01 日本央行：將購買無限量的日本國債
鑑於經濟形勢的惡化，日本央行今日決定加大寬鬆政策的力度：
1. 增加企業債和商業票據的購買規模，將購買上限為20萬億日元的企業債和商業票據，向每位發行人購買的商業票據和企業債的最高限額分別提高到5000億日元和3000億日元。
2. 進一步加強特別資金供給操作 (Special Funds-supplying Operations) 的力度，包括擴大私人債務作為抵押品 (從8萬億日元增加到23萬億日元)，以及增加合格對手方數量。此外，日本央行還會為在央行擁有賬戶的金融機構提供0.1%的利息。
3. 無上限的日本國債購買。鑑於目前國債市場流動性依然孱弱，以及日本財政部即將發行大量長短期國債，日本央行將進一步積極增加國債購買。在收益率曲線控制前瞻指引中，日本央行明確表示，為使得10年期日本國債收益率位於0%附近，日本央行將不設定購買上限。委員片岡剛士投票反對有關利率前瞻性指引的決定。
02 野村：無限制國債購買對市場影響有限
對市場而言，日本央行對國債的實際購買速度將更為重要，因此4月30日公佈的5月份操作日程表將更值得關注。
實際上，日本央行今年在收益率曲線控制政策 (YCC) 下已經加快了購買日本國債的速度，當時收益率面臨的上行壓力增大。不過，由於10年期國債收益率目前仍在0.0%的目標附近，除非日本央行改變目標 (短期國債利率為-0.1%，10年期國債收益率為0.0%)，否則日本央行沒有什麼動力大幅加快購債步伐。此外，在推出YCC之後，10年期日本國債收益率與日本央行購買國債的速度之間的關係已明顯減弱 (圖: Nomura)。因此，日本央行的無限制購債的指引，對日本國債收益率的影響有限。
(圖: Nomura)
03 貿易開放指數 (Trade openness index) 是經濟一體化的合理度量
以全球進出口佔全球GDP的比例衡量，貿易開放指數 (Trade openness index) 是經濟一體化的合理度量。下圖揭示了全球化的五個時期，二戰後長達70多年的全球化進程已經逆轉。（via PIIE)
04 天使尚未跌落：意大利主權債維持投資級 意德利差收窄
歐洲央行修改抵押品規則，為“墮落天使”兜底的行為似乎遏制住了評級機構下調意大利主權債評級的勢頭。週五，標普維持意大利評級為BBB不變；而穆迪則暗示，可能會推遲將意大利評級下調至垃圾級。穆迪目前將意大利評為Baa3級 (投資級中最低檔)，評定將於5月8日公佈。意大利國債價格上漲，意德主權債利差跌至235個基點 (圖: BBG)。
（圖：BGG）
05 美聯儲再次調降國債購買速度：100億美元/天
美聯儲進一步下調國債購買規模，本週購債目標將從上週的每天150億美元下調至100億美元；紐約聯儲將機構MBS購買目標下調至每天80億美元。
本輪QE始於3月13日，並在3月19日至4月1日期間達到每日750億美元的峰值。進入4月後，隨著美債市場流動性緩解，同時美聯儲支持經濟的各項借貸便利工具將陸續上線，資產購買速度開始逐步放緩。國債購買速度從峰值開始分階段下滑 (圖: FRBNY)。
(圖: FRBNY)
06 優先型貨幣基金下一步怎麼走？
美國優先型貨幣市場基金餘額在3月份下降了16% (圖1)。隨後，美聯儲迅速建立貨幣市場流動性工具 (MMLF) 和商業票據融資工具 (CPFF)，以幫助恢復短期無抵押融資市場的流動性。
隨著資金外逃停止，餘額逐漸趨穩，優先型貨幣基金開始重新延長其投資組合的期限，加權平均期限 (WAM) 在短短兩週內就從低點28天升至35天 (圖2)。
基金餘額的不斷恢復和投資組合期限的再延長，將有助於降低LIBOR，並收窄LOIS。目前優先型貨幣基金的餘額僅比大流行前的峰值低10%，而2008年恢復到這一水平足足用了4個月的時間。巴克萊預計，3個月期LOIS將在6月底收窄至45個基點，9月底收窄至25個基點。優先型貨幣基金餘額的穩定也將逐步減少未來對CPFF和MMLF的使用。
（圖1）
（圖2）
（圖3）
