巨无霸富士康登陆A股的进程又往前迈了一步。
5月11日深夜，证监会发布本周IPO批文。证监会称：
5月11日，我会按法定程序核准了富士康工业互联网股份有限公司的首发申请。富士康及其承销商将与上交所协商确定发行日程，并刊登招股文件。
周五发布核发IPO批文本是常规操作，不过证监会昨夜的这则批文却显得与众不同。
第一是，批文发布时间为晚上23：48，而此前证监会发布核发批文的时间多集中在晚上20点到21点之间。
第二是，批文中没有透露企业IPO筹资金额，这是IPO重启以来没有过的情况，较为罕见。
这家有着全球最大代工厂称号的企业，公司控股股东为中坚公司（发行前持股比例41.14%）。中坚公司为一家投资控股型公司，由鸿海精密间接持有其100%的股份。
国内科技类最大公司是海康威视3400多亿，360借壳成功也是3400多亿，富士康若是能上市成功，很可能成为A股市值最高的科技股龙头。
迟到的核发批文
富士康登陆A股本来是享受一路绿灯，从2月1日递交招股书申报稿到3月8日过会，富士康仅仅用了36天，创造了A股IPO审核的最快纪录。
1月31日，鸿海精密批准了子公司富士康股份上市的方案。
2月1日，报送招股说明书（申报稿）。
2月9日，证监会同时披露招股书申报稿和反馈意见。
2月22日，招股书预披露更新。
3月8日，发审会过会。
这张时间表打破了此前纪录——去年排队时间最短的药石科技是194天，再往前，平均审核周期高达3年。
不过，过会后的富士康，却“迟迟”没有拿到IPO核发批文，甚至晚于富士康过会的药明康德已于5月8日率先上市。
券商中国报道，不少市场人士猜测，富士康之所以迟迟难以获得批文，和其272.53亿元的拟募资金额有关，募集资金过大估值太高一直被业内认为是难以快速核发的重要原因。而药明康德之所以率先拿到IPO批文，很大程度上在于其“折价”上市，即募集资金规模大幅缩水。
4月16日，药明康德在上交所网站披露的《首次公开发行股票初步询价及推介公告》显示，其IPO发行数量不超过1.04亿股，预计募集资金使用额为21.3亿元，较公司此前预披露的57.41亿元减少63%，计划投资项目也由10个调减为4个。
2018年初至今，单只新股平均募资规模约10.9亿元。在今年2月5日登陆深交所募资49.67亿元的华西证券，成为2017年以来新股募资额的最高点。由此可见，监管层对于新股募资规模还是非常审慎的，在行情不稳时对巨无霸上市很难大开绿灯。
按照发行审核流程，发审委过会后，需履行一定的会后事项方可获得批文。富士康想顺利上市，较为可行的就是降低募资金额，以后再增发或者发行债券。想一口吃成个胖子，一步到位解决募集资金问题，恐怕较难。
尽管我们到目前为止尚未知道富士康的募资金额，但我们可以看看具体募投项目，简单罗列一下：
第一个工业互联网平台构建，总投资额21.17亿元。
第二个云计算及高效能运算平台，总投资额10.05亿元。
第三个高效运算数据中心，总投资额12.16亿元。
第四个通信网络及云服务设备，总投资额49.68亿元。
第五个5G 及物联网互联互通解决方案，总投资额6.33亿元。
第六个智能制造新技术研发应用，总投资额51.08亿元。
第七个智能制造产业升级，总投资额86.62亿元。
第八个智能制造产能扩建，总投资额35.45亿元。
以上，八大项目总投资额合计272.53亿元。
富士康此前公布的募投资金为272亿元，实际募集能有多大，还有一些变数。若是按272亿计算也是近几年募集规模最大，
不过一切都未成定论，募资额到底如何还需等待富士康正式刊登招股文件。一般来讲，在现有的市场条件下，发行人多愿意在拿到批文后尽快发行，大部分都在拿到批文后的第二周择机发布招股文件，下周是时间窗口，市场不妨屏息期待。
体量很大增速不高
招股书显示，因为鸿海精密不存在实际控制人，因而富士康工业互联网公司也不存在实控人。不过，在大众心目中，台湾地区首富郭台铭，作为鸿海精密和富士康的创始人，也是公司的大老板。
