融資，無論是銀行貸款還是風險投資，取得融資款項都是企業在短時間內實現業務爆炸式發展的首選途徑，然而在獲得大量資金支持的同時，企業也將面臨投資主體的合規調查、企業控制權博弈以及融資期滿退出的種種問題。那麼，創業公司第一輪融資是越多越好嗎？
上期企股會和大家分享了股權融資ABCD輪的相關知識，很多朋友在後臺回覆希望在企股會平臺上了解更多股權融資相關的知識。今天我們繼續分享“創業公司股權融資是不是越多就越好”這個話題。
融資是企業成長的助推劑，特別是股權融資，融資好處有以下幾點：
1.股權融資可以幫助企業實現跨越式發展，模式清晰方向正確的企業，可以通過富餘的資金和優厚的資源，快速領先對手，佔領行業制高點；
2.股權融資成功的企業，代表資本市場對企業商業模式的認可，對企業發展方向的認可，對企業未來的良好預期，對企業提高行業知名度和吸引人才有積極作用；
3.股權融資成功的企業，有實力的風險投資機構，不僅僅可以投入充裕的資金，更重要是會帶來豐富的資源；
4.股權融資帶來的可以幫助企業提升公司管理體制、優化治理結構，由個人決策轉變成群體決策，降低企業的決策風險。
關於創業公司估值融資，仁者見仁，智者見智，這是要投資人和企業家或創業者之間進行協商，特別是對於初創公司，公司的估值融資受到眾多因素的影響。企股會建議，估值融資不是越高越好，合理就行。
創業者總是會忽略公司的弱點，而對公司的未來發展有很高的展望，如果融資時剛好有幾家風投公司對峙，創業者一般都會引進對公司估值高的投資者，估值高對創業者來說是有好處，在出讓相同股份的情況下可以獲得更多的融資。但是，不是越高越好，追求過高的估值可能會給創業者自身的利益及企業本身發展帶來損害。
一方面，每位投資者對投資收益率都有要求，錢多是好事，但並不是多多益善，如果創業者要求估值融資過高，那麼，投資者出於資金安全及收益率的考慮，勢必會增加估值調整等對賭條款或者其他有創造性的交易結構來實現對企業的盈利要求，萬一企業沒有達到預期目標，創業者就會面臨現金補償或者股權稀釋，如果是現金補償，創業者或許會東拼西湊去弄錢，對這個時候的創業者或許是致命的。
另一個方面，在投資協議中通常都會有反稀釋條款，即企業後續引進的投資者的投資價格不得低於當前投資人的投資價格，每個投資人都不願意自己投資的企業，一年後另外一個投資人以更便宜的價格買入這家企業的股份。
如果企業第一輪融資的估值太高，而由於企業本身發展的原因或者是資本市場的問題，在企業二次融資的時候，沒有投資人願意出比第一次更高的價格，那麼你的企業可能就會陷入無法融資的困境，第一輪的投資人不願意再投資，也不願意讓第二輪的投資人以更低價格投資，對企業自身的發展帶來無可計量的損害。
每個企業應該根據自身情況以及企業的發展規劃選擇一個合理的雙方都能接受的估值，儘可能減少對賭，哪怕雙方談判結果是要求對賭的，那麼對賭的業績也應該是企業能夠有把握實現80%以上的。
企股會建議：創業者在考慮企業估值的時候不是越高越好，合理就行，在融資的時候不是錢越多越好，夠用就好。上面我們講到對賭協議，接下來企股會將繼續和大家分享常見的對賭協議類型。
對賭協議，又稱估值調整機制，是股權投資中常見的合約安排。
其基本的運作機理是：私募股權投資者與融資方約定，如果目標公司在約定的時限內未實現約定的經營業績，則相應調整私募股權投資者在目標公司中的股權比例或採取其他能達成與股權比例變化具有同等商業效果的替代方式；如目標公司在約定的時限內實現約定的經營業績，則相應調減私募股權投資者在目標公司中的股權比例。
常見的對賭協議類型：
1.股權調整型
這是最常見的對賭協議，主要約定的是當目標公司未能實現對賭協議規定的業績標準時，目標公司實際控制人將以無償或者象徵性的價格將一部分股權轉讓給私募股權投資機構。反之，則將由私募股權投資機構無償或者象徵性的價格將一部分股權轉讓給目標公司的實際控制人。
2.現金補償型
該類協議協定，當目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，目標公司實際控制人將向私募股權機構支付一定金額的現金補償，不再調整雙方的股權比例，反之，則將私募股權投資機構用現金獎勵給目標公司實際控制人。該類型的典型案例為隆鑫動力，相關的對賭協議規定：若隆鑫工業2010年的淨利潤低於5億元，則隆鑫控股或銀錦實業應以現金向各受讓方補償。
3.股權稀釋型
該類協議約定，目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，目標實際控制人將同意目標公司以極低的價格向私募股權投資機構增發一部分股權，實現稀釋目標公司實際控制人的股權比例，增加私募股權機構在公司內部的權益比例。
4.股權回購型
該類協議約定，當目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，目標公司實際控制人將以私募股權投資機構投資款加固定回報的價格回購其持有的全部股份。
5.股權激勵型
該類協議約定，當目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，目標公司實際控制人將以無償或者象徵性的底價轉讓一部分股權給企業管理層。
該類型的典型案例為蒙牛，蒙牛在2003年引入摩根士丹利等機構投資者，從而由後者掌握了公司實際控制權。同時，為了使預期增值的目標能夠兌現，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基於業績增長的對賭協議。雙方約定，從2003年～2006年，蒙牛乳業的複合年增長率不低於50%。
若達不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬～7000萬股的上市公司股份；如果業績增長達到目標，摩根士丹利等機構就要拿出自己的相應股份獎勵給蒙牛管理層。
6.股權優先型
該類協議約定，當目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，私募股權機構將獲得特定的權利。如股權優先分配權，剩餘財產有限分配權或者一定的表決權利，如董事會的一票否決權等。
該類協議約定，當目標公司未能實現對賭協議規定的業績目標時，私募股權機構將獲得特定的權利。如股權優先分配權，剩餘財產有限分配權或者一定的表決權利，如董事會的一票否決權等。
以上企股會和大家分享了股權融資以及對賭協議的相關知識，希望對你有所啟發，想要了解更多股權相關信息，關注企股會微信公眾號，或加入企股課堂，人人都是股權大師！
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整理編輯 | 企股會 ID：keygood_cn
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