無奈的蒼鷹

• 最近市場不大好。一路陰跌，基本沒有回頭路。自然而然就讓人想起了劉姝威的《嚴懲做空中國股市者》。
  

• 讓我們先了解一下劉姝威的情況，劉姝威現任中央財經大學財經研究所研究員，中國企業研究中心主任。還是萬科A的獨立董事。可以看出，她的話是有一定的份量的。劉姝威是在什麼樣的情況下提出《嚴懲做空中國股市者》，記得這是2015年劉姝威在大盤短短12個交易日內跌了1300多點。在這種突然出現的暴跌面前，劉姝威提出來要嚴懲做空中國股市者。當時的A股股指期貨還沒有怎麼限制。會出現股指期貨跌停的現象。只要股指期貨大跌，大盤肯定是受到影響的。所以，劉女士提出這個觀點也無可厚非。事後證明也確確實實是有一批人在做空中國股市。這些人後來也被捉起來了。
  

• 當前的A股雖然不象2015年那樣暴跌。經常出現千股跌停的場面。但也好不到哪裡去。溫水煮青蛙，比直線暴跌更加令人不可防。現在的大盤也跌到了一定的程度。再做空股指期貨也沒有多大的意義。現在的大盤是內憂外患引起的。和2015年那時的暴跌有著本質的區別。現在的大盤估值也是非常便宜。李大霄就用了八大理由，十大理由來論證大盤的估值底。而且股指期貨也沒有象之前那樣出現過多的鬆動。還是有一定的限制的。做空大盤意義不是很大。只有一些買了A股的可以賣空股指，做一些對沖而已。
  

• 想要大規模地做空股指期貨的可能性基本沒有。現在的情形也不允許去大規模做空。因此，在現在的點位談劉姝威的《嚴懲做空中國股市者》有點杞人憂天了。
  

股海重生2015

任何國家的資本市場都有做空一方，如果連做空股市者都要受到嚴懲，那這個觀點有些過激了。可能，劉姝威通過這樣的標題傳達出二層意思：一層是在A股市場中，往往沒有特別大的利空的時候，就有人惡意做空股市，往下砸盤，給股市帶來不必要的恐慌，這樣的做空者該嚴懲。

另一層，劉姝威可能覺得在中國股市中，散戶只能做多，做空根本賺不到啥錢，而大戶和機構投資者可以通過融資融券、股指期貨，做空與做多一樣可以賺錢，所以當機構投資者刻意打壓股指時，散戶們就會很吃虧，所以這類的機構投資者很可惡，要打擊。

劉姝威的心情可以理解，但是不應該這麼說。首先，A股市場應該為此設立“熔斷機制”既可以讓市場冷靜一下，避免無意義的做空或做多，也可以在一定程度上保護中小投資者的利益。如果有了熔斷機制（只可惜我國的熔斷機制已經棄之不用），我們又何必不允許別人看空後市呢？如要看空後市都有罪，只能做多，這在全球任何一個國家的資本市場上都是“奇談怪論”。

再者，不允許做空股市，我們也可以理解股市再差，股票再爛，也不可以砸盤。這等於在說，我A股的股票也不應有退出機制，因為如果一家上市公司業績三年虧損，就要宣佈退市，如果一退市肯定會遭到做空打擊。那退市制度也不該有。但是如果要讓股市得到優勝劣汰，讓優質的股票有更好的融資空間，那麼退市制度就必須存在。所以，劉姝威的說法，也代表了一批人的想法，看來A股市場的退市制度不知何年才能與世界接軌。

最後，如果做空A股者要受到嚴懲，會讓一大批國內機構，以及QFII、RQFII等國外機構投資者望而卻步，難道像渾水那樣的股市啄木鳥就不允許存在，那A股市場就無法進入到一個良性循環中，價值投資理念就無法彰顯，因為壞的股票不允許做空，與有價值的股票一起大漲小跌，這不符合價值投資的理念。

不執著財經

最近一段時間，A股市場不斷的延續調整趨勢，上證股指有點一瀉千里的意思，上週跌破了2700點，就目前的趨勢而，直接考驗前低2638的可能性非常高，甚至很多人都在討論6124高點的啟動點2000一線是否能夠形成支撐。現在市場中的人都很迷茫，為什麼會導致這樣的連續性調整，而且一點反彈的意思都沒有？這個時候，很多人自然而然就想起了劉姝威的《嚴懲做空中國股市者》的言論，那麼我們要如何評價這種觀點？

