中德或加強自動駕駛合作 產業鏈望迎快速發展
據報道，中德兩國總理24日舉行會談。中方表示，在自動駕駛、人工智能、車聯網等新興產業領域持開放態度，將嚴格保護知識產權，願與德方在上述領域加強合作。德方表示，非常願意與中方共同開發新能源汽車和自動駕駛等技術，希望中方為此提供更多便利。機構認為，無人駕駛技術的快速發展，將帶動車載傳感器、攝像頭、制動等配套軟硬件的需求快速上升。可關注德賽西威、保隆科技、均勝電子等。
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德賽西威（個股資料 操作策略 股票診斷）
德賽西威:年報業績符合預期,加快智能車聯新佈局
德賽西威 002920
研究機構：國元證券 分析師：胡偉 撰寫日期：2018-04-16
事件:
公司2017年年報發佈:全年實現營業收入60.10億元,同比增長5.85%,扣非後歸母淨利潤實現6.16億元,同比增長8.46%。擬每10股派發現金股利3元。
結論:
營收增速符合預期,資產結構進一步優化。2017年報顯示,公司總營收達60.10億元,同比增長5.85%,不及近四年47.31%的複合增速;公司歸母淨利潤雖然同比增長8.46%,然而ROE從46%降到16%,同比降低達30%。公司營業收入增速放緩的主要原因是2017年車輛購置稅稅率由5%變為7.5%,政策優惠力度下降導致乘用車市場增速放緩,公司大客戶的銷量增速在這一背景下也出現下滑,由80%降至1.4%,進而導致公司總營收增速放緩。其中,車載娛樂系統(708元)、車載信息系統(1599元)、車載空調控制器(200元)、駕駛信息顯示系統(211元)分別佔報告期公司主營業務收入的54.98%、27.02%%、8.96%、5.57%,同比增速分別為10.35%、-6.87%、6.81%、13.5%,車載信息系統營收增速下滑是受到車市景氣度下滑影響,去年全國汽車銷量增速同比回落10.6%;單價同比變化13.09%、2.83%、-10.91%、5.50%,車載空調控制器單價有所下滑,然而較小的營收佔比對公司影響有限;車載娛樂系統單價大幅上漲主要是由於一汽大眾顯示屏由原來5寸屏改為6.5寸屏,而汽車消費升級會又將會擴大對車載信息娛樂系統的需求,產品量價齊升未來可期。公司ROE降低過快高達30%主要是受到公司資產負債率的降低影響。2017年公司資產負債率由72%下降到40%,一是得益於公司籌資能力增強,公司去年12月首次公開發行股票募集18億元擴充了權益資本,進而降低了資產負債率;二是因為公司財務狀況得到改善,負債從2016年的32億元減少到25億元,同比減少21.93%,主要是流動負債同比減少33%引起。雙重因素的疊加使得負債減少的同時資產合計大幅增加,資產負債率大幅降低使得ROE降低。
前瞻性佈局智能車聯駕駛,技術研發實力持續增強。公司及早切入無人駕駛領域,從2009年提前佈局智能駕駛輔助系統(ADAS),ADAS系統目前主要由國外廠商壟斷,德賽西威或將是國內首家能獨立提供ADAS系統的公司。公司開發出新一代2D/3D駕駛輔助系統併成功實現量產,具備360度環視倒車、自動泊車、碰撞預警、車道偏離預警多項駕駛智能。2017年公司車載娛樂信息系統和車載空調控制器合計出貨超過800萬臺,保持穩定增長。2017年公司成立車聯網事業單元公司將完成從單純產品到融合產品及服務的商業模式的轉變。同時,2014年至2017年上半年,公司研發費用的年複合增長率為30.37%,研發設計費用佔管理費用的比重從72.39%穩步增加到76.04%,遠超其他同行;四大研發中心以及新加坡自動駕駛團隊的成立確保了公司技術優勢得以保持。
對此,我們預計公司未來三年營業收入由於訂單充足將帶動公司業績持續增長;公司新產能未來投入使用將帶動公司獲得新收益,突破產能瓶頸,使毛利率提升。對此我們預計EPS 1.28、1.55、1.92;對應PE 29.11、24.25、19.65。
風險提示:
本次投資可能在未來經營過程中面臨市場風險、技術風險、經營風險、管理風險和財務風險等,敬請投資者注意投資風險。
