線上費用主動增加,18Q2仍在延續,品牌建設奠定千億戰略基礎。市場廣泛關注的伊利和蒙牛市場投放增加導致的費用率提升,我們草根調研反饋,伊利線下促銷幅度同比並未明顯增加,當前市佔率進擊提升,驗證公司費用投放仍在高效率效率階段。公司更多增加線上品牌投放,18Q2蒙牛在發力世界盃營銷的同時,伊利圍繞奧運題材的投放也有明顯增加,高費用率短期或會延續,但品牌建設投放意在為長遠發展打下良好基礎。另外可以肯定的是,隨著更多中小乳企退出或轉型,行業過剩期非理性競爭期已經過去,乳業雙巨頭正主動加速推進各自的千億戰略。
市場前期對伊利的預期經歷見底修復過程,但當前從市佔率、收入增速及未來潛力業績彈性角度看,公司價值均在不斷提升。另外,伊利6月被納入MSCI指數,境外資金比重不斷提升,也將推動公司估值體系重構。我們暫維持18-20年EPS預期1.20、1.36和1.57元,當前對應18年僅23倍PE,性價比再次凸顯。
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