遠瞻資本創始合夥人、董事長鬍明烈先生
2012年投資大疆無人機，5年估值增長超過100倍；2014年投資禾賽科技，4年估值增長近百倍。專注於創新科技的遠瞻資本，在7年時間裡已捕獲數頭獨角獸。“科技投資急不得，得慢工出細活。”遠瞻創始合夥人、董事長鬍明烈如是說。遠瞻每年接觸近千個項目，真正出手的不過7個，2015年甚至1個未投。對時間有足夠的寬容，是胡明烈和他所投項目的共同理念。胡明烈表示，創新科技擁有較長的投資週期，這要求投資人對技術、市場和團隊進行長期地考察。只有在技術和產品力兩方面均過關的項目，才有可能在競爭中脫穎而出。目前，遠瞻資本管理著兩支人民幣基金，以及一支美元基金，已經投資了大疆、禾賽科技、iHear 、海拍客等40餘個項目，涉及智能硬件、企業服務、SaaS等領域，所投企業總市值超百億美元。遠瞻的一期基金現金回報率200%，LP收益年化151%。
注：胡明烈承諾文中數據無誤，為其真實性負責，鉛筆道已備份錄音速記，為內容客觀性背書。
科技投資三要素：技術、市場和團隊
“科技領域需要創新的地方太多了。”
胡明烈向鉛筆道講起剛剛回國時的情景：2011年，他放棄還未完成的光學博士學位，將目光轉向了國內創新科技領域。新能源汽車、無人駕駛、智能終端、VR/AR… …在他眼中，到處存在機會。
時隔12年回國，在國內資源尚淺，胡明烈沒有選擇創業，而是通過“沒有門檻的”早期投資參與到這一領域。他聯合同學李喆，取“高瞻遠矚”之意，一起創辦了遠瞻資本。
結合理工科學術經驗，胡明烈將科技賽道分為三個層次：數學層、物理層和應用層。
數學層指為技術和產業發展提供數據和計算能力的支持，主要包括數據資源、芯片傳感器研發等；物理層則面向不同領域，和特定場景結合的智能應用技術，比如禾賽科技等；而應用層，則是形成滿足特定細分場景和特定需求的不同產品和方案，如大疆、ihear等。
而在這三個層次中，遠瞻資本的投資案例主要集中在物理層和應用層。他將技術、市場、團隊作為決策的三個關鍵因素。
胡明烈認為，在技術方面，不論項目是提升用戶體驗，還是創造顛覆性價值，最為顯著的特徵是技術必須是“難”的。“如果很多人都可以解決，那麼並沒有多少價值，只有你能去解決，那才有價值。”
由於自身是理工科（光學專業）背景出身，這讓他更容易對創業項目做出一個判斷——這項技術是否具有門檻。“不太容易被忽悠，我大概能知道這項技術在目前的科技條件下實現的難度”。
遠瞻資本投資的直流電機轉子角度傳感器項目“鈞嵌傳感”，產品主要用在新能源汽車上，可以準確地測量出轉子相對於線圈的精確角度，讓電控在轉子處在合適的位置上加電，節省新能源車的耗電量。
這項技術一直被日本公司壟斷，中國公司的技術水平只能達到日企技術精度的三分之一，但是鈞嵌傳感卻將精度提高了5倍。
當然，胡明烈也不是一味追求難度，“如果每個項目都是航空級別的，那成本太高”，創業公司和早期VC都不能繼續做下去。
除了技術，市場是其考慮的第二關鍵因素。兩個問題擺在投資人的面前：其一、這項技術是否真正解決了市場需求；其二、這項需求被解決的緊迫性是否強烈。
比如，在汽車領域，從設計生產再到銷售，一般5年為一個週期，如果錯過了，那就得等下一個5年。它的需求是有一個週期性的。而一項技術將產品性能從85分提升到95分，和將不及格提升到及格線之上，其緊迫性也不一樣。
例如大疆推出的雲臺，用千元左右的解決方案替代了原本需要耗資數萬美元的做法（需要租用直升機，配備專業航拍攝影師和攝像頭）。這將本來屬於高端奢侈體驗的無人機帶入了普通家庭，創造出了普遍性需求。
在團隊方面，胡明烈希望能找到“內心充滿成功慾望”的創業者。科技類創業回報週期很長，團隊完成一個demo三個月，測試3個月，修改demo又得3個月。長時間的挫折和失敗是對創始人慾望和耐性的考驗，同時創始人還需要不斷給身邊的人信心，才能幫助團隊挺過難關。
不過他很少投單獨的創業者，往往以投資團隊為主，特別是從某些知名團隊中出來的創業者。
2014年，胡明烈投資禾賽科技時，一眼便看中其團隊架構：創始團隊三人，CEO負責團隊搭建、資金引進和市場銷售；首席科學家則負責公司的產品方案；首席工程師則負責將科學家的方案變為現實。“三人相互配合，各取所長，再利用自己的人脈，組建了一支來自各大名校的執行團隊。相比於只有技術的科技公司，禾賽科技更容易摸準市場，脫穎而出。”胡判斷。
從失敗中尋找成功經驗
