款需求指數同比卻出現回落。融資需求的回落主要表現為非製造業和大型企業融資需求的回落，製造業和小企業融資需求同比仍然在上升。這可能與控制宏觀槓桿率背景下基建與國有大型企業融資需求的降低有關。
貿易戰方面，美國在6月15日發佈對華徵稅清單後，中方公佈反制清單。貿易戰升級在周初使得市場進入避險模式，全球股市大跌，美元大漲。隨後幾個交易日市場逐漸消化悲觀情緒，美元指數自95上方高位回落。
二、能源：市場恐慌出來的機會
一週聚焦
走勢回顧：截至6月22日，WTI周度漲幅5.41%，Brent周度漲幅2.87%，Oman周度漲幅2.96%，SC周度漲幅0.70%。
艱難的減產談判
OPEC在6月22日大會的討論可謂2016下半年以來最艱難的一次。急劇擴大的供需缺口需要OPEC的增產、特朗普要求必須增產的壓力以及目前無增產潛力的成員國的抵制都是減產參與國順利達成決議的阻礙。最終OPEC以及非OPEC達成決議，同意100萬桶/日的名義增產，產出增長總量不會超過100萬桶/日。但並未提供實際的產量增加數字。OPEC國家表示實際產量增加在70萬至80萬桶/日或者不超過70萬桶/日。
OPEC本次只設定了名義增產量，而未設定具體增產目標以及國別分配，實際為自己在後續操作中留下了很大的空間。我們認為，在假定下半年全球其餘地區產量以及整體需求與我們目前預期一致的情況下，OPEC增產50至60萬桶/天最有利於維持油價中樞穩定在目前75至80美元/桶的區間。而如果真的實際增產達到100萬桶/天，在不考慮意外產量損失的情況下，油價較難維持目前的中樞。OPEC這次未提及具體增產目標也是為了在後續操作中能有靈活變動的空間。而且考慮到供應端可能存在的意外供應中斷風險，OPEC實際增產量小於70萬桶/天的可能性還是比較大的。
結合第三季度油價自身的基本面，西北歐浮倉消化後存在反彈的動力，但是同比高企的秋季檢修量，以及沙特和特朗普目前對於80美元/桶以上高油價的抵制態度和可應對的能力，我們更傾向於第三季度的油價呈現寬幅震盪的行情。短期油價有可能繼續反彈，但是在前高附近大概率遭遇沙特以及特朗普猛烈的言論鎮壓。
市場恐慌出來的機會
機會都是跌出來的，或者漲出來的，這話用在價差上同樣適用。在《興業研究大宗商品周度觀察：WTI-Brent價差會否重演2014？20180520》中，我們詳細闡述了下半年Brent和WTI價差的機會。我們提及短期來看，隨著美國煉廠檢修結束，美國原油出口量有下降訴求，庫欣庫存也有重新下降的訴求，WTI價格也需要修復相對Brent的貼水已獲得原油留在國內的競爭力，WTI-Brent價差有收斂的訴求。不過下半年來看，Permian地區的運輸瓶頸尚無法解決，產區的貼水逐步向庫存地區轉移是大勢所趨，這也導致了
下半年WTI相對Brent價差的持續擴大成為必然之舉。如果近幾月WTI-Brent價差在美國煉廠開工高峰期有所收斂，都將是很好的建倉機會。近期來看，鑽機數下降可能表明產區之前的巨大貼水對於生產商增產的動力出現了一定的抑制。所以下半年我們認為WTI-Brent雖然仍將擴大，但是幅度應該不及2011至2014上半年上一次運輸瓶頸之時。週五晚間WTI在資金作用下的暴漲，使得WTI和Brent價差已經收斂至-6.40美元/桶。週五晚間盤面顯示WTI 8-9-10月碟式價差以及8-9月差在一定價位上已經出現了無做市商報價的情況，可以說市場對利空出盡的情緒釋放到了一種極致。所以目前雖然從時點上來看，離旺季結束介入WTI-Brent價差擴大的時機尚早，但是價格上已具有介入價值，目前6.5至3.5美元/桶之間都將是較好的建倉機會。
