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4月26日，中國證監會併購重組審核委員會召開2018年第20次工作會議，對快樂購物股份有限公司(簡稱"快樂購")發行股份購買資產項目進行審核，最終該項目獲順利通過。這也意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步。這也意味著，快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂將成為上市公司的全資子公司。
1芒果TV的上市之路
快樂購擬發行股份購買湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司(簡稱"快樂陽光")100%股權、上海芒果互娛科技有限公司(簡稱"芒果互娛")100%股權、上海天娛傳媒有限公司(簡稱"天娛傳媒")100%股權，芒果影視文化有限公司(簡稱"芒果影視")100%股權，湖南芒果娛樂有限公司(簡稱"芒果娛樂")100%股權，交易金額為115.51億元。 此次交易中，快樂陽光是芒果TV的運營主體。根據Quest Mobile發佈的最新2018春季報告，芒果TV目前的綜合MAU排名已成為國內第四大視頻網站。 交易完成後，芒果TV成功注入快樂購，快樂購將成為A股唯一擁有知名視頻網站的上市公司。不僅如此，未來三年合計近30億的承諾淨利潤，更將給快樂購帶來質的改變。 本次交易是一次優質的控股股東資產注入。
收購以後快樂購掌握了從新媒體平臺運營到內容製作、藝人經紀、 IP 運營等完整的產業鏈條，更是將芒果TV收入囊中，成為A股為數不多的運營知名視頻網站的上市公司。 並且快樂購同時披露了擬注入上市公司的5家公司的最新財務數據，其中包括芒果TV的最新財務狀況。資料顯示，芒果TV2017年營業收入33.85億元，相對於2016年的18.17億元，增長幅度達86.3%。在淨利潤方面，芒果TV終於扭虧為盈，2017年實現淨利潤4.89億元，而2016年同期則為虧損6.9億元。考慮到芒果TV在2017年度已經超額實現了業績承諾，2018年芒果TV針對會員的內容規模還會有2-3倍的增長,實現未來的業績承諾預計不會很困難。
◆芒果TV獨播綜藝《快樂大本營》
2業績壓力不容小覷
此次重大交易中，芒果TV無疑是最重要的核心資產。因為芒果TV的運營方快樂陽光95.3 億元的作價，佔據交易總額的82.5%。2014年“誕生”的芒果TV目前為止只有4歲。在開始階段基本上是湖南臺的內容對芒果TV的單項輸出，不過隨著芒果TV自身的內容生產能力正逐步得到市場肯定，這一情況開始出現反轉。湖南廣播電視臺臺長、湖南廣播影視集團有限公司董事長呂煥斌在去年11月份曾表示，芒果TV已經在為電視臺反哺優質內容。
“未來芒果TV除了要和BAT旗下三個純粹的網絡視頻企業競爭外，可能還會面臨在湖南廣電內部新舊媒體之間對資源的競爭。”值得注意的是，剛剛擺脫虧損的芒果TV還面臨巨大的業績承諾壓力。根據對賭協議，芒果TV要在2018到2020年分別完成6.8億元、9.1億元以及12.9億元的淨利潤承諾，也就是說芒果TV要在3年內一共完成28.8億元的淨利潤。
◆芒果TV獨播綜藝《我想和你唱》
3不同的起點與打法
目前美股上市的愛奇藝PS在4.6倍左右。假設以4.6倍PS給芒果TV進行估值，芒果TV估值約在150億以上。假設收購完畢後快樂購2018年動態市盈率為30倍，原先業務業績不變，業績承諾全部實現，則快樂購的預計市值將接近285億。視頻網站通常以EV/EBITDA來進行估值，因為EV/EBITDA可以把不同視頻網站的不同攤銷政策影響抵消。從EV/EBITDA的角度，目前芒果TV100%股權作價是95.30億元，總負債25.75億元幾乎全部為經營性負債，同時賬上貨幣資金有5.22億元。芒果TV整體的EV企業價值在90億元左右。同時芒果TV2017年度實現淨利潤3.15億元，折舊加攤銷約為7億元，EBITDA大約為10億元。整體EV/EBITDA倍數在9倍左右。相比於有BAT支持的愛奇藝、優酷、騰訊視頻，芒果TV擁有不同的起點與打法，其特點在於：
❶ 擁有優秀綜藝自制能力。芒果TV的綜藝節目團隊人員部分來自於湖南臺同時以市場化的工作室方式吸納外部人才團隊合作；
❷ 用戶定位青少年：芒果TV的5000萬用戶的畫像是年輕、女性、都市人群，消費能力高；
❸ 全牌照優勢：作為湖南廣電旗下的視頻網站，芒果TV擁有從IPTV到OTT的全牌照；
目前，愛奇藝的EV/EBITDA倍數在15.69倍。芒果TV的EV/EBTIDA倍數要低一些。但是考慮到芒果TV的綜藝優勢和用戶粘性，特別是未來“一體化渠道+自制內容”的優勢增強，或許未來芒果TV的EV/EBITDA估值有提高的可能。
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