第二個方面，其實在A股市場做空的工具並不多，簡單說只限於融券或者是股指期貨，體量並不大，而且對於普通交易者來說很難進行操作。劉姝威的嚴懲做空中國股市者本質意思應該加上兩個字是“惡意”，這就說明她指的並不是做空機制本身，而是出於這種行為的動機和本身的思考，是對擾亂股票市場行為的一種譴責，所以說，對於《嚴懲做空中國股市者》觀點應該結合盤面和當時的語境去判斷，不能因為市場下跌了就炒作惡意做空，這樣的生拉硬拽式的理解是不能夠客觀反映市場情況，而且有誤導之嫌。

小散李大鵬

最近劉姝威老師的三年前的一篇文章《嚴懲做空中國股市者》又被人們翻了出來。這可能是由於這幾天股市一直不太好吧

劉姝威當年以其勇於揭發上市公司藍田股份造假而名聲遠播，其後獲得了非常多的榮譽。近年再度在眾人看好樂視網時提示大家注意樂視網的財務狀況，結果又引起市場的軒然大波。最後的結局又再次證明劉姝威老師的觀點正確——到底是誰在潮水退後裸泳！

當下有一些大V批評劉姝威的這篇《嚴懲做空中國股市者》的文章。他們認為劉姝威這種觀點很偏激，他們認為做空機制是市場的正當需要。

我認為這些所謂的大V的批判是明顯的斷章取義。劉姝威的這篇文章發佈於2015年股災時期，她的文章中語意是嚴懲故意做空中國股市者。

她在文章中提有二個觀點：

1 誰是故意做空中國股市者

文章中其實劉姝威並沒有明確提及誰是故意做空中國股市者。但是她卻具體的批評了5000點時上市公司高管們的5000億瘋狂大減持。很明顯上市公司的高管在市場高位的瘋狂減持，無論是否是故意的減持，都是她所批判的。後來證監會出臺了法律開始規範高管減持的行為。

所以即使從三年後的今天來看，她文章中的這個批評高管大量減持本公司股票的觀點也是非常正確的。劉姝威認為上市公司的高管大量減持套現行業是股市暴跌的導火索，這有什麼不對嗎？難道讓上市公司高管們隨意減持，套牢股民就是正確的？

劉姝威這些年對證券市場的貢獻，那些所謂的大V們有幾個能做到？藍田股份造假時你們在哪裡？賈布斯天天忽悠股民時，你們又在哪裡？

2 對金融槓桿推出的時機有質疑

劉姝威認為我國在當年推出的融資融券本意是好的，但是由於監管能力不足，不到位，使好事變成了壞事，使金融槓桿容易變成別有用心的人的工具。她並不是反對做空機制，她是認為在我國現有的新興市場環境下，金融槓桿的開放時機值得商議。

市場中的人都是趨利的，市場制度不完善必然會使很多人為了謀取私利而投機取巧，鑽營制度漏洞。現在的金融槓桿股權質押問題又開始有所暴露，又開始顯現出風險。我個人認為劉姝威對金融槓桿謹慎的態度是值得肯定的

總之，劉姝威老師這篇文章的觀點是正確的。反倒是一些別有用心的人，對她的文章肆意歪曲和抹黑。木秀於林，而風必摧之。這也許就是劉姝威老師一生的命運吧！

孟可的思想空間

劉姝威的《嚴懲做空中國股市者》只是學者的空想，現實情況是已經有了股指期貨，有了股指期貨就能做空，現實中有融資融券，機構能融券賣出做空獲利，法律上並不限制，股市做空機制是發達國家的股市自治制度，通過做空來防止上市公司造假。

證券市場的發展是需要有適度的做空機制存在，股市能不能走牛與有沒有做空機制沒有關係，美國有做空制度，美國股市最近10年還是照樣上漲了10年、牛了10年，我國股市不能走牛主要問題還是上市公司質量有問題，我國上市公司大部分都是包裝上市的，大量的上市公司沒有競爭力，大量的公司上市的目的是圈錢，並沒有能力將上市公司發展好，並沒有能力讓上市公司成長，股市長線牛市的基礎是有大量的上市公司能持續成長，巴菲特在美國長線持有美國的上市公司股票，可以持有長達10年以上，那是巴菲特在美國能找到大量的上市公司長線持有股價能上漲。而在中國90%的上市公司長線持有隻能是賠錢。

