富凱摘要：去年4月，劉先生直言10送30的方案全世界罕見，4個月後，易事特老闆何思模成為第一個被立案調查者。
作者|天鵝
高送轉留下一地雞毛！
高送轉——上市公司大比例派送紅股或以資本公積金轉增股本的行為，近幾年一度成為A股市場的“高頻熱詞”，2014-2015年推出高送轉方案公司超過300家。近兩年，雖然高送轉有所降溫，所產生的後患卻揮之不去。
近日，證監會公佈了一宗創業板公司——易事特操作股價的案件。該案中，易事特實際控制人何思模控制高送轉發布時點獲利6400萬元。證監會決定對其沒收違法所得約6400萬元，並處約6400萬元罰款，共計罰沒1.28億元。
控制人親手“作案”
就在這時，何思模提出並公告了“10轉30”高送轉預案提案的時點，通過正常程序披露後，易思特股價連續五個交易日漲停。可見，何思模蓄意拉高股價的意圖十分明顯。
隨後，何思模可謂“順手推舟”，賣出員工持股計劃中96.15%的股票，員工持股計劃獲利約6077萬元。此外，何思模還將利用另一人的證券賬戶，將該人買入的易事特股票全部賣出，獲利約323萬元。
最終，這位上市公司老總收穫了6400萬元。
高送轉本身是高成長型企業通過送轉股份加強股票流動性，或藉此擴張股本，但最終卻變成拉昇股價、掩護股東減持、掩蓋存在業績漏洞公司的“利器”，助長了上市公司操縱股價的市場風氣。
瘋狂背後：股價跌超30%
據瞭解，易事特的業務範圍主要從事UPS等功率電子裝置的研發、生產、銷售和服務。在業界認可度方面，2006年，易事特與施耐德電氣成立合資公司生產UPS電源，2017年再次擴大合作。
2017年，易事特營業收入和淨利潤分別為73.18億元和7.14億，分別同比增長39.51%與51.4%。今年一季度，該公司營業收入和淨利潤分別同比增長8.18%和42.94%。
富凱君發現，2017年11月13日之後，各大券商再也沒有推薦易事特的研報了。能夠查詢的信息是，2017年總計有三篇關於該公司的研報，都是中金公司撰寫。
該投行分析師指出易事特三大發展優勢，包括光伏裝機增長依舊強勁，助力業績增長超預期；數據中心拉動電源板塊業績高增長；充電設備板塊有望走出低谷。該機構分析師在去年10月底還預測，易事特股價對應2017年30xP/E，維持中性的評級和人民幣9.00元的目標價。
吊軌的是，去年12月中旬股價突破9元目標價後，一路下滑。截至今年6月29日收盤，易事特股價較今年3月份下跌超過30%。
可見，高增長的業績數據並未迎來投資者的看多。
業務模式背後的疑團
富凱君瞭解到，業界對易事特有多重詬病。
1.應收賬款不斷攀升。業績持續增長的易事特應收賬款不斷上漲，比如2015年末時應收賬款的數字是17.44億元，2016年末時上升到29.92元，2017年9月末時一度逼近40億元。易事特高層曾回應媒體說，由於光伏業務的客戶以大型互聯網集團公司、發電集團等為主，具有單個項目金額大、付款週期長的特點，因此導致應收賬款規模上升。
2.收購標的出現多項抵押：2017年11月易事特29億元收購寧波宜則，但寧波宜則有19項土地使用權和房屋所有權處於抵押狀態，更出現該公司一名企業客戶同時擔任供應商的情況。
3.“眼睛大、肚子小”：上文中易事特收購寧波宜則的戰略佈局是加強光伏製造，但當時這宗收購需要29億現金，但賬面卻不足19億元，資金缺口高達10億元。為了這場大買賣，去年易事特通過出售電站收回資金。實際上，2016年易事特通過定增募集19.42億元，一口氣買下了10家電站資產，一年後為了寧波則宜收購案，轉手又賣掉了上述電站資產，動作之“決絕”讓人看不透。
4.股本瘋狂擴大，易事特創下不到四年擴容25倍的“神話”。截至2017年三季度，該公司股本擴容25倍，速度之迅猛令人驚訝。從擴充股本開始算起，該公司的營業收入增加還不到200%的情況下，便實現了25倍的“壯舉。”
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