◆公用事業：

火電減排要求不斷加碼，供給側改革加速推進，力促行業高效、清潔化發展。火電裝機總量和佔比成為能源結構調整的著力點之一，控增量、去存量雙路並進。水電行業政策扶持，“十四五”將迎投產高峰。天然氣清潔屬性凸顯，下游需求增速不減，關注中上游資源拓展和氣價改革。維持公用事業“增持”評級，推薦優質火電華能國際、浙能電力，有成長空間水電國投電力、川投能源，成長確定性較強的區域燃氣龍頭深圳燃氣。

◆新能源行業：

風電方面，棄風改善趨勢已經出現，2018 年紅三省的解禁以及分散式風電的啟動將會推動新增裝機量，2019 年電價調整帶來的風電搶裝以及2020 年平價上網推動的市場化需求使得風電新增裝機重回快速增長軌道。新能源汽車方面，2020 年200 萬產量的目標將堅定不移的實現，新能源車型將向高端化發展，動力電池增速將與新能源車增速更好的匹配，市場將加速洗牌，行業集中度快速提升。維持新能源行業“買入”評級，推薦擁有技術優勢，積極擴張國內產能及風電新業務的天順風能，及鋰電池材料龍頭企業杉杉股份。

◆煤炭行業：

中長期來看，在環保高壓、經濟轉型大背景下，煤炭在國內能源消費中佔比將持續下降。短期來看，安監、環保力度增強，煤炭產量有一定收縮，動力煤供求緊張局面短期難以改變，發改委控價措施更多制約上漲的節奏和空間，上漲趨勢暫時難以改變。行業當前由於盈利缺乏彈性，板塊缺乏趨勢性投資機會，交易性機會更多來自於季節性煤價漲跌以及市場對經濟預期的波動。維持煤炭行業“增持”評級，推薦兗州煤業、陝西煤業。

◆風險分析：

公用事業：煤價超預期上漲吞噬火電盈利，來水低於預期降低水電利潤，天然氣供應短缺影響燃氣公司業務量增速等；新能源行業：風電棄風率改善低於預期，動力電池需求低於預期，原材料價格超預期上漲削弱盈利等；煤炭行業：在建煤礦投產進度低於預期等。