作者 | 新陳
2017年普遍被投資者稱為“價值投資元年”，不少白馬股開啟一輪波瀾壯闊的漲幅。今天和大家分享一家在2017年同樣大幅上漲但是與傳統的低市盈率、高分紅的白馬股特徵不符的上市公司。
今天的主角是摩恩電氣，一家在2010年7月20日登陸深交所，號稱以特種電力電纜的研發、生產和銷售為主營業務的上市公司。
一、淨利潤的秘密
白馬股的上漲邏輯是業績驅動，粗看之下摩恩電氣似乎也是如此，2014年-2017年的淨利潤呈現增長的態勢，尤其是2017年取得將近6000萬元的淨利潤。但是，分析後發現，其淨利潤的增長並非來自其電力電纜業務，而是其類金融業務（融資租賃）——摩恩電氣的創新業務。
反映到對上市公司淨利潤的貢獻情況來看，如下圖所示：
類金融業務是摩恩電氣第二大主營業務，具體可細分為租賃、商業保理以及不良資產處置與清收三大方向（不良資產處置與清收業務為2017年新業務，下文會詳細介紹）。
由上表可知，在扣除類金融淨利潤以後，近幾年上市公司電力電纜業務的淨利潤明顯逐年減少，2017年該業務甚至虧損2813.5萬元。
此前風雲君分享過不少上市公司靠炒股、炒期貨保殼的上市公司，而今天的主角摩恩電氣通過類金融業務來助力業績爆發。這叫技多不壓身。
二、主營業務的尷尬
統計數據顯示，摩恩電氣的電力電纜業務收入佔營業總收入比重最高，基本維持在50%以上，見下表：
為了更清楚地瞭解摩恩電氣電力電纜業務的經營情況，本文選取了另外6家電力電纜業務收入佔總營業收入比重超過50%（摩恩電氣為53.53%）的上市公司比較毛利率，見下方圖表：
由上圖可以清晰的看到，7家上市公司毛利率普遍呈下滑態勢。但當中摩恩電氣的下滑態勢最為明顯。
三、業績大爆發
只要思想不滑坡，辦法總比困難多，上市公司想要改善業績（提振股價），還得劍走偏鋒。
2017年內，摩恩電氣主要通過兩大運作來實現業績的大爆發。
首先，佈局不良資產管理業務。
2017年3月15日，摩恩電氣宣佈以3000元的交易價收購上海韜嘉投資有限公司（以下簡稱“韜嘉投資”）的100%股權。
是的，你沒有看錯，交易價格就是3千塊！
隨後3月22日完成了工商變更登記，韜嘉投資正式更名為“上海摩安投資有限公司”（下文簡稱“摩安投資”）。並在6月27日完成了對摩安投資的增資，註冊資本由原先的1000萬元增至為2億元。
2017年7月19日，摩安投資完成了對上海盈渠資產100%股權的收購，作價10000元，並更名為“上海摩安資產管理有限公司”（下文簡稱“上海摩安”）。
2017年8月26日，摩安投資宣佈擬分別出資3000萬元於安徽、河南、江蘇、陝西、重慶、浙江投資設立資產管理有限公司，本次對外投資總額共計1.8億元。其中，浙江摩安於11月4日率先完成工商登記。
2017年11月10日完成福建摩安的工商登記（摩安投資與上海龍閏、正大光明股權投資共同投資設立），法定代表人為張惟（也是上海龍閏的法定代表人）。
其次，做大融資租賃業務（原有的類金融業務）。
2017年5月19日，對現有的子公司摩恩租賃完成了部分增資，增資規模為7900萬元（計劃增資1億元），9月20日完成全部增資。（2017年報告期內實現2699.21萬元的淨利潤）。
摩安投資的閃電成立及其業務的快速擴張對於摩恩電氣可謂是意義重大，2017年報告期內摩安投資最終實現營業收入9718.82萬元，併為母公司摩恩電氣貢獻了高達5688.97萬元的淨利潤，成立僅不足1年的摩安投資所交出的成績單真是亮瞎眼啊！
如此亮眼的業績，交易所也來了興趣，想跟上市公司深入探討探討。2018年4月20日，交易所發出問詢函，詢問了包括子公司摩安投資開展的不良資產處置清收及投資管理業務的具體業務模式、盈利來源、行業狀況、主要競爭情況、業務流程、風險控制措施等情況，要求2018年5月2日前回復。