所以，要解決中國股市長線走牛的問題不是有沒有做空機制的問題，而是要從制度上解決怎麼提高上市公司的質量，從制度上保障大量的上市公司是高質量的，從制度上保障大量的公司上市後能夠持續成長，只有上市公司上市後能夠持續成長，上市公司的股價才能持續上漲，投資者長線持有股票才能賺到錢，中國股市才會有真正的長線大牛市。

金融學家宏皓教授

記得上次劉老師引人注目還是為萬科怒斥寶能的時候，如今又是一篇嚴懲做空文章宣告迴歸，暫時不談文章內容，先看看做空到底是個什麼東西。

做空是股市的一種操作模式。與做多相對，其特點類似空手套白狼，先借入標的資產，然後賣出獲得現金，過一段時間之後，再支出現金買入標的資產歸還。也就是說做空者通過買賣價差獲取收益，且由於做空屬於保證金交易，僅需小額資金便可獲利，當然，若預期相反，投資者也要承擔成倍於保證金的損失。

做空的存在是為彌補監管不足，其作用在於加強市場的自淨機制，空方會在利益的驅使下竭盡所能去挖掘各上市公司的內部信息，從而相較市場提前得知其公司未來情況並以此作為依據進行做空買賣，進而公司的違規信息會通過價格暴露在投資者面前。 那麼既然做空對市場具有重要意義，且其收益和風險是對稱的，為何劉老師會寫出嚴懲做空者的文章呢？其實文章並非譁眾取寵，因為就目前A股市場的參與人群結構，個人散戶佔百分之五十以上，惡意做空對於散戶的傷害是巨大的，就這個意義來說嚴懲做空者有一定道理，但懲罰所有的人就有些矯枉過正了。

就像之前有過的關於暫停IPO的爭論，對於股市的調控，並不能夠一蹴而就，制定一個改革體系，循序漸進進行改變才是正確的，同時，中小投資者的投資教育問題也應關注，只有市場制度完善，投資者足夠理性才能使我國股市正常發展。

盤和林看經濟

三年前的文章，硬是被悟空問答頂成熱點新聞，估計這就是悟空問答的特殊之處吧。

看那個時候的背景：2015年6月12日滬指5178點，至6月30日跌到3847點，12個交易日滬指暴跌1300多點。

劉姝威認為，這次股指暴跌不是市場的正常調整，而是有人精準選擇時點，違法做空A股市場。

然後她呼籲嚴懲惡意做空者。

2018年6月的當下，也到了恐慌時刻，從3500點下跌到擊穿2900點。劉姝威沒有出來呼籲，倒是不少聲音呼籲救市，甚至暫停IPO。

到底有沒有惡意做空者，到底要不要嚴懲，我看，第一要務是先看股市何時能止跌，能穩定點吧。

比如，社會剛開始有點亂，偷搶發生了，會有人喊著懲罰。

但亂象持續的話，有打架砍人的，那就顧不上小偷小摸的了。

但還在亂，如果是在戰爭時期，打架又是小事了。

我的觀點是：

1、劉姝威的觀點是三年前的，現在拿她出來吊打，有些不合適。硬是換了場景。

2、她說是嚴懲惡意做空，而不是說不允許做空。以我的理解，惡意做空是違法的，有違法就要懲罰。而這三年來，的確處理了不少股市大鱷。

3、中國股市沒有做空機制，的確值得拿出來吊打，呼籲儘早出臺可賣空的機制，合法範圍內別動不動把賣空的人推到對立面。

悟空問答是反權威的平臺，但也不能盲目惡意的反，目前股市哀鴻遍野，大概已顧不上一些搗亂分子了，會否繼續下挫，美國特朗普是否會製造更大麻煩？

這些因素，比做空者更可怕，更值得擔心。

財經作家邱恆明

首先要說一句，劉奶奶一直以來形同一箇中國股市以紀檢監察人員的語調發聲，確實有一些過人之處，例如早20年前她通過對財務技術的分析揭露了藍田股份造假案，從而蜚聲資本市場。

