在完全契约理论下，产生了委托代理理论，作为研究现代企业中最重要的理论。而真正意义上的现代企业就是股份有限公司，上市公司作为最规范化的现代公司，公司的诸多行为非常值得关注。
委托代理制度的问题
对于股东或者潜在投资人来说，股利政策是一个对上市公司的重要考察因素，而对于上市公司来说，股利政策也是重要的信息传递途径。在现代企业中，因为信息不对称产生两权分治，进而产生了股东和管理层两个利益集团。股东追求的公司的价值最大化，这样股东就能得到更多的分红，而对于管理层，他们追求的自身利益最大化，例如：如何获得更高的薪酬与名誉，如何减少工作负担....这个时候就产生了委托代理问题，股东作为委托人如何使受托人更好的为自己工作。这个过程需要激励与监督成本，主要要解决的就是如何让受托人说真话，让其全心全意为委托人服务。那么，股东为何保证自己利益最大化，且监督成本最低呢？
信息不对称
聪明又偏好风险的股东选择引入债权人，也就是让公司负债经营。当债权人加入后，公司就不止面临经营风险，而且面临财务风险。当然经理层是非常不希望公司破产的，因为经理具有很强的人力资本专用性，一旦他所管理的公司破产，自己既面临声誉的损坏，又面临失业的窘境。管理层面对经营风险和财务风险，在无法降低财务风险时，只有努力的降低经营风险，以中和公司的总体风险。这个过程迫使管理层尽职尽责。
股东转移资产
股东希望用债权人的钱去投资高风险、高收益的项目。当投资失败时，亏损的是股东和债权人，当投资成功时，债权人只能拿到固定的利息，而剩余收益将全部归属于股东。事实上，对于公司来说，这就是所谓的加杠杆，同时对于这种关系也是委托代理关系，债权人作为委托人，股东作为代理人。因此此时股东面临道德风险。因为债权人在清算的时候具有优先索取权，所以他有动机接受借钱给公司的风险。
在这种情况下，债权人为了保证自己的资金安全，会加强对管理层的监督，这样就在一定程度上减少的股东的监督成本。对于管理层来说，他们为了自身利益的考量，更愿意进行低风险，低回报的投资。对于债务风险，他们趋向于降低资产负债率，更准确的说是降低产权比率，以减小财务风险。假如负债无法缩减，那么股权融资的是一个很好的选择，他们可能会偏向与高股利政策以吸引投资人，而在资本市场无论是股权融资还是债权融资的过程，都必需接受证监会等相关部门的监督，因此进一步减少股东的监督成本。对于高股利政策，债权人是不愿意看到的，因为利润以股利的形式发放给了股东，债权人的安全感就降低了，债权人会施压降低股利，管理层就要尽心尽力去提高效益，已达到融资的目的。
融资投资
因此，在理想情况下，债权人的加入会降低委托代理的监督成本，使管理层更加尽心尽力。此外，股利政策的信号传递作用是什么样的呢？提高股利会可能会使公司债券的价格降低，使股票价格上升。但降低股利却不会使债券价格上升，因为债权人拿到的是固定利息，没有对剩余收益索取的权利，而股票价格会下降。股利的高低即传递着未来投资机会多少的信号，也传递的公司现金流量的信息。对于上述过程中的各个环节，站在委托代理理论降低监督成本的角度去理解。在现实市场中，可能某些环节的信息传递不太顺畅，造成的结果也是不同，甚至可能是相反的。读者朋友，你认为呢？
正能量：
生活如水，人生似茶，再好的茶放到水中一泡，时间久了，也就淡了。也许是棱角平了，或许是成熟稳重了，脚步越来越踏实，日子越来越平淡。
你不能左右天气 但你能转变心情
人生步入另外一种境界——淡然。得与失，成和败，聚或散，虽然一样渴望一切都好，但也能安然地接受一切不好。淡然，是人生的一种成长。
閱讀更多 周然先聲 的文章
