鈷銅集中在剛果金、贊比亞礦脈段。據USGS數據，剛果金、贊比亞合計擁有全球鈷儲量53%，銅儲量6%。剛果金資源佔整個礦脈帶：銅約40%，鈷約80%。礦脈帶整體的鈷銅比達到1：15，而剛果金的資源更佔優，平均達到1：12。
新礦業法執行發酵會加劇供給寡頭現象。對企業盈利影響最大的是暴利稅問題。一旦礦業法嚴格執行，可以預見的是，小礦企所受打擊高於大企業，原因在於：1）小礦企由於規模效益低，開採成本往往高於大礦山，2)其進入礦業界晚，缺少資金沉澱。因此，礦業法一方面抬高礦產成本，另一方面也將促使供給端更加寡頭。
18、19年供給增量集中在KCC和RTR。18年的主要擴產源在華友鈷業（5000噸），嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量來自嘉能可的Katanga和歐亞資源擴產1萬噸。而在2020年之後，大型礦山擴產基本終結。
上半年產業去庫存。國內動力電池18年前5個月同比需求增速超過100%，3C產品同比增速在18年一季度後開始回暖，產量-銷量不斷下行，3月份以後已經變為負值，顯示下游廠也在進行去庫存。在經歷1個季度的庫存去化，當前行業庫存水平較2017年健康。
去鈷化影響幾何？筆記本電腦和平板電腦是3C中去鈷的重要突破領域。單臺設備的含鈷量在20-50克，按照當前原材料價格計算，單臺設備原材料成本在30元以內，因此成本倒逼壓力不大。動力電池應用需要長期的產業磨合。由於2017年鈷價上漲100%的刺激，高鎳電池的話題在2017年底和2018年初才引發產業界的討論，實際落實到量產化需要的時間是以年度計算的。針對需求遠景，用更遠的角度考量，即使未來按照低鈷化的8公斤單車耗量，如果按照年產1000萬輛純電動車計算，遠景年需求鈷量就在8萬噸，而這樣的增量，需要8個1萬噸年產量的礦產匹配，當前看難度還是不小。
結論：長期供不應求，下半年供需格局不斷改善。上半年的價格下行主要和產業去庫存相關，當前產業庫存水平相較2017年更為健康。而下半年，補貼新政之後，隨著中下游對於高里程車型的產業磨合後，需求環比會逐漸加速；供給端，剛果金礦業法的執行發酵，會使得礦產寡頭效應更為凸顯。因此2017年下半年：供給降+需求增。尤其是產業庫存水平下降，很容易引發供需錯配。建議關注龍頭標的：洛陽鉬業、華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業。
風險提示。產業去鈷化提速或者供給端發現新礦山。
根據公司2018年一季報披露，海通證券自營（約定購回式證券交易專用證券賬戶）持有【600711盛屯礦業】超過總股本1%。
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