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保隆科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
保隆科技:傳統業務穩定增長,新興業務梯度發展
保隆科技 603197
研究機構：信達證券 分析師：範海波 撰寫日期：2018-05-11
事件:2018年4月28日,公司披露2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實現營業收入20.81億元,同比增長23.95%。歸母淨利潤1.74億元,同比增長31.37%。扣非後歸母淨利潤1.60億元,同比增長29.38%。2018一季度實現營業收入5.86億元,同比增長15.57%。歸母淨利潤0.49億元,同比增長9.04%。扣非後歸母淨利潤0.47億元,同比增長7.51%。
點評:
2017年業績高速增長,利潤率保持穩定。傳統業務穩定增長,TPMS業務保持高速增長,2017年公司營收和利潤均實現高速增長。公司銷售毛利率為35.36%,銷售淨利率為10.80%,與同期基本持平。公司經營業績保持穩定增長。
產品結構優化,傳統業務保持穩定增長。2017年,公司TPMS氣門嘴及配件銷售收入為2.71億元,同比增加了36.54%,超過傳統氣門嘴及配件銷售收入。排氣系統管件銷售收入為7.56億元,同比增加了13%。日系車全球業務定點為傳統業務提供穩定增長新動力,2017年平衡塊實現對日本馬自達批量供貨,實現銷售收入1.08億元,同比增長41.15%。
TPMS業務快速增長,成為發展主推力。公司TPMS產品實現銷售收入4.91億元,同比增長65.24%。外購TPMS產品實現銷售收入1.68億元,同比增長8.50%。自制TPMS產品實現銷售收入3.23億元,同比增長126.91%,保持國內OEM配套市場領先地位。TPMS業務高速增長,成為公司盈利增長的主動力。
積極佈局新產業,未來成長可期。公司加大對輕量化結構件、汽車傳感器、車載攝像頭的市場投入。公司輕量化汽車結構件實現銷售收入2223.02萬元,同比增長40.04%。汽車傳感器實現銷售收入2491.54萬元,同比增長155.00%。公司投資常州英孚傳感科技有限公司,參與設立國汽智能網聯汽車研究院有限公司,積極拓展汽車智能電子市場應用領域。公司積極佈局新產品,新產品業績多點推進,公司新盈利空間儲備充足。
盈利預測及評級:我們預計保隆科技2018年至2020年的營業收入分別為28億元、35億元和46億元,歸屬母公司淨利潤分別為2.34億元、3.00億元和3.85億元,對應EPS分別為1.96元、2.51元和3.23元。排氣系統管件平穩增長,氣門嘴產品結構優化,TPMS持續放量上漲。公司是TPMS強標落地精準受益標的,我們維持公司“增持”評級。
風險因素:下游公司需求不及預期;新能源汽車市場加速發展超預期風險。
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均勝電子（個股資料 操作策略 股票診斷）
均勝電子:併購整合落地,汽車電子龍頭進入業績改善通道
均勝電子 600699
研究機構：信達證券 分析師：範海波 撰寫日期：2018-05-14
多項費用增加較多,公司增收未增利。KSS及PCC(原TS)業務並表,2017年公司營業收入出現較高增長,符合既定預期。部分業務仍處量產爬坡期,併購高田產生大量一次性費用,研發費用大幅增長,新訂單集中拓展導致銷售費用增幅較大。公司多項費用集中釋放,導致2017年度公司淨利潤下降13%。2018年1季度,為推動高田併購,公司費用支出達2億元,短融和中票發行導致財務費用有所增加,2018年1季度公司淨利潤大幅回落85%戰略發展方向明確,汽車電子龍頭地位確立。公司積極把握汽車行業“電動化、網聯化、智能化、共享化”發展趨勢,近年在新能源和汽車電子精耕細作。公司通過大量跨過併購,業務範圍覆蓋汽車安全、人機交互、智能車聯、新能源動力控制和功能件。均勝電子已成零部件領域的全球化企業,是汽車電子領域的全球頂級供應商。通過整合KSS和高田資產,公司成為僅次於奧托立夫的全球第二大在汽車安全系統供應商。
