光環新網(300383)
併購獲得有條件通過
IDC價值凸顯
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華創證券 束海峰
光環新網發佈公告，公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易相關事項獲得有條件通過。目前，公司尚未收到中國證監會的正式核准文件，待公司收到中國證監會相關核准文件後將另行公告。
一、推動IDC業務保持高成長
本次通過為有條件通過，我們預計通過只是時間問題，並且料時間不會太久，本次併購望增強公司IDC業務，推動IDC業務保持高成長。公司目前正在併購科信盛彩IDC，科信盛彩IDC建築面積為4.95萬平方米，規劃標準機櫃數量為8100個，預計今年上電收費機櫃約4000個，太和橋併購完成後，我們預計到今年年底公司將擁有機櫃超3萬個，其中自建部分上電收費機櫃約1萬個。我們預計2018-2020年每年新增上電收費機櫃約6000-7000個，每年為公司新增約1億淨利潤;目前公司規劃機櫃約5萬個，隨著機櫃上架率的不斷提升，有望驅動公司業績快速增長。
二、AWS雲計算拓展順利
AWS雲計算拓展順利，驅動公司業績快速增長。公司於去年底拿到雲牌照以後，原有積壓的大量客戶馬上開始使用，使得一月份AWS雲計算收入相對較高，近1.7億元，二月份受到春節影響收入相對較低，近1.6億元，三月份開始收入開始增長，和一月份持平，從四月份開始增速加快，每天增長几十個用戶，目前AWS業務進展順利，我們按照2017年AWS ARPU值100萬/年去計算，我們預計今年AWS雲計算業務有望實現收入大幅增長。
三、公司當前價值被低估
對比全球IDC龍頭Equinix和美股上市公司萬國數據估值，我們認為公司價值目前被低估。全球IDC估值普遍採用EV/EBITDA估值法，我們以2017年數據去計算，公司EV/EBITDA約為29倍，全球IDC龍頭Equinix EV/EBITDA約為23倍，美股上市公司萬國數據EV/EBITDA約為38倍。由於2018年海外上市公司的預測數據不清楚，故沒有采用2018年的預測，總體判斷，2018年光環新網業績的增速料顯著高於其他兩家，我們認為公司當前價值被低估，IDC價值凸顯。
四、盈利預測及投資評級
公司為國內IDC龍頭企業，通過併購科信盛彩IDC有望進一步加強公司的IDC業務盈利能力，IDC業務有望保持50%以上的增速增長;隨著雲牌照的落地，公司AWS雲計算業務正式得以開展，中長期我們看好公司在國內雲計算業務三分天下有其一。我們預計公司2018-2020年淨利潤分別為7.24億元(科信盛彩三季度並表)、10.62億元、12.97億元，考慮到增發收購科信盛彩和募集配套融資，預計2018-2020年攤薄後的EPS分別為0.47元、0.69元、0.84元，對應PE為25倍、17倍、14倍，維持“推薦”評級，繼續堅定推薦。
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