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嘉賓簡介:
張馳，新鼎資本董事長兼總經理，因著有啃碎新三板系列三本書籍，而得名“啃哥張馳”。新鼎資本專注醫藥，新能源汽車，高端製造業等領域私募股權投資。目前累計投資規模超過20億元。投資龍頭企業超過30家。發行私募基金近30支。
以下內容根據啃哥張馳在財秘圈21期活動現場的分享演講整理。
一、新三板仍是支持實體經濟尤其是中小企業發展的重要平臺
新三板作為近年來國家經濟改革、資本市場改革的重要載體和抓手，對於中國經濟發展和中小企業的發展有著重要的意義。
國家提出我國發展金字塔型多層次資本市場，在新三板擴容政策之後，新三板市場得到迅速發展，近期新三板市場掛牌企業穩定在一萬一千企業左右。但在今年A股市場改革和香港資本市場改革的背景和壓力之下，新三板市場的面臨較大壓力和挑戰。
即使面臨壓力和挑戰，新三板承載的支持實體經濟企業尤其是中小企業發展的作用和重要意義不會改變。因為在目前我國經濟增速放緩、房地產疲軟以及出口不振背景下，唯有大力發展中小企業，促進就業，拉動經濟增長。新三板市場大多數為中小企業，支持中小企業的發展，無疑必須要支持新三板的發展。
二、國家系列金融政策給新三板帶來壓力和挑戰
1、資管新規頒佈，影響流向股市的資金規模
2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》”（簡稱“資管新規”）。資管新規明確資產管理業務不得承諾保本保收益，至2020年底的過渡期內打破剛性兌付，金融機構發行的新產品需符合意見相關規定。這意味著，受投資者歡迎的保本型理財產品將逐漸減少，2020年底過渡期滿後將正式退出市場。
資管新規的核心原則在於打破剛兌、去通道、去槓桿，其對資本市場的影響在於：一是，通過去槓桿，將直接減少流向A股市場的資金規模。再者，國家《上市公司非公開發行股票實施細則》要求擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；原則上18個月後才能進行第二次發行。國家系列政策將使得2018年A股市場運行較為平穩。
2、港股新政一定程度上有利於拉動國內新經濟企業行情
港交所新政推出AB股，並鼓勵無利潤的生物醫藥研發公司掛牌港股。這一改革被譽為香港資本市場20年以來的最大改革。香港資本市場之前的發展路徑介於A股和納斯達克之間，今年的改革方向表明香港資本市場的頂層制度設計向納斯達克靠攏。在此背景之下，國內A股和新三板市場的改革方向值得思考和關注。
在港交所新政發佈之後，未來很多生物醫藥公司都可能登陸香港資本市場，在這種利好預期之下，國內生物醫藥行業迎來一波上漲行情。
3、A股推出獨角獸新政-CDR政策，給新三板帶來壓力
近日，中國證監會下發了《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點若干意見》(以下簡稱《若干意見》)，宣佈部分創新企業可以開展境內發行股票或存託憑證(CDR)試點。《若干意見》的發佈，被國內資本市場看作是CDR新政的頒佈，標誌著CDR正式獲批、獨角獸迴歸A股的時代已經到來。此次政策中涉及的試點行業、企業包括七大新經濟領域，具體如：互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。
A股的獨角獸新政，對新三板市場影響較大。在國內資金規模一定量的前提下，獨角獸的政策推出，資本對獨角獸的追逐，都將會把市場的很多資金直接引入到獨角獸企業上，一家獨角獸企業的融資規模可能相當於100家創業板企業的融資規模，無疑獨角獸新政會使新三板市場資金鍊更加趨緊，給新三板市場帶來壓力和挑戰。
4、新三板+H股正式推出，有利於活躍流動性和提升估值
2018年4月21日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司與香港交易及結算所有限公司（以下簡稱“港交所”）在北京簽署合作諒解備忘錄。根據備忘錄，掛牌公司可以到境外發行股票並在香港聯交所上市（簡稱“發行H股”），無需在全國股轉系統終止掛牌。全國股轉系統不設前置審查程序及特別條件。
“新三板+H”並不是全流通，它是指新三板企業新發行的股票在港交所上市，原有的股票讓然在新三板交易，二者是完全割裂的。在港交所賣出股票後是港幣，是不能來新三板購買股票的；同樣，在新三板賣出股票後是人民幣，也不能在港交所購買股票。只是一個企業的股票，一部分在港交所交易，一部分在新三板交易，完全獨立。相互參考。
“新三板+H”有利於帶來新三板市場估值提升和流動性改善。新三板企業同時在新三板和港股進行交易，可以帶來價格的對比和流動性的對比。如果香港市場認可該企業，那麼價格就可以提高，流動性就可以改善。同時在新三板，該企業也就會帶來估值提升，流動性改善。畢竟香港市場是一個全球型的市場，相信香港市場的估值一定更加公允。企業總在抱怨新三板流動性差，估值低。那麼，就讓企業同時去港股，相互參照，給出一個判斷。對於新三板優質被低估企業，無疑是非常利好。除此之外，“新三板+H”也有利於國內新三板企業接軌國際資本市場，與國際資本對接。
“新三板+H”政策推出之後，最有可能首先進行嘗試的應該是新經濟類企業，包括生物醫藥、互聯網、大數據、雲計算、人工智能等企業。但能夠實現“新三板+H”的新三板企業應該不會太多，首批試點企業大概十家左右，成為以一批吃螃蟹的企業，也為這一小波企業帶來利好，包括估值的提升和流動性的改善。由於是小部分企業受益，“新三板+H”對於新三板整個市場的影響不會太大，但它的意義重大，後續還有很大的政策空間和市場空間。
總體來說，2018年不管是資管新政、A股CDR政策推出、獨角獸迴歸A股以及香港資本市場改革等國家系列資本市場改革，都給新三板市場帶來很大壓力和挑戰。若企業無法在新三板市場得到融資和發展，將會有越來越多的企業去到A股或者港股市場。“新三板+H”有利於部分企業估值提升和流動性改善，對於新三板市場整體層面影響不大。
三、2018年下半年新三板趨勢
2017年股轉公司推出交易、信批和分層制度三方面組合拳改革政策，意圖優化新三板分層制度，改善新三板市場流動性。但就最新公佈的2018年新三板創新層企業數量來看，僅有940家。如此數量的創新層企業，無法為精選層的推出提供儲備。因此，2018年新三板精選層的推出無望。
2018年新三板改革方向主要圍繞降低投資者門檻和改革交易制度進行。新三板的投資者門檻將會逐步降低，可能會下降到200-300萬元。同時交易制度改革將會繼續推進。
總體來說，2018年新三板市場政策不會有大的變化。新三板市場作為中小企業的融資發展平臺，聚集了大量的新經濟企業，未來有更多的獨角獸企業會在新三板出現。
對於投資者來說，2018年下半年大量的新三板基金產品在到期，可能會對新三板市場造成一定影響。目前市場較為低迷，投資者退出面臨難題。但往往市場低迷的時候，也正是投資的最佳時機。
【華財會計•財秘圈】
華財會計（830769.OC）是一家掛牌新三板的財稅服務機構，財秘圈是華財會計基於 “植根新三板、服務新三板”理念，為新三板企業打造的一個高端學習交流平臺，主要服務對象為新三板老闆、董秘、財總等，致力於成為新三板企業的引路人。至今為止財秘圈活動已經成功舉辦21期不同主題的線下沙龍活動， 並在線上進行同步直播。
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