但是技術分析不等同於價值立場，所以劉奶奶近年來的一些聲音值得商榷，包括她的《嚴懲做空中國股市者》。

其次，做空中國股市和做空中國是兩個概念。

我們要知道，股市作為資本市場的主要場所，是現代金融體系最核心的部分。金融的核心是信用，那麼信用以信息為基礎，所以只要存在信息不對稱，就存在價值高估和低估的可能，這就是金融市場信用存在的價值。就給做空和做多兩方提供了交易的機會。

做空股市，意味著這些人認為股市的價值被高估，未來會下跌，所以會用期貨、期權等預期交易形式來賭未來的走勢；同時也會有人認為現在並沒有被高估，和那些做空的人做對手交易是掙錢的機會。於是做空和做多就有了交易存在基礎。這是市場行為。

當然，做空股市是對股市價值走勢的判斷，停留在市場範疇內，不存在道德批判。但是做空國家經濟，就屬於別有用心了，巴菲特說，從來沒有見過做空一個國家而獲利的投資人。意思是說，你賭國運衰落，整體形勢都不好，大家都賠本，你還能掙錢嗎？對誰都沒好處吧。

再次，既然做空股市是個市場行為，如果市場機制設計中又允許做空，那就不存在對做空股市的人進行懲罰一說。

市場經濟講究法治，可不是感情用事。你認為別人做空轉了不該賺的錢？於情於理於法說不通。如果機制設計有問題，那就從立法上修改，不要讓人有空子可鑽。

最後，建議磚家不要動輒用扣帽子的方式來評價市場行為，儘量客觀的用市場的觀點，法制的觀念來看待市場的發展。

家族財富密碼

一個硬幣有兩面，當今金融市場有做多機制和做空機制兩個對立面，做空機制並非與做多機制一併誕生，而是金融市場經過多年發展之後才誕生的一個補充機制，其目的之一是出於交易公平。

不過，在金融市場的運行事實之中，做空機制這把雙刃劍確實也存在過被有心人惡意使用的情況，比如在國際金融市場的金融大鱷索羅斯就曾利用做空機制，大肆做空過亞洲金融市場，雖然規則上並沒有不允許，但是道義上確實損害了被做空市場的利益，甚至引起超出市場預期的金融動盪。

劉女士發表《嚴懲做空中國股市者》觀點時具有特定的股市行情背景，當時是2015年牛市見頂而出現急跌時，極少數人在此時利用股市下跌而惡意做空謀利，顯然這是損害股市健康發展的惡意行為，正是在這樣的股市背景之下，劉女士提出該觀點。

從劉女士的觀點立場可以看出，劉女士是出於對股市健康發展的期許，不願意看到惡意之人損害股市和投資者權益，而非針對做空機制本身，確切地說，劉女士的觀點應該是嚴懲惡意做空中國股市的人。

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傑克財富

股市有做多就會有做空。不可能強求一律。要不然股指期貨直接廢掉算了。要不然把融資融券直覺改為融資。

作為小散。只能單邊上漲才能盈利。這不假。但是一個股市可能單邊上漲嗎。那不是製造泡沫嗎。總會有人買單。

股市下跌。就有人說是什麼惡勢力故意做空。要嚴懲惡意做空者 而不去反思股市緣何下跌。退一步說 為啥資金要選擇做空。沒有空隙可以鑽。誰敢做空。市場有那麼多投資者 還不把做空者頂死。

15年股市非理性波動期間。也有人喊嚴厲查處打擊惡意做空勢力。但結果也只是發現個別惡意做空勢力。實際上個別人做空不能改變股市運行趨勢。股市非理性波動有股市自身因素。

中國股市總體來說。融券賣出與融資買進不是一個數量級。融券做空基本上很少。拿哪來那麼多做空勢力。期指做空目前強監管下。也是非常難的

打擊做空 主要是打擊惡意做空 正當做空應該鼓勵 問題是目前惡意做空勢力在何處。又做空了哪些股票。

17年中國股市雖然上證綜指上漲 但個股跌幅明顯普遍。是不是市場惡意做空。如果惡意做空。一般來說伴隨成交放大才會造成恐慌 而目前是成交低迷 投資者參與度很低。造成買盤嚴重不足。賣盤也不多。導致股價跌跌不休。很多個股單日換手率只有0.1%。成交量不足千萬元。

因此目前不是打擊惡意做空 而是尋找股市下跌原因。找到股市下跌原因 對症下藥股市自然會上漲。

關鍵字: 財經 做空 劉姝威