為什麼現在獨角獸越來越多？獨角獸的投資邏輯是什麼？
李小紅
在“2018第二十屆中國風險投資論壇”的趨勢與策略分場上，基石資本合夥人李小紅髮表了《獨角獸的投資邏輯》的主題演講。創客貓作為特邀直播媒體到現場進行圖文直播和報道。
李小紅表示，獨角獸熱鬧的時候，實際上是提高了供給側的溢價能力，對投資方來說有弊，容易帶來焦慮，主要是因為估值非常高，風口少了，自然競爭就非常激烈。
他提出，投資的三要素是詳盡分析、保證本金安全、期望合理收益。只要三個要素有一個沒達到，可能就在投機。“長期而言，如果堅持投資的話，你會得到一個投資的結果，如果你堅持投機的話，你會得到一個投機的結果。”
他認為，無論形式如何變化，基金管理公司的路都要往下走，在變化那麼快的時候，要判斷中國經濟的底色。而中國經濟的底色一是中國現在是全球第二大經濟體，二是中國有巨大的市場，特別是三四五線城市。
要做好投資，李小紅表示，要做好行業和技術的認知。“未來我們走得很長很遠很深的企業一定是技術公司。”他說，技術認知是未來每一個投資人要面對的話題，也就是每一個投資機構需要在專業化上走得越來越遠的事情。
為什麼獨角獸越來越多？李小紅認為，這不僅反映了資金流動性，更反映了技術、市場和監管的變化。
對於獨角獸的總結，他提出三點：
一是不追風口，專注於有巨大市場需求的行業領域，對交易有獨立的判斷；
三是擁抱有清晰的商業化路徑或實踐，能夠在短期內把護城河優勢轉化為商業化優勢的團隊。
李小紅：
今天我今天演講的題目是《獨角獸的投資邏輯》，獨角獸現在非常熱門，大家都在談，但這兩個詞之間應該是有衝突，獨角獸一定是非常熱鬧的，但是獨角獸熱鬧的時候，實際上是提高了供給側的溢價能力，對我們投資方來說有弊，容易給我們帶來焦慮。主要是這幾個地方：一是估值非常高，第二風口，第三，風口少了，自然競爭非常激烈。
最近發生在深圳的大疆無人機的事情大家都知道，花很多的錢就買了個門票去看一下，這是對投資圈都帶來焦慮的事情。怎麼辦？其實我也在內部自己在探討事情的時候，投資三要素：第一詳盡分析，第二保證本金安全，第三期望合理的收益。對基金來說，本金安全非常重要，但是我們可能更多地是通過一些資產的配置，通過多個項目的配置來保證本金的安全。這樣的前提，三個要素達到了才叫投資，只要三個要素有一個沒達到，可能就在投機。
但是長期而言，如果堅持投資的話，你會得到一個投資的結果，如果你堅持投機的話，你會得到一個投機的結果。但是對我們來說，不管形式怎麼變化，估值多高，競爭多激烈，我們基金管理公司的路要往下走。但是就像大海一樣，有很多浪花，如果我們不斷地追逐浪花的話，浪花在的時候你很興奮，浪花不在的時候你就可能會失落。但是大海永遠在那兒，大海的底浪永遠在那兒。所以我們在變化這麼快的時候，我們要認清一個底色，就是我們判斷中國經濟的底色，中國現在是全球第二大經濟體，將近13萬億美金的GDP，美國將近20萬億，這是中國規模最大造成的。我們的智能手機，我們的電視機、洗衣機，很多領域都是第一，凡是中國人乾的事情別人都沒法幹了，這是中國經濟的底色之一。
另外中國經濟的底色是巨大的市場，圍繞廣深的人，有時候很難理解，但是如果我們回到三四五線城市去看就能看清楚了。舉個例子，去年吉利賣了120萬輛汽車，主要賣給誰？深圳很少見，但其它地方非常多。第二個，世界盃6月14號開始，100寸、120寸的激光電視賣給誰了，都不是賣給了一線城市。一線城市首先是房子比較小，裝不了大電視，第二個沒有太多時間去看這些大電視能夠播放出來的非常精彩的節目，所以時空不同，空間太小，時間不多。但是在廣大的三四五線城市有很大的市場，這是中國經濟的第二個底色。而且這個市場是通過中國的高鐵，世界第一的高鐵，世界最長的高速公路，我們最快的4G、5G網絡，最發達的社交群體，所以它通過人流、物流、信息流，還有交通的便利，把整個13億人僅僅聯繫在一起，這是中國經濟未來的底色。
但是如果要做的話，有兩個一定要認識到，就是行業的認知和技術的認知，風險就是來自於不知道你在幹什麼。我這裡特別講一下技術認知，未來我們走得很長很遠很深的企業一定是技術公司，像我們今天看到的今日頭條，它就是把AI大數據精確到每一個人的分析上，知道你的愛好，包括騰訊的遊戲為什麼男女老少通吃。騰訊通過這麼多年比我們自己更瞭解我們自己，我們很多無意識的點擊活動或一瞬間的愛好，被騰訊知道了，這就是王者榮耀最成功遊戲的背後基礎。所以技術認知是未來每一個投資人要面對的話題，也就是每一個投資機構需要在專業化上走得越來越遠的事情。
