6月1日，央行與證監會聯合發佈《關於進一步規範貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》（下文均以《指導意見》指代），對貨幣市場基金在互聯網銷售、贖回相關服務中產生的問題進行了規範。
此舉無疑給8萬億元貨幣基金帶上了“緊箍咒”，對於T+0贖回，更是設定了單支貨幣基金在單一銷售機構單日1萬元的贖回額度上限。
緊接著，阿里旗下產品餘額寶用戶端發佈公告，從今年6月6日起，餘額寶轉出到銀行卡的快速到賬額度調整由5萬元下調，調整為每人每天1萬元。
金融監管的天花板，已經伸手就能夠著。
金融市場不容野蠻生長
據業內分析人士稱，此次規範貨幣市場基金是為了防範集中贖回和流動性危機。
資料顯示，截至今年第一季度末，我國市場上貨幣基金規模近8萬億元，涉及7億投資者。僅餘額寶貨幣市場基金就有1.6萬億，佔總份額的20%以上。
此次意見中，主要對五個方面提出了要求：
1）貨幣市場基金互聯網銷售過程中，應當嚴格落實“三強化、六嚴禁”的原則要求。
2）對“T+0贖回提現”實施限額管理。
3）除取得基金銷售業務資格的商業銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0贖回提現”業務提供墊資。
4）規範基金管理人和基金銷售機構“T+0贖回提現”業務的宣傳推介和信息披露活動，加強風險揭示，嚴禁誤導投資者。
5）要求非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業務，不得為“T+0贖回提現”業務提供墊資等。
要知道，即使是銀行存款，也面臨著集中兌付時帶來的市場風險。貨幣基金的“低風險”在特定時期也會積累成市場高風險並形成“贖回踩踏”風險。
如2016年出現的“債市動盪”，在市場利率高企、資金面緊張以及美聯儲加息等多重因素影響下，金融機構大規模贖回貨幣基金，帶來貨幣基金市場的恐慌。
此時，只要遇到“錢緊”，貨幣基金就會因為出現贖回潮而規模下降，甚至會帶來大型貨幣基金贖回違約。
因此，作為理財產品的貨幣基金，低風險是相對的。貨幣基金的關鍵在於維持合理的流動性，對贖回提現進行合理約束和節制，這才是維持貨幣基金安全的“保險絲”。
另一方面，作為互聯網時代的金融產品，“進出自由”成為它們吸引用戶的源動力。
但互聯網金融最大的硬傷也就在於監管缺失。全球任何地方的金融創新都必須為央行或其他監管機構所嚴密覆蓋。失去監管的“金融創新”，必然導致風險出現，2008年的華爾街金融風險就是深刻教訓。
不能讓人安心的“護墊”
站在貨幣基金的角度看，餘額寶是不具備快速贖回的功能，因為從賣出資產到結算，起碼需要一天的時間。
只是餘額寶利用了支付寶的優勢，通過自行墊資，做到快速贖回的功能。
不難理解，也就是在進行快速贖回的時候，餘額寶先把錢墊付給我們，等結算後資金到賬，再把墊付的錢補上。
但是，很多貨幣基金做不到自行墊資，就算是餘額寶，體量不斷膨脹後也很難做到自行墊資。
講道理，誰會時刻備著上億元不用，就等著別人快速贖回呢？按照餘額寶1.69萬億元的規模，可能上億都擋不住。
這麼一來，絕大部分貨幣基金都會選擇和銀行談合作，你幫我墊資，我給你想要的。
銀行想要什麼？銀行缺錢，想要錢。
過去，有央行在放水，大銀行不存在吃不飽的問題，所以不擔心存款流失；小銀行用同業存單跟大銀行借錢，也能解一時燃眉之急。
然而現在央媽收緊銀根，大銀行一樣很缺錢，誰都想通過同業存單找錢。
如果銀行都缺錢，誰有這麼多錢可以滿足銀行呢？
明顯只有基金了。
這是餘額寶旗下兩支基金的資產情況，同業存單佔比都在30%以上，而以餘額寶天弘基金的龐大體量來說，其同業存單絕對值更是驚人。
看到這裡，你也許會覺得，銀行拿錢走人，基金獲得墊資，各取所需不是挺好嗎？
話不能這麼說。
首先，借錢和存錢的成本是不一樣的，同業存單的利率幾乎都在4%以上。
銀行原本就缺錢，高息無疑是在增加銀行的成本壓力和風險，而且因為同業存單利率高，所以還會出現各種套利的情況。
比如說A銀行發行同業存單，拿到錢之後跑去買B銀行發行的同業存單，因為B銀行的同業存單利率比較高。
結果一筆錢，套著幾個同業存單，一個比一個缺錢，利率一個比一個高。
這麼玩監管還能看得下去？
去年，監管部門就提出把同業存單納入同業負債，不能超過總負債的三分之一。
而在最近央媽公佈的一季度貨幣政策報告中，又提到2019年一季度要將5000億元以下的金融機構發行的同業存單納入考核。
所以接下來，中小銀行和貨幣基金的苦日子才剛開始。
如果中小銀行發行同業存單受到限制，等於是輸血管被限流。而銀行沒錢，自然也就沒錢替貨幣基金墊資。
而貨幣基金熱衷於投資的同業存單發行量減少，意味著低風險高收益的資產隨之減少，收益也會大打折扣。
最近，餘額寶的7日年化收益率跌破3.8%，很可能就是大風起於青萍之末的徵兆。
金融圈裡無小事，風裡雨裡，有才等你，老闆，點個關注再走唄。
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