文/蔡喜洋
貿易戰影響金融資產定價的主要機制：一是直接打壓市場風險偏好，投資者拋售風險資產、追逐避險資產，以降低資產組合對不確定性事件的暴露程度；二是惡化經濟增長預期，貿易產業鏈相關企業營收、利潤、現金流等財務指標可測性下降；三是衍生迴盪效應不可忽視，金融市場的流動性溢價、信用風險溢價升高,疊加企業財務穩健度受損，加劇資產價格波動。
從現實表現看，今年二季度以來的貿易衝突質化、經濟復甦分化、中國槓桿治理等宏觀條件驅動了全球金融市場的謹慎情緒。美國經濟擴張、財政刺激、貨幣收斂和貿易保護提振了美國金融市場信心，全球資本加速回流美國，成為驅動美元匯率穩中有升、美股估值高而不破、美債收益率不升反降的邏輯主線。中國經濟減速、信用緊縮、風險暴露背景下，貿易摩擦進一步放大了中國金融市場的脆弱情緒。
貿易衝突產生的125億美元（500*25%）顯性關稅成本，無論是對中國貿易順差、貿易總量還是經濟總量，都是一個無足輕重的數字，對中國的短期影響微乎其微、無須高估。
但是，隱性成本的負面影響仍然難以估量，關稅之爭事關國際多邊貿易體系，事關全球貿易產業鏈分工與格局，事關國家正當利益與尊嚴。政治角力與經濟之爭相生相伴，新興崛起與在位霸權宿命般的“修昔底德陷阱”，可能讓關稅利益之爭升級至更廣泛層面的不信任與不合作。而這一點對致力於加快經濟結構調整、急欲突破“中等收入陷阱”的中國經濟來說，無疑增添了未來前進道路的複雜性。
國際經貿環境波雲詭燏，更加凸顯了堅持自主創新的稀缺性和重要性。對未來政策預期而言，必須堅持金融服務實體經濟、堅持服務經濟轉型、堅持金融脫虛向實的基本原則不動搖，更不能因為外部壓力而重走“貨幣寬鬆”與“房地產泡沫”老路。
結構性去槓桿政策成效初顯，金融資產估值加快擠泡沫，A股估值持續壓縮，股票質押平倉頻頻預警；信用債違約明顯增多，債券評級虛高且滯後（AA+評級的永泰能源債券違約）原型初顯，本質既暴露了“流動性退潮”下的裸泳眾生相，也凸顯了我國信用風險定價“二元化”背景下的信用配給困境，光靠定向降準的“激勵”是不夠的，需要更多激勵相容的改革配套，才能提升金融服務經濟轉型的實際成效。
一週金融市場表現
蔡喜洋供職於某大型銀行
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