我們基石覺得風口不長久；第二個如果去堵賽道會很擁擠；第三估值昂貴，所以導致我們不要浪費錢，不投資“大眾情人”，要把事做在前面或者大家不覺得熱鬧的地方。這是巴菲特特別推崇的棒球術，他就是要等待一個絕好的機會，不需要浪費棒子，因為打棒球有一個特點，你連續三次揮棒不成功就出局了。所以很多人也會有焦慮，會有一種強迫症，為了自己投資的壓力會有強迫症，一定要做什麼事情，這會導致很大的失誤。
另外我們投資的時候特別看中右邊三大要素，我們覺得投資一個企業估值最高的時候，投資的就是企業的成長性。現在投資週期拉長了，一個是上市的不確定性，第二解禁新規，原來是三到五年退出，現在有可能五到八年才退出。所以我們特別看中企業家精神，企業能走多遠，跟企業家精神很重要。華為如果沒有任總就沒有華為的今天，他在任何時候都可能中途休息，但他沒有休息，這是企業家精神。企業家精神帶來的是公司治理，公司治理是對員工、客戶、股東的負責，下來組織系統。我們認為要投五到八年看重的更重要的是右邊這三點。
我們有幸投了深圳兩家企業，一家是商湯科技，一個是柔宇科技。我們的投資今天來看非常熱門，但我們在它將熱未熱的時候投了，在賽道還不是很擁擠的時候投了他們。
我們跟商湯科技剛好是在2016年底做了一個投資，在市場將起未起之時。這與我們的投資邏輯是一致的，人工智能現在看起來非常熱，但曾經非常冷，前一波冷的時候是90年代末，這一波興起是2011年到2012年，中間有十幾年的斷層，所有學人工智能、機器學習的人都找不到工作，所以我們有十幾年的人才斷層。
另外一個就是柔宇科技，我們2015年投了它，今年又加碼了。這個團隊主要來自清華和斯坦福的團隊，我們2015年投的時候也有巨大的爭議，但我們判斷它是真正掌握核心技術的集成電路。它的主要特點來自它的原材料、工藝和設計能力，它的團隊相對大部分也非常合理，所以這個公司在6月6號已經點火成功，對中國的電子產業產生巨大的影響，我們看中的也是它這樣的能力。它是全柔性，對三星和京東方會造成一定的衝擊。
我們也要思考一些問題，我們想獨角獸為什麼越來越多，實際上就是幾個問題，一個最主要的問題是錢多，第二個是新技術的更迭，這裡就會講到一個人的問題。我們一直判斷，中國這幾年為什麼突然在各個領域有很多黑科技出來，主要是跟人才相關，我們判斷人才相關主要來自三個方面：
一、現在最優秀的人才，北大清華科大出來的出國不是他們第一首選，所以我們有很多優秀的人才。
二、外企的撤退，外企撤退導致很多高管人才留下來。
三、海歸。
這三個方面人才的疊加，導致我們現在有很多機會，會有很多技術突破，一個是最優秀的人才不出國，第二齣國的人才選擇在國內創業，第三跨國公司的高管外溢，包括內部，阿里騰訊人才，所以導致我們現在人才很多。這樣導致我們很有機會出獨角獸，這樣在監管上，我們現在更支持。其實我們大家都知道，不管是從聯想還是從中興的情況，大家對技術的競爭重要性的認識比以前都更深刻，所以我認為獨角獸會越來越多。但是也有可能獨角獸這個週期慢慢地縮短，也導致量會突然湧現出來。
我們認為獨角獸一定是要有巨大的需求，不管是做AI還是顯示，都是大的市場。第二要有護城河，不管是商湯的人才強度，還是柔宇的獨門科技，護城河一定存在，短期之內沒法通過模仿和抄襲取得核心技術。第三一定要商業化，當然非常重要的一個，交易的估值也很重要，我們都是在他們兩年前三年前投資他們，現在再投資就要考驗大家了。我們認為風口不要追，第二企業一定要有真正的黑科技，第三一定要有商業化。
另外我們介紹一下我們其它的獨角獸，一個豪威科技，在美國退市的公司，我們所有手機的攝像頭全世界只有三家在做，豪威是第一家在做的，後來才有索尼跟三星。它在汽車電子和安防都是世界第一，這家公司已經在A股上市，一定是世界級最有競爭力的芯片公司。
同時我們的文娛方面也有獨角獸，就是米未傳媒等等，我們也是第一輪融資的時候就進去了，當時估值3億美金，現在大概十幾億美金了，所以我們一貫的作風就是動手要早，看得要準。
謝謝大家！
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