事件：桐昆股份（601233）於7月2日發佈2018H1業績預告，
預計實現淨利13.2-13.8億元，同比增112.7%-122.4%。Q2實現淨利潤8.2-8.8億元，公司業績超市場預期。浙商證券跟進解讀分析，機構具體邏輯，由彩貝股票分享帶大家。
1.滌綸長絲維持較高景氣度，盈利能力進一步提升。
2018 年上半年滌綸長絲行業受國家供給側改革影響，新項目產能釋放放緩，下游紡織品需求平穩增長，同時原油價格大幅上漲，帶動滌綸長絲行業整體景氣上行。
2.新建PTA項目達產，有利於提升整體盈利水平。
公司2017年底新投產220萬噸/年 PTA 產能，2018年二季度達產，PTA行業經過多年的低迷調整，去年三季度開始逐步好轉，今年以來繼續維持較好的盈利狀況。
2018年二季度PTA市場均價5661元/噸，同比上漲 891元/噸。公司PTA產量大幅增加，預計二季度公司PTA依然保持良好的盈利水平，且遠遠好於去年同期。當前公司PTA總產能400萬噸/年，基本可以滿足當前自身需求，有利於公司整體盈利水平的提升。
3.擴建滌綸長絲產能，持續鞏固行業龍頭地位。
公司持續擴大滌綸長絲產能，2017年中期公司50萬噸/年滌綸長絲產能投產，2018年一季度旗下嘉興石化和恆邦三期共50萬噸/年滌綸長絲產能投產，因此上半年公司滌綸長絲產銷量同比大幅增加。
預計2018年二季度公司滌綸長絲銷量環比增長明顯。公司計劃今年投產滌綸長絲產能合計120萬噸/年，2019年將再投產90萬噸/年產能，行業龍頭地位進一步鞏固。
4.持續推動全產業鏈佈局，未來發展前景廣闊。
公司持續推進產業鏈一體化佈局，參股的浙石化一期2000萬噸/年煉油項目進展順利，有望今年年底投產，同時桐昆集團與上海寶鋼氣體簽約共同投資建設120萬噸/年煤制乙二醇項目。
未來公司有望實現“煉油-PX-PTA/MEG-滌綸長絲”全產業鏈佈局，行業競爭優勢更加明顯，未來發展前景廣闊。
浙商證券認為，暫不考慮浙石化投資收益，預計公司2018-2020年歸母淨利潤為26.5億、30.1 億、33.1 億元，同比增長 50.2%、13.6%、10.3%，當前股價對應PE為11、10和9倍。
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