三、有色：哀鴻遍野
一週聚焦
走勢回顧：截至6月22日，有色金屬全線收跌，銅、鋅跌幅領先，跌幅分別達3%和4%，滬鋁和滬鉛跌幅超2%，鎳一枝獨秀，滬鎳和倫鎳分別收漲0.46%和1.06%。
銅：短線利空打壓。倫銅連跌兩週，完全回吐兩週前強勢上漲的漲幅。中美貿易戰激化、美元指數走強、銅庫存增加是三大利空因素。當前銅價再度回到此前震盪區間底部，可能是再度佈局做多的機會。一方面是考慮到滬銅庫存季節性下降，另一方面是原油價格短線仍有反彈空間。埃斯孔迪達銅礦的勞資談判尚無定論，若未來出現罷工，也將帶來利好。在連跌兩週後，滬銅貼水維持在200元/噸。
鋁：眾矢之的。6月19日美商務部決定對進口中國普通鋁合金薄板徵收167.16%的初步反傾銷關稅，鋁成為眾矢之的，呈現內弱外強的格局。同時焦煤價格下跌也從成本角度拖累了國內鋁價。但滬鋁和倫鋁仍維持良好降庫勢頭，不宜過分看空。
鉛鋅：庫存增加，預計新礦投產。滬鋅庫存在過去兩週跳增，倫鋅庫存也有所增加，交易商開始推斷礦場產能逐漸恢復，供給增加。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)預計今年還將有約88萬噸鋅礦產能投產。近兩年的鋅精礦供給緊張可能得到緩解。滬鋅大跌後貼水有所縮窄，期貨短線超跌後或有修復。
鎳：貼水擴大，蓄勢待發。倫鎳和滬鎳降庫勢頭不減，但在前期獲利了結以及近期國內鋼價下跌均鎳價仍在蓄勢調整之中，僅小幅收漲。當前滬鎳貼水擴大至近900元/噸，關注貼水修復行情。
四、黑色：庫存數據拐頭，貿易戰擔憂黑色集體回落
一週聚焦
走勢回顧：截至6月22日，螺紋期貨主力合約周度跌幅3.64%，熱卷期貨主力合約跌幅2.47%，焦煤期貨主力合約周度跌幅6.77%，焦炭期貨主力合約周度跌幅3.87%，鐵礦石期貨主力合約周度跌幅3.48%。
貿易戰再度爆發，環保行動繼續進行
中美貿易摩擦再次激發，國內金融市場避險情緒升溫，上證指數連續跌破3000和2900點整數關口，黑色系品種也出現不同程度的下跌。不過因為人民幣貶值，所以國內期貨品種跌幅普遍不及國外品種。
環保方面，國內環保督查持續發力，第一批中央環保督查6個工作組，採取處罰、約談和問責等手段處理眾多環保問題。為防範“地條鋼”死灰復燃，鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議近期派出了八個抽查組，在全國21個省區市開展了抽查。另外，藍天保衛戰行動計劃將以京津冀及周邊地區、長三角地區、汾渭平原等區域為重點，持續實施大氣汙染防治行動。
螺紋庫存繼續去化，但不同來源數據出現分歧
本週螺紋庫存出現了十幾周以來的首次累積，呈現出了淡季特徵。時點上也較2016和2017年同期早了一個月。上海線螺採購量回落至2016和2017年同期以下。本週螺紋的幾次反彈，並沒有真正現貨成交量的支持，漲價的基礎不牢靠。而市場價格掉頭，主要是受到兩方面因素的影響：一方面，是存在的現實，比如，螺紋鋼期貨幾次上攻，都是無功而返；又如，需求變得非常理智，不再輕易入場。另一方面，是面臨的壓力，比如，環保限產炒作進入尾聲，供給有回升的潛力；又如，需求淡季一直客觀存在，不會真的缺席。
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