郭台铭表示，“我们很早就用AR，其实我们公司这么多年来累积了非常多(的经验)，我们不是传统的制造业，我们已经可以帮客户量身订做，甚至帮客户选择，建议他用哪一种材料，像这一瓶水，老板看到可以找我，我可以告诉他，你用什么材料，用多少尺寸，人家开水的时候不会漏出来，这就是技术。”
这也可以从富士康拟上市的名称中看出来，“工业互联网股份有限公司。”
实际上，早在2017年12月份，在台湾股市上市的鸿海精密，就披露了富士康要上市的信息。鸿海精密精密在台交所公告，董事会通过子公司富士康工业互联网股份有限公司首次公开发行人民币普通股股票，并申请在上海证券交易所上市提案。
而后2018年1月31日，鸿海举行股东临时会，股东大会批准富士康工业互联网的上市计划。在股东会上，董事长郭台铭再度表示鸿海不只是个代工厂，“外界都认为鸿海是代工厂，把公司跟苹果联系在一起，但鸿海将从硬件转型成软件公司。”资料显示，鸿海精密由郭台铭创立于1974年，是富士康集团的母公司，被称为全世界电子产品的“代工巨头”。
在招股书中，富士康对自我的介绍为“公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。”
富士康最新的股东名单中，有33位股东，持股总数为177.26亿股，第一大股东（控股股东）中坚科技持股72.93亿股，占比41.14%。
富士康的员工人数也是在A股排名前10位，仅次于中石油中石化、四大行、外加中国平安和中国中铁。员工总数26.9万元，其中30岁以下员工16万人，占到了约60%。
富士康办事效率就是稿，这么大个公司，多少个关联子公司，2月1日报的材料，就把2017年的财务数据都整出来了。
财务数据体量大，负债率高，营收利润增速不高。富士康截至2017年底的总资产高达1485.96亿元，总负债达1204.41亿元，负债率高达81.05%。
公司最近三年，2017年、2016年、2015年的营业收入分别未3545.44亿元、2727.13亿元、2727.99亿元，归属于母公司股东净利润分别为158.67亿元、143.66亿元、143.5亿元。体量很大，不过增速并不高。
由于富士康太高效，A股大多数公司还没有出2017年年报，我们不妨以2016年年报净利润来对比。富士康143.66亿元的净利润，在所有3490家A股公司中，可以排名第30位，超越了99%的A股公司，次于中国铁建的148.51亿元。
富士康值多少钱？
除了募集资金以外，富士康上市后的市值也备受关注。一位基金经理表示，由于该公司增速不高，给个15-20倍左右的市盈率的话，按正常估值预计在两三千亿元吧。但由于富士康这种巨头在A股的稀缺性，不排除能有更高的市盈率和市值。如果按照30倍左右市盈率，加上发行新股募资，市值超过5000亿也很有可能。
数据显示，2015年至2017年，富士康营收分别高达2728亿元、2727.12亿元、3545.44亿元，其2017年的营收在A股上市公司中可以排到第14位。但富士康的毛利率和净利率都不高。2015年至2017年，公司归属于母公司股东的净利润分别为143.50亿元、143.66亿元和158.68亿元，综合毛利率分别为10.5%、10.65%和10.14%，净利率在5%左右徘徊。
目前A股科技股市值最高的是海康威视3689亿元，富士康上市后能否超过海康威视，能否超过5000亿大关？
按照富士康招股说明书申报稿数据，申请募集资金272.53亿元，发行股本不超过发行后总股本的10%，发行前总股本177.26亿股，预计将发行19.6953亿股，由此计算预计发行价13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。按此估算，富士康估值2731亿元。
而根据招股书，富士康2017年净利润158.68亿元。按照目前A股计算机、通信和其他电子设备制造业目前约42倍市盈率计算，那么富士康的市值将超过6000亿元。
不过，证券时报报道称，有券商分析师认为，“对富士康股份的估值不能只看净利润，也要考虑到它的利润率和营收增速，当前富士康净利率不足5%，2016年相比2015年营收和净利润持平，2017年营收和净利润增长属偏低水平，合理市盈率在20至25倍左右，即市值在3200亿至4000亿之间。”