手握充足訂單,業績改善通道開啟。2017年,KSS安全模塊獲得22億美元新增訂單,在手訂單量超過100億美元。通過收購高田資產,公司獲取原高田客戶約210億美金訂單,其中2018年預計訂單量不少於50億美元。HMI業務新增訂單126億元,BMS業務新增訂單12億元,功能件業務新增訂單59億元。公司在手訂單充沛,業績增長保障充足。
公司繼續推動併購業務模塊的有序整合,經營業績將進入改善通道。2018年1季度,公司毛利率是17.1%,較2017年4季度回升3個百分點,其中安全系統業務明顯回升2.3個百分點。
盈利預測及評級:受高田資產收購完成以及併購整合順利落地助力盈利改善的影響,我們預計公司2018年至2020年營業收入分別為538億元、694億元和784億元,歸屬母公司淨利潤為9.2億元、13.0億元和15.1億元,對應EPS分別為0.97元、1.37元和1.59元。公司汽車電子龍頭地位確立,亦是中國零部件企業向全球化進軍的典型代表。在手訂單充沛,業務整合加速,公司業績進入改善通道,我們維持公司“增持”評級。
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中科創達（個股資料 操作策略 股票診斷）
中科創達:營收增速良好但利潤承壓,2018年業績反轉值得看好
中科創達 300496
研究機構：平安證券 分析師：閆磊 撰寫日期：2018-05-07
公司公佈2017年年報2018年一季報。2017年,公司實現營收11.62億元,同比增長37.08%,實現歸母淨利潤7804萬元,同比下降35.12%,基本EPS為0.1970元,擬每10股派發現金紅利0.80元(含稅),無送股或轉增。2018年一季度,公司實現營收2.81億元,同比增長26.37%,實現歸母淨利潤3797萬元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS為0.094元。
營收快速增長,但毛利率大幅下滑:根據2017年年報,公司全年實現營收11.62億元,同比增長37.08%,其中智能手機業務穩中有升,智能汽車和智能物聯網業務增長迅猛。2017年,公司綜合毛利率為36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明顯低於我們的預期。我們判斷,毛利率下降的主要原因為:一是業務結構變化,在全球智能手機出貨量明顯放緩的背景下,智能手機業務僅略有增長,而毛利率水平較低的智能物聯網業務增長強勁;二是由於市場環境不佳,智能手機業務本身的毛利率水平應有所下滑。
費用得到有效控制,投資減值致利潤略低於預期:2017年,公司人員數量明顯縮減,管理及銷售費用增長得到有效控制,明顯優於我們的預期。其中,管理費用2.83億元,相比上年僅增長7.24%,管理費用率由上年31.12%降至24.35%;銷售費用4645萬元,與上年基本持平,銷售費用率由上年5.51%降至4.00%。由於併購、業務擴張、融資成本上升,尤其是人民幣強勁升值致匯兌損失大幅增加,財務費用由上年-1018萬元增至3195萬元,成為公司利潤承壓的重要原因之一。業績方面,公司實現歸母淨利潤7804萬元,同比下降35.12%,低於業績快報和我們的預期,其主要原因是可供出售金融資產計提約900萬元減值損失。
一季報勢頭良好,看好2018年業績反轉:一季報顯示,公司2018Q1實現營收2.81億元,同比增長26.37%,實現歸母淨利潤3797萬元,相比上年同期增加43.32%,扣非歸母淨利潤3175萬元,同比增速為101.63%,公司銷售及管理費用同比增速也低於同期營收增長,展現出良好勢頭。此外,公司於3月末完成對MMSolutions的並表,也將為全年利潤作出增量貢獻。我們預計,隨著AI功能繼續向手機滲透、合作伙伴量產車型逐步增加以及智能物聯網市場逐步放量,公司營收將繼續保持較高增速,綜合毛利率水平也將有所提升;另一方面,鑑於公司控費成效明顯,利潤也將自2018年起開始逐步釋放,看好業績反轉。