如此“造富神器”豈能輕易示人？
直到6月20日，上市公司十分任性地放了交易所鴿子，未做披露。
四、業績背後的“推手”
2017年4月10日，張惟就任摩恩電氣總經理一職，此張惟正是上文所提及的上海龍閏的法定代表人。而張惟可能就是摩安投資亮眼業績背後真正的“推手”。
以下幾點值得注意：
其一，摩安投資於2017年3月初成立，隨後不到一個月張惟入職，上市公司於6月27日完成了對摩安投資的增資，時間上呈遞進關係。
其二，2017年6月24日，摩安投資擬承接寧波盈益6.87億元不良債權資產包清收處置服務的合同，收取1960萬元的服務費用。寧波盈益其中一名有限合夥人為浙江東融股權投資，而張惟曾就職於浙江東融。
其三，上文提及摩安投資對上海盈渠的收購，並更名為上海摩安，其法定代表人為吳曉瓊，吳曉瓊是上海龍閏的股東之一。換言之，張惟和吳曉瓊存在一定的聯繫。
上文提及關於福建摩安的設立，是張惟將其名下的上海龍閏與摩安投資合作設立了福建摩安，並由自己來擔任法定代表人。
結合上述信息，基本可以得出摩安投資的業務往來及戰略部署與張惟有很大的關係。
說完上市公司基本面的故事，我們再來看下二級市場的情況。
五、誰精準潛伏？
摩恩電氣股價真正開始走獨立上漲行情，得從2017年6月開始算起，見下方截圖：
發現一個有意思的情況，在摩恩電氣股價啟動前，也就是2017年一季度，摩恩電氣十大流通股東名單中新進了7名自然人，其中包括上市公司浙江永強股東謝建強。
7名自然人在股價走強前，精準入股摩恩電氣，並同時成為一季度的十大流通股東，除了謝建強以外，其餘6人均無持有其他上市公司股份併成為十大流通股東的記錄。
也就是說，這幾位在資本市場鮮有投資蹤跡的個人投資者剛巧在摩恩電氣啟動前一致看好它，並大舉買入。
這個巧合！100分！
六、大股東鉅額套現
對大股東而言，上市公司是否賺錢並沒有多少影響，隨便賣點股票、割點韭菜就夠改善生活了。面對主營業務（電力電纜）的下滑，大股東坐不住了，必須得行動起來！
2017年2月3日，上市公司發佈公告稱，摩恩電氣股東問澤鴻擬轉讓上市公司20%的股權，即4392萬股給上海融屏信息（以下簡稱“融屏信息”），轉讓價格為22.77元/股，交易金額達10億元。看來融屏信息非常“豪氣”嘛！2017年4月18日完成過戶登記。
僅一個月後，即2017年5月26日，融屏信息就將其受讓的4392萬股全部進行了質押，也就是說融屏信息所持股份已經100%全部質押，這位接盤“土豪”似乎也缺錢啊！
隨後，問老闆再次轉讓股份。2017年5月23日將其持有的4200萬股（佔公司股本的9.563%）轉讓給融屏信息，轉讓價格為23.80元/股，本次交易同樣是溢價交易（溢價19.4%）。轉讓總額為9.99億元，2017年11月03日已完成過戶登記。融屏信息於次月22日再次質押3392萬股。
問老闆通過兩次協議轉讓，成功套現近20億元，而融屏信息兩度高溢價接盤後又快速質押股票，股權質押率高達90.6%。
這其中有何玄機？
隨後，看著股價一路上漲，其他大股東也終於按捺不住了！
截至2017年12月25日，上市公司股東問澤鑫已累計減持439.2萬股，順利套現1.38億元。2018年4月13日，上市公司再次發佈公告稱，大股東問澤鑫將在未來6個月內進一步減持不超過700.2萬股（佔公司總股本的比例不超過1.60%）。
如今，摩恩電氣股價閃崩，從6月5日復牌到6月21日收盤，區間跌幅超過62%，但是，問氏兩哥們卻已經成功套現超過21億元。
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