另外一家券商TMT行业分析师表示，“吸引眼球不等于获得高的估值，富士康股份母公司鸿海精密当前市盈率仅10倍，股价并没有受到富士康股份在A股上市的影响，说明海外投资者仍比较谨慎。按照其各业务分布式估值，22倍至25倍较为安全。”同时，该分析师认为，受到苹果等重要客户市场表现的影响，预计2018年富士康股份业绩同比持平概率较大。
富士康堪比一个帝国
公开资料显示，富士康工业互联网公司成立于2015年3月6日，是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。
富士康主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案，产品主要应用于智能手机、宽带和无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运营商的基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等。
主要客户包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、联想、NetApp、Nokia、nVidia等。
根据Wind数据，富士康业绩规模在A股市场达到较高水平，可跻身2016年A股市场营收前15名；2017年净利润突破150亿元，预计超过99%的A股上市公司业绩。
在富士康工业互联网股东中，鸿海工业股份有限公司间接持股达到94.223%，鸿海持股高度集中，除鸿海外其他股东占比5.777%。
以2017年归母净利润158.68亿元来算，假设IPO发行募集272.5亿元，并予以发行上限估值23倍2017年PE，发行后鸿海依旧持股占比高达87.2%。
富士康境内外子公司结构复杂，子公司达60家，相关关联交易多，部分子公司营收净利润占比较高。
具体来看，从披露招股书中可以看到2017年净利润超过1亿元的为郑州富泰华、济源富泰华、南宁富桂、河南裕展、惠州基准、天津鸿富锦、晋城富泰华、晋城鸿刃、深圳裕展、Ingrasys SG、Fuhong Precision、Funing Precision，合计总净利润50.5亿元，在合并报表中净利润占比近三成。从具体生产产品看，相关子公司全部涉及整机、零组件和自动化设备制造，与母公司均存在关联交易，此外与富士康工业互联网主体发生关联交易的关联方多达289家。
富士康的生产地点分布广泛，总体来说网络类设备因为客户较多为海外客户，所有涉及到海外子公司，国内郑州、河南等主要为手机业务，云服务设备国内主要在天津。
以经常性关联交易看，从关联方采购商品的比例和向关联方销售商品的比例较高，但是呈下降趋势。
天风证券特别提示，富士康主要高管及核心技术人员学历高，在子公司及鸿海关联企业任职多。从公司高管看，多为博士学历，包括海外知名高校博士，能够为公司带来庞大资源。截至2017年年报，富士康员工26.9万人，而鸿海总人数72万人，与总营收占比相当。
房地产进入收获期
富士康自1988年投资大陆以来,不断扩充与完善布局,如今已创建了八大主力科技园,分别为深圳龙华科技园、江苏昆山科技园、杭州钱塘科技园、北京科技园区、山西太原科技园、烟台科技园、山西晋城工业园、上海松江科技园。
另外在武汉、成都、杭州、营口、秦皇岛等地还有几十个工业园,据时代财经不完全统计,截至目前,富士康已在28个城市建有47个厂区,已知总占地面积约为9259万平米。
郭台铭是深谙土地价值的人,他在购入深圳龙华地块时曾说过一句名言,即“看得见的土地我都要了。”事实上,富士康也早在2005年搭建了自己的地产业务平台——香港轩盛投资有限公司,其主营业务方向便是“房地产综合开发”。
从2005年前后,轩盛就在就在上海、长春、贵州、太原、深圳、武汉、重庆等地陆续获取商住地块,其中上海陆家嘴的上海总部“富士康大厦”项目最受人关注的。
这块位于上海陆家嘴金融区的土地是富士康于2005年以“鸿海中国(大陆)总部”的名义拿下的,于2012年开始施工。时代财经在3月底实地探访“富士康大厦”时发现,大厦已经封顶,但还未竣工,现场仍有工人在玻璃外墙作业。