盈利預測與投資建議:根據2017年年報,我們對公司盈利預測做出調整,預計2018-2020年EPS分別為0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,對應P/E分別為77.5、52.5、35.7倍。公司是A股優質技術公司,業務具有稀缺性,其智能汽車及智能物聯網業務具有充足發展潛力。在營收快速增長與費用有效控制的共同驅動下,我們認為公司利潤將開始逐步釋放,看好2018的業績反轉,維持“推薦”評級。
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千方科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
千方科技:業績符合預期,“一體兩翼”帶動公司成長
千方科技 002373
研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2018-05-07
事件:
近期,公司發佈2017年年報和2018年一季報,2017年,公司實現營業收入25.04億元,同比增長6.80%,實現歸母淨利潤3.65億元,同比增長8.57%;2018年一季度,公司實現營業收入12.99億元,同比增長84.02%,實現歸母淨利潤1.01億元,同比增長48.69%。同時,公司預計上半年歸母淨利潤為2.7-3億元,同比增長44%-60%。
投資要點:
業績符合預期,“一體兩翼”帶動公司成長
並錶帶動18年一季度業績高增長。1)2017年,公司整體業務平穩發展,交通行業營業收入23.02億元,同比增長12.18%,毛利率為28.86%,同比下降2.47%,交通行業營收的穩定增長,帶動公司整體業績平穩增長。2)2018年,宇視科技開始納入合併報表範圍,同時追溯調整可比期間財務報表。受並表影響,2018年一季度公司營收和淨利潤高增長。
併購宇視科技佈局安防產業,打開利潤增長空間。1)安防產業迎來黃金髮展期。我國自2003年以來在全國範圍內開始推行“科技強警建設工程”和“3111工程”,隨後以“平安城市”和“雪亮工程”為主體工程的安防產業鏈快速發展。“雪亮工程”建設首次寫入2018年中央的1號文件,安防產業迎來穩定發展的黃金時期。視頻監控行業在經歷數字化、網絡化、高清化的進程後,現在已邁入智能化時代,智能化滲透率的提升將帶來又一次的增長浪潮;2)宇視科技行業地位不斷提升,為公司打開新的利潤增長空間。根據IHS發佈的《2016全球CCTV與視頻監控設備市場研究報告》,2016年,宇視科技視頻業務市場佔有率在中國視頻監控設備市場排名第三位;在全球視頻監控設備市場排名第七位,全球市場佔有率較2014年的第十二位、2015年的第八位持續提升,行業地位不斷提高。2017年,宇視科技實現淨利潤3.68億元,較業績承諾的完成率為113.92%。2018年,宇視科技的業績承諾為4.04億元,受益於行業整體高景氣度與智能化率提升,宇視科技有望繼續保持較好的增長勢頭,進而為公司添加新的利潤增長點,打開新的利潤增長空間。
持續佈局自動駕駛業務,以現有業務為依託,向車載端和服務端延伸。公司是“國家智能汽車與智慧交通(京冀)示範區”牽頭單位,並首次在複雜交通環境下建設了V2X的測試環境,在北京經濟技術開發區建設了首條智能車聯潮汐道路,陸續與運營商、車廠、通信設備商相關龍頭企業展開全面合作。此外,公司還牽頭建設的“國家智能汽車與智慧交通(京冀)示範區海淀基地”正式啟動對外服務,是全國首個面向自動駕駛車輛研發測試、能力評估而建設的封閉測試場地。未來,公司將不斷強化公司在智慧交通基礎設施領域的領先地位,並不斷向車載、交通服務端延伸。
盈利預測與投資評級