大疆5年估值增長超過100倍，禾賽科技4年估值增長近100倍。“如何投出下一個大疆？”幾乎是胡明烈被問及最多的問題。在他看來，這是困難的，因為“大疆的成功有很多偶然性”。
成功的項目各有命數，反倒是失敗的案列讓胡明烈總結出不少經驗。
相比於少數被投資的項目，數以百計“錯過”的項目並沒有直接被丟掉，胡明烈將那些沒有被投資的公司建立相應的項目庫（一年近千個），每隔3個月，便會重新梳理進行復盤：分析當時沒有投資的原因，觀察項目現階段是否按照遠瞻資本當時預測的情況發展。
循環往復的覆盤總結，他發現在創新科技領域，技術往往不是決定企業成敗的關鍵，產品力不夠，才是最容易導致失敗的原因。
科技領域的創業者，大多是來自大公司、或者科研單位的技術大咖，在行業資源方面有很多的積累，對技術痛點也十分熟悉，然而市場和銷售往往是他們的軟肋。
在2B的業務中，客戶的需求是模糊的。“這就好比，客戶告訴你他想吃飯，但是實際上他想要的是一碗麵。”這要求創業者比客戶更懂行業，僅僅通過加大技術開發力度，遠遠不夠，否則產品根本賣不出去；或者很難再有回頭客，市場也難以擴大。
此外，涉及到國外科技類項目，胡明烈尤其注重對方的供應鏈能力。不同於國內擁有較為完整的供應鏈服務，國外項目經常在此栽跟頭：比如產品設計過於精密，生產條件達不到，產品也不能落地。遠瞻在美國投資的Onewheel項目，主打產品為一款自平衡電動滑板，前期由於產品設計和供應鏈問題，從產品設計到量產耗費了近三年時間。
因此，投後團隊會花三分之一的時間，在市場和供應鏈端幫助團隊完善產品力。胡明烈幫助對接國內生產廠商，通過壓縮供應鏈和採購環節的方式，將原來2~3年從demo到量產的流程縮短至8~10個月。
慢工出細活
遠瞻資本在七年時間裡投資了44個項目，平均每年6~7個，甚至在2015年，遠瞻資本一個項目都未出手，這個速度放眼整個投資圈都算“慢”的。
不同於以模式創新為主的互聯網項目，時間窗口較短，會在短時間內被競爭對手複製。科技項目具有較長的時間壁壘。
胡明烈介紹，2017年遠瞻資本投資了鈞嵌傳感。這家公司旗下產品主要用在新能源汽車上，每年可為新能源汽車用戶省下幾百元電費。但在前期項目需要在汽車工廠進行性能測試，為期兩個月，達標之後才能進入採購環節，之後進入量產、裝配環節。
如果出現同類型的產品供應商參與競爭，它必須用更多的資金和時間來做完所有的流程，僅測試費就得投入1000萬元，跑完整個測試流程起碼得要6-8個月時間。
但是項目發展週期較長，並不代表資本也有足夠的耐心，特別是在募資趨於緊張的投資環境下，回報率也是投資人不得不面臨的壓力。
不過過往的成績單中大疆、禾賽科技等獨角獸，讓胡明烈在募資和回報率方面輕鬆許多。胡明烈透露，遠瞻資本一期基金LP收益年化151%。胡明烈補充，“不算上大疆，遠瞻也比市面上99%的基金擁有更好的回報率”。
同時，遠瞻資本一期基金主要來自身邊的朋友和親戚。第二期基金包含了個人、FOF母基金、政府引導基金。第三期基金規模更加擴大，將主要以政府引導基金、專業FOF母基金為主。基金週期為8-10年。“我們有足夠的時間去考察項目，早一年晚一年不是特別重要。”胡明烈稱。
恰恰是很多趕風口和看熱度的項目死了。胡明烈認為，部分風口都是人為創造的，並非真正的需求風口。像遠瞻資本這樣的基金，無法砸出一個風口。在智能領域需要的資金量都非常大，“在風口上，我們恐怕難以存活”。
創業公司也只有在產品突破或者價值提升之後，再去融資追求一個恰當的估值，才是合理的。一上來獲得很高的估值，但實際上企業價值沒有提升，“盛名之下其實難副”便很容易死掉。
“慢工出細活”的秉性也反映在遠瞻資本的決策上。胡明烈介紹，他們不會在極短時間內給創業者籤TS，反而需要從技術開發，產品設計再到客戶的反應等長期的考察和溝通。
在科技領域，一個技術從理論時期走到實驗室的過程大概需要15年左右，而摸清較長的工業化流程，並在行業內掌握一定資源又需要幾年時間。
對時間有足夠的寬容，是胡明烈和他所投項目的共同理念。“我們必須花費很長時間才能說服自己，花很長時間去決策”。這樣的時間一般持續幾個月甚至1年有餘。
這就好比棒球運動，擊球快速的反應源自本能，但本能的背後是長期的經驗積累和修煉。選手需要高度集中注意力，擊球前專注觀察投手的動作並預判球的軌跡，謀定而後動，才能揮出致命一擊。
/The End/
【鉛筆道投資人專訪】，是鉛筆道發起的一檔採訪一線投資機構合夥人的欄目，通過與一線大咖的深度交流，將他們最新的關注方向、投資策略、行業見解傳達給創業者。
閱讀更多 鉛筆道 的文章