据时代财经不完全统计,自2005年以来,富士康在中国大陆共有五个商业地产项目,两个住宅销售项目。除了上海的“富士康大厦”项目,在2009年、2012年、2013年以及2015年,富士康分别投资重庆商业地产、长春“玉兰新天地”、贵州“富士康商贸城”以及乐山商贸综合体,但后期这些项目却鲜有消息传出。唯一的两个住宅销售项目,武汉“轩盛·湾郡”项目以及武汉富士康工业园区附近别墅项目得以在2010年和2011年开盘。
近年来富士康在深圳拿地的步伐仍没有停下,2017年8月18日,富士康子公司鹏鼎控股(深圳)股份有限公司以底价13.73亿元竞得一块宝安区的商业用地,土地面积为9306.98平方米,建筑面积为9.3万平方米。今年1月24日,鹏鼎控股又以1.23亿低价摘得深圳宝安一工业用地,土地面积为4.51万平方米,总建筑面积为18.05万平方米。
面对富士康在商业地产的试水，易居企业集团CEO丁祖昱曾发文表示，“说实话,我可以理解郭台铭，毕竟做代工毛利率太低。再加上最近几年整个市场竞争加剧，进出口疲软，成本上升，富士康的钱越来越难赚，一分一厘都是’血汗钱’，而房地产商却赚得盆满钵满。”
富士康商业地产项目难以成功运营的很大原因,一定程度上也与成本高、回报周期长以及运营管理能力等紧密相关。深圳市房地产中介协会发展研究总监徐枫分析认为,囿于主营业务和房地产业务所需的相关资源和投放不一样,所以类似富士康这样的传统制造业企业涉足商业地产无法取得理想成果。
“富士康的土地布局进入缓慢的收成期。”尽管商业地产项目屡遭搁浅,但协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为富士康土地的收成期正在来临。
作为一家劳动密集型企业,富士康和国内许多制造商一样,面临着劳动成本提升、净利润低等问题。富士康IPO说明书显示,其在2015年、2016年、2017年营业收入分别为2728亿元、2727.13亿元、3545.44亿元,净利润分别为143.5亿元、143.66亿元、158.68亿元,净利润率仅为5.26%、5.27%和4.42%。
而房地产开发领域的净利润率则相对较高,中原地产研究中心统计数据显示,研究的112家房地产企业平均净利润率在2015年为8.3%,2016年为8.2%。徐枫认为,房地产行业在一二线城市虽然还是个香饽饽,但是从全国范围内来说,房地产开发领域是要去产能的。
“所以像富士康这样的制造企业进入到这一行业后,也会意识到这一问题,开始慢慢缩减投入或者直接转让土地以获取现金。”
这与黄立冲所提的“收成期”相契合,他解释道,一般制造型企业在某一区域投资建设工厂时,都会获取较多低成本土地,这些土地往往会囤积起来,十几年后土地大幅升值,这个时候拿出来和开发商一起开发或转让,可获取不少利润。
受益于近年来的产业内迁,富士康的土地价值将逐步释放,成为中国大陆拥有最多工业用地的企业之一。据时代财经不完全统计,富士康所拥有的工业园区和科技小镇占地面积至少为9259万平米。黄立冲表示,富士康的土储价值很高,尤其在深圳的土地储备能量巨大。
除了拿地,富士康旗下房地产业务相关的子公司也越来越多。时代财经查阅富士康IPO说明书发现,富士康全资子公司河南御品置业有限责任公司的主营业务就是房地产开发与管理,成立于2014年。另据富士康在台湾证券交易所发布的公告所知,2016年4月29日,集团为配合上海的土地转型工作,收购了富昱置业(上海)有限公司79.77%的股权,该公司经营范围也包括房地产开发销售等。
《郭台铭与富士康》一书中写道,“郭台铭认为,当一个创业者做出重大投资决定后,就不要去理会土地市场、股票市场、外汇市场的变化,如果没有一股埋头向前的冲劲,必会产生心理不平衡的现象。”在中国走过的这30年来,富士康已然是行业的龙头老大,对创业时期而言的不良诱惑,似乎没有再抵制。
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