綜上,我們看好公司未來的發展,預計公司2018-2020年攤薄後的EPS分別為0.56、0.69和0.87元/股,維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟風險;新業務拓展不及預期;市場競爭加劇導致傳統業務下滑;併購整合風險等。
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廣汽集團（個股資料 操作策略 股票診斷）
廣汽集團:自主高速增長,合資表現穩健
廣汽集團 601238
研究機構：萬聯證券 分析師：宋江波 撰寫日期：2018-04-04
公司發佈2017年年度報告,報告期內公司實現營業總收入715.75億元,同比增長44.84%,歸屬於上市公司股東淨利潤107.86億元,同比增長71.53%。同時公告分紅預案為每10股4.3元(含稅)的末期股息,同時以資本公積向全體股東每10股轉增4股;加上中期已派發的每10股1元(含稅)的股息,2017年現金分紅佔合併報表中歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤的比率達到35.11%。
明星車型豐富,自主高速增長。
2017年,在國內汽車產銷增速低增長及自主分化嚴重的背景下,廣汽自主品牌繼續延續高速增長,自主品牌銷量達到50.86萬輛,同比增長36.70%,主要是傳祺GS4、GS8的持續暢銷及新推出的GS3和GS4市場銷量穩步增長整體帶動自主品牌銷量的高增長,其中傳祺GS4銷量超過33萬輛,表現亮眼。2018年,廣汽將推出5款自主品牌,包括傳祺GA4、GS4中改款、GS5換代、GM6、GS4EV,極大豐富了產品陣容。由於廣汽乘用車(杭州)工廠15萬輛/年產能於2017年12月竣工投產,因此公司2018年自主品牌銷量目標70萬輛,同比預估增長37%,有望延續高增長。
合資綜合競爭力強勁,銷量穩健增長。
得益於合資企業產品技術推陳出新,綜合競爭力的強勁,公司四大合資公司表現穩健增長。其中,廣汽本田銷量70.50萬輛,同比增長10.37%;廣汽豐田銷量44.24萬輛,同比增長4.88%,廣汽本田與廣汽豐豐田銷量增速與去年基本持平,表現穩健;廣汽菲亞特銷量20.52萬輛,同比增長40.11%,繼續延續高增長;廣汽三菱銷量11.74萬輛,同比增長110.04%,增速由負轉正。從合資盈利角度來看,2017年來自對聯營企業和合營企業的投資收益82.41億元,同比增長43.71%,為集團重要的盈利來源,為集團貢獻76%的淨利潤。2018年,四大合資企業將推出12款合資產品,包括廣汽本田雅閣換代(含混動)、凌派換代、改款鋒範和奧德賽、全新謳歌RDX、謳歌CDX中改款等車型,廣汽豐田漢蘭達中改款、全新小型SUV車型--C-HR,廣汽三菱純電動SUV-A43EV、歐藍德年度改款車型及和一款全新款SUV車型,廣汽菲克七座SUVK8車型,豐富的新款產品系列有望促使合資銷量繼續保持穩健增長。
戰略佈局汽車四化,重點推進智能網聯新能源項目。
公司積極佈局汽車四化,尤其重視智能網聯及新能源汽車方面的發展。2017年非公開募集150億元中64億元用於投資於新能源與前瞻技術項目。2017年,公司新能源汽車銷量5,246輛,同比增長43.14%,車型包括GE3、GS4HPEV等,尤其是GE3,上市以來銷量持續增長。
同時公司計劃擴建新能源20萬輛新能源汽車產能,預計2018年底投產。2018年公司將重點推進智能網聯新能源項目,包括廣汽智聯新能源汽車產業園項目、廣汽研究院研發基地建設項目等,進一步強化新能源核心車型GE3的產品力,同時打造A0/A、B/C兩個純電動專屬平臺,以開發多款新能源車型產品。並落實與華為、騰訊、科大訊飛等戰略合作,加快實施廣汽智能網聯移動出行戰略。
盈利預測與投資建議。
我們預計公司2018-2019年EPS分別為1.90、2.26元/股,結合2018年3月30日收盤價22.22元/股,對應的PE分別為11.69倍和9.84倍,考慮到公司自主品牌銷量的高速增長及合資品牌表現優異,給予“增持”評級。
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