文/蔡喜洋
贸易战影响金融资产定价的主要机制：一是直接打压市场风险偏好，投资者抛售风险资产、追逐避险资产，以降低资产组合对不确定性事件的暴露程度；二是恶化经济增长预期，贸易产业链相关企业营收、利润、现金流等财务指标可测性下降；三是衍生回荡效应不可忽视，金融市场的流动性溢价、信用风险溢价升高,叠加企业财务稳健度受损，加剧资产价格波动。
从现实表现看，今年二季度以来的贸易冲突质化、经济复苏分化、中国杠杆治理等宏观条件驱动了全球金融市场的谨慎情绪。美国经济扩张、财政刺激、货币收敛和贸易保护提振了美国金融市场信心，全球资本加速回流美国，成为驱动美元汇率稳中有升、美股估值高而不破、美债收益率不升反降的逻辑主线。中国经济减速、信用紧缩、风险暴露背景下，贸易摩擦进一步放大了中国金融市场的脆弱情绪。
贸易冲突产生的125亿美元（500*25%）显性关税成本，无论是对中国贸易顺差、贸易总量还是经济总量，都是一个无足轻重的数字，对中国的短期影响微乎其微、无须高估。
但是，隐性成本的负面影响仍然难以估量，关税之争事关国际多边贸易体系，事关全球贸易产业链分工与格局，事关国家正当利益与尊严。政治角力与经济之争相生相伴，新兴崛起与在位霸权宿命般的“修昔底德陷阱”，可能让关税利益之争升级至更广泛层面的不信任与不合作。而这一点对致力于加快经济结构调整、急欲突破“中等收入陷阱”的中国经济来说，无疑增添了未来前进道路的复杂性。
国际经贸环境波云诡燏，更加凸显了坚持自主创新的稀缺性和重要性。对未来政策预期而言，必须坚持金融服务实体经济、坚持服务经济转型、坚持金融脱虚向实的基本原则不动摇，更不能因为外部压力而重走“货币宽松”与“房地产泡沫”老路。
结构性去杠杆政策成效初显，金融资产估值加快挤泡沫，A股估值持续压缩，股票质押平仓频频预警；信用债违约明显增多，债券评级虚高且滞后（AA+评级的永泰能源债券违约）原型初显，本质既暴露了“流动性退潮”下的裸泳众生相，也凸显了我国信用风险定价“二元化”背景下的信用配给困境，光靠定向降准的“激励”是不够的，需要更多激励相容的改革配套，才能提升金融服务经济转型的实际成效。
一周金融市场表现
蔡喜洋供职于某大型银行
我们期待您的来稿
閱讀更多 清華金融評論 的文章
