自五月下旬开始，郑棉市场突然打破长久以来的盘桓局面，接连迎来数个涨停，令众多棉商及投资机构措手不及。事实上，自春节过后，国内棉市表现持续焦灼，贸易战、天气、抛储等多重因素交织，新年度棉花走势扑朔迷离。然而戏剧性的是，仅仅半月之后，郑棉市场就出现逆转，价格迅速回调。从目前来看，尽管现货市场成交低迷，价格仍较涨前有1000元/吨的上浮。笔者认为，郑棉“忽冷忽热”的背后，供需结构并未出现改观，下半年棉花市场应以温和上涨为主。
国库储备逐年降低，市场普存看涨预期
自2011年开始，我国连续三年启动收储政策，国储库存逐年攀升。由图1可以看出，我国棉花库存消费比在2014年达到最高点，至2015年，储备棉实施轮出政策，库存逐步下滑。最新数据显示，2017年我国棉花期末库存已降至860万吨附近，而当年消费预估也在840万吨左右，库存消费比触及近年最低点，因此不少市场人士纷纷预测今年极有可能出台轮入政策，对下半年棉花市场是极大利好，由此棉花价格也将摆脱僵持局面，迎来新一轮上涨。库存逐年降低是不争的事实，而从近十年来看，库存量并未触碰警戒底线，与2010年末230万吨的国储库存相比，2018年年末库存将依旧宽松。
另外，从今年的抛储情况来看，拍储初期下游竞拍热情并不高涨，日成交量持续低于去年同期，成交率曾一度跌破40%。一方面，此前新疆棉挂牌量持续减少，地产棉品质较差，而当前市场中低端资源比较充裕。另一方面，下游纱厂利润空间较往年下滑，周转资金紧张，备货量下调，价格的相对平稳也使得他们不急于备货。自5月16日郑棉涨停之后，成交量迅速拉高，但纺企拍储占比仅有3-4成。然而，不可置否的是，国内棉花库存逐年降低，棉花价格一定程度的上浮符合大部分人的心理预期。
植棉面积下滑，供给面微量收缩
近年来，我国棉花种植面积呈现微幅下滑的趋势，且植棉区域由内地向新疆地区转移。从5月份最新调研的新年度植棉意向来看，长江及黄河流域植棉面积下滑趋势明显，这主要是因为内地棉花单产量无法与新疆抗衡，且耗费工时。另外在亩产收益上，受到辣椒、大蒜等经济作物的冲击，农民植棉意向不强。但新疆地区植棉面积占据了全国总面积的69%，实际折算总面积减少不足0.5%。
此外，尽管植棉面积出现下滑，但随着单产的提高，我国棉花的年产量仍然稳定在500-600万吨。如图3所示，2017年植棉面积较2016年减少219.7万亩，较上年下滑4.3%，但其产量较上年仍然增加0.26%。因此，尽管目前统计的2018年植棉面积出现微幅下滑，若无重大天气灾害的前提下，新年度棉花仍然有望增产。整体来看，近年来，随着国储库存的降低及进口量的减少，供给总量出现下滑，但相对于每年850万吨左右的消费量来说，并未造成大量需求缺口，棉花价格应随着库存的下滑出现上浮，但上涨空间不宜过大。
图3中国棉花供给市场变化统计单位：万吨
外盘强势，利于抬升国内棉花价格
图42003-2017年我国棉花进口量走势统计单位：万吨
在进口配额的管控之下，近三年来，我国棉花年进口量在110万吨左右，2017年我国棉花总供给量（含期末库存）1245.4万吨，总需求量711.5万吨。其中，棉花进口量115.3万吨，占我国需求量的16.2%，占总供给量的9.3%。今年我国高品质皮棉产量较少，国内结构性供应短缺仍在，高端品质资源进口依赖性较强。因此，进口棉价格也将影响国内棉花价格走势。
自去年9月份以来，ICE美棉持续走强，一度从67美分攀升至93美分附近。一方面，USDA数据显示的美棉出口数据持续强劲。另一方面，近期美棉主产区德克萨斯州干旱少雨，不利于新棉生长，新年度产量或受影响，助推美棉价格持续上行。进口棉价格的抬升对国内棉花价格形成有力支撑，且当前我国处于储备棉轮出的关键时期，外盘价格上行也将推高储备棉轮出价格。
图5郑棉主连/美棉花主走势图单位：美分/磅
经济向好下游需求微幅增长
图6 2012-2017年中国纱线产量及消费统计单位：万吨
由图6可以看出，自2015年起，我国纱线产量呈现逐年递增的趋势，同时进口量小幅抬升，消费总量温和上涨。2017年，我国纱线产量4050万吨，较2016年上涨8.5%。近年来，我国对新疆地区纺织服装产业提供大量优惠政策，新疆地区纱线产能快速增长，据统计，2014年新疆地区纱线产能仅有740万锭，而到2017年末，当地产能已经扩张到1766.5万锭，带动疆内用棉量的迅速攀升，2018年，随着新疆产能的继续增加，预计纱线总产量将达到4400万吨，仅新疆地区用棉量就将增加160万吨左右。今年纱线外盘持续走强，再加上人民币贬值，进口纱线失去优势，不少坯布企业也纷纷转向新疆纱，利好国内棉花消费。
图7 2011-2018年我国棉花消费变化统计单位：万吨
从整体需求来看，我国棉花消费量呈现出缓慢增长的状态。在无储备棉大量补充的前提下，市场价格上升应在情理之中。目前中美贸易战持续焦灼，虽配额增发，但基本已过订购高峰期，对美加税后也将抑制美棉进口，对国内棉市是极大利好。
价格同比高位向上空间受限
图8 内地3128级皮棉出厂价格变化单位：元/吨
从近三年棉花市场对比来看，我国棉花价格一直稳定在15000-16000元/吨，长久的盘桓，一方面是源于相对稳定的供需格局，另一方面是受制于当前价格的相对高位，在无重大利好因素的刺激之下，向上突破难度较大。
5月下旬开始，受益于郑棉市场的大涨，现货价格被动拉高。但棉纱市场承受能力有限，坯布市场进入淡季，向下传导受阻。6月初，中国棉花协会接连发布调控措施，延长储备棉轮出时间并限制贸易商拍储、转卖，对当前棉花价格形成抑制，市场热度随之褪减。综合来看，在供需结构并未发生变化的局势下，随着后期资金及仓储费用的上涨，棉花成本抬升导致价格将有一定上浮，过分追高将对下游纺织企业形成较大压力，最终也将导致整个棉纺行业的失衡，国家之手必然做出必要调控措施，现货市场合理区间参考17000-18000元/吨附近。
閱讀更多 農產品期